【丁予嘉】
QE（量化寬鬆）的退與不退，竟有那麼大左右市場的能力，坦白講真不健康。對此，有人說市場真不應該，沒病卻服用太多QE麻醉藥，所以才會在暫停供藥後，現在正面臨一段難熬的勒戒期；然而，站在捍衛經濟的角度，怎麼看就業市場的疲弱都是積重難返，QE確實沒有退場之理。但有沒有一種可能，或許柏老根本不是瘋言瘋語，也不是因對歐巴馬生氣而亂放話，而且歐巴馬或許也沒有要拋棄柏老的意思，只是他們忠於共同的領悟，或許可以利用QE來載舟覆舟，借用貨幣，再為美國打造一段光榮歷史。
事實上，QE是個不折不扣的零和遊戲，但我不得不承認，QE也是個海嘯之後、號稱最具創意的貨幣工具！而這個工具，不僅能讓聯準會的資產莫名其妙地較海嘯前膨脹三倍，還有本事堵住信評機構虎視眈眈對著美債的嘴巴，真令人折服。但平心而論，美國政府的過度槓桿舉世皆知，現在的平靜絕不代表未來的高枕無憂，所以追本溯源後，現階段最令美國恐慌的，無疑仍是疲軟的經濟、還有債務的持續攀高。在此前提下，如有誰能創意地把債弄不見，我相信歐巴馬自會予以重賞，別忘了華爾街人才濟濟。
而我之所以提到華爾街，直接聯想的名字自是美國史上始終周旋在華府和華爾街之間、並以強勢美元做為政策思維的魯賓（Robert Edward Rubin）。魯賓在柯林頓時期擔任第70任的美國財長，他的厲害於史有名，高盛出身，擅長風險套匯。在1993年加入白宮之後，在1993年當了柯林頓成立之國家經濟委員會的第一任主任，1995年1月即接棒成了財政部長，期間成功地把美國赤字逐年轉成盈餘（如附圖）。
強勢美元對美國的好處多多，除了教科書上說有利內需經濟外，也的確符合華爾街的龐大利益，畢竟美元強勢令全球資金轉進美國，華爾街可做的生意會多很多。不過，當今的市況早迥異於2000年之前，隨著華爾街的猖狂轉為檯面下，想要得到美元強勢好處的，美國政府可能存在更大的動機。投資人不妨試想，當資金轉成美元後，除了布局美股或房市，間接地用財富效應支撐著美國經濟外，當停泊美元的資金愈多，遲早都會有些餘錢轉進美債，「順便」彌補QE退場後留下的債務缺口，所以，美債雖有短空，但長空可能仍然不符合美國政府的脾胃，對這點持極度悲觀論者恐怕得小心了。
最後還有一點值得注意，美元強勢將會左右全球各方勢力的消長。記得在魯賓擔任財長沒多久，1997亞洲金融風暴就來臨，所以大量的資本外逃不能算是索羅斯的錯，畢竟他只是個看對魯賓意圖的炒家。同樣這次，也別小覷美國再次借由貨幣殺人，特別是在美國海外軍事活動因財政不濟而大幅削減之後，如何「自然而然」地令新興市場、原物料國家因幣別貶值而變窮，恐怕貨幣是個比化學武器還有力的工具。
總之，美國身為全球資本市場遊戲規則的最大制定者，我相信美國的所作所為都有強大的利己動機，但令我擔憂的是，美元如果是個另類武器，對曾經一度是明日之星的新興市場、甚至曾是亞洲四小龍的台灣，能有準備好應戰的時候嗎？
（本文作者是國票金控總經理丁予嘉博士）
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