农产品主题分析

资料来源：广州万隆

  　受愈演愈烈的美国干旱天气影响，近期，美国大豆、豆粕、玉米等农产品价格均大幅上涨。在全球宏观经济

形势复杂多变的背景下，农产品价格回升成为全球期市的一大亮点。从分析可知，当前美国需要中欧日资金流向

美国本土，就需要中欧日消费其大量美元外汇储备，而最合适的标的物就是农产品。当前世界经济衰退，非美货

币宽松预期增强，这导致世界通胀预期增强，在世界经济疲软背景下，工业品种存在风险，农产品受到市场投机

资本的青睐。
    一、行业动态
    1、从今年1月1日起，中央财政按照20%比例，统筹各地从土地出让收益中计提的农田水利建设资金，重点支

持粮食主产区、中西部地区和革命老区、民族地区、边疆地区、贫困地区农田水利建设。
　　财政部、水利部近日联合印发《关于中央财政统筹部分从土地出让收益中计提农田水利建设资金有关问题的

通知》，明确了上述要求。
　　该项政策的出台，有利于解决当前土地出让收益集中在东部地区而农田水利建设资金需求集中在中西部地区

的矛盾，使土地出让收益更多地向中西部地区倾斜。
　　实际上，据了解去年财政部已印发相关规定，要求各地按规定口径从土地出让收益中计提10%农田水利建设

资金专项用于农田水利设施建设，但财政部介绍表示从实际情况看土地出让收益分布和农田水利建设资金需求的

结构性矛盾仍较为突出。
　　据统计，2011年东部地区“招拍挂”和协议出让土地实现的土地出让收益3524亿元，占全国的68%，中西部

地区耕地地区占全国80.8%，低产田也面积较大，对农田水利建设的资金需求相对更大，因此此次再出台新规，

决定由中央财政按照20%比例，统筹各地区从土地出让收益中计提的农田水利建设资金，按照因素法分配到各地

区。
　　其中具体的分配因素和权重为耕地面积权重35%、粮食产量权重40%、绩效因素权重10%和地区倾斜权重15%。
　　财政部对此表示，耕地面积指标反映各地区的农田水利建设需求，主要体现了对中西部地区的倾斜，而粮食

产量和绩效因素指标则分别体现对粮食主产区的倾斜和对各地区提高资金使用效益的激励。
　　未来，中央财政统筹20%农田水利建设资金将通过转移支付分配到各地区，专项用于农田水利建设，具体使

用范围包括小型农田水利设施、田间工程和灌区末级渠系的新建、修复、续建、配套、改造；山丘区小水窖、小

水池、小塘坝、小泵站、小水渠等“五小水利”工程建设，以及发展节水灌溉，推广渠道防渗、管道输水、喷灌

滴灌等技术。
　　2、在第四届中国期货（证券）资产管理大会的专场投资报告会上，国际著名投资专家吉姆·罗杰斯认为，

目前不少发达国家的农业正面临着危机，年轻人不愿意从事农业，农业也成为一个衰落的产业。未来世界可能出

现自然灾害，将影响农产品的供需。
　　3、CBOT大豆因美国主产区持续炎热干旱，投资者担忧产量将受到影响，加之美豆作物优良率较往年水平偏

低，减产预期增强，CBOT黄大豆价格已上涨至2008年8月份以来的最高水平，最高触及1585美分/蒲式耳。玉米和

小麦价格因受到高温干旱天气的影响，最近三周以来均出现较大幅度的上涨。软商品市场方面，因天气原因，两

大主要产糖国巴西和印度产糖受阻拖累全球食糖供应，国际原糖价格近期出现连续的反弹，ICE原糖价格已经升

至每磅22美分水平之上，短期若天气条件不能改善，原糖价格有望进一步上涨。
　　4、人为或自然因素都将进一步引爆农产品价格。第一，气候异常，有科学家预言今年世界干旱和洪涝地方

比较多。第二，美国发布酷暑报告，当前美国高温影响美国农产品收成。第三，美国发布生物质燃料研发报告，

而生物质燃料研发消耗大量粮食。第四，美国减少农业补贴，由于多国对美国大量补贴农产品政策不满，美国趁

机减少农产品补贴。第五，美国农产品出口收紧，譬如，借收成降低或增加粮食储备减少出口。如果上述其中之

一的条件发生，在美国当前的粮食战略下，期货市场的农产品价格都会进一步大幅上涨。
　　5、我们认为这一轮世界农产品价格上涨存在必然性。首先，基辛格说过，谁控制了粮食，谁就控制了全人

类。农产品是美国的战略武器，美国通过期货市场控制了农产品的定价权。其次，美国是世界农业霸主，大豆、

玉米出口世界第一，而中欧日粮食进口比例大，在目前美国需要中欧日美元资金流向美国本土，就需要中欧日消

费其大量美元外汇储备，而最合适的标的物就是农产品。
　　二、重点上市公司
    登海种业（002041）、通威股份（600438）、丰乐种业（000713）、敦煌种业（600354）、大北农（002385

）、紫光股份（000938）、好当家（600467）等。
    1、登海种业(002041)
　　玉米种子龙头、农产品涨价概念。公司在国内玉米种子生产规模中处领先水平，到内蒙等三大基地改建完成

，公司制种规模可以达到5800万公斤，募资项目完成后，公司的制种规模有望攀上全国第一的高位。目前杂交玉

米种子市场的供大于求局面依旧，未来大浪淘沙式的洗牌在所难免，在此过程中登海种业有望发展壮大。考虑到

公司研发实力超群，经营管理能力处于不断改良过程中，长期发展仍然值得看好。
     登海种业是国内玉米种业龙头，位居2011年全国种业十强第八位。公司是国内首批育繁推一体化种子企业

，以突出的研发实力为基础，形成“育种-制种-销售-服务”全产业链运营模式。
    登海种业研发实力卓越，年年有国审品种诞生，且十五年间国审通过数量国内居首。研发赋予公司强大的生

命力，在行业整合、研发向企业转移的过程中，公司有望脱颖而出。
    登海先锋主要品种先玉335的增速出现下降，但幅度仍属正常范围之内，预计未来两年先玉335销量基本保持

稳定。
    超试系列是登海种业几年内的主打系列，其中登海605是公司当前主推品种。基于几款黄淮海区域内国审品

种的指标对比，我们认为超试605具备高产、抗倒伏的特质，但抗病性较弱，将导致品种在不同年份、不同区域

的推广效果差异较大，预计未来两年销量将保持25-30%的增速。
    该公司拥有国内最大的玉米育种科研平台。公司在全国设立32处育种中心和试验站，拥有200多名科研人员

。截至目前，公司已选育出100多个紧凑型玉米杂交品种，其中40多项通过审定，可以进行销售推广。
    自有品种创造了辉煌历史和领先地位。1979年公司选育的掖单2号创造了776.9千克/亩的国内夏玉米高产纪

录，1980年掖单2号创造了903.6千克/亩的国内春玉米高产纪录，1989年掖单13号创造了1096.29千克/亩的世界

夏玉米高产纪录，并成功推广数千万亩，市场占有率达43％。2005年超试1号将这一纪录改写为1402.86千克/亩

。近几年该公司市场占有率有所下降，现在准备抢回原来的市场份额。
    后续储备品种丰富。新品种登海6702在2011年10月通过审定，而公司的超试系列已经有4个品种通过审定。

超试系列因其高产性，未来年推广面积有望达千万亩以上，为公司业绩的持续增长提供坚实基础。
    并购开启外延扩张之路。公司间接增资1530万元收购五岳泰山种业51％股权，并以400万元购买北京农林科

学院研发的玉米品种“京科968”的生产、经营权。意在依托山东农业大学的背景优势，整合其在转基因棉花、

玉米、小麦等方面育种实力，发挥区位优势，拓展销售市场。此次收购同时释放了一个开启信号，不排除未来继

续进行一系列收购兼并的可能。
    价值营销体系业内领先。2002年，公司与美国先锋公司合资成立登海先锋，主推品种先玉335，带动公司业

绩高增长，也带来了种业的价值营销。在与国外种业巨头的合作过程中，公司不断优化自身的经营体系。从“卖

斤”到“卖粒”，以农户为中心，跟踪到户的销售模式逐步得到深入执行，未来公司有望成为在“研发-生产-销

售”产业链上均具备顶尖实力的种业龙头。
    2、通威股份(600438)
　　饲料龙头、注资、农产品概念。公司是中国三大饲料生产企业之一、也是全球最大的水产饲料生产企业，年

饲料生产能力600万吨（品种近500多个），其中水产饲料占50%以上（品种200多个），水产饲料产销量连续12年

位居行业第一。水产饲料利润较高，其销售毛利率通常比禽畜饲料产品毛利率高3-10个百分点。2011年年报披露

，公司实现饲料销售334.51万吨，其中水产饲料销售164.16万吨，畜禽饲料销售170.35万吨。
    通威股份2012年6月28日公告，拟以4.69元/股发行12793万股，募集资金6亿元，其中4亿元将用于偿还银行

贷款，剩余部分将用于补充公司流动资金。公司大股东通威集团拟认购增发股份。
　  据计算，4亿元用来偿还银行贷款，公司有息负债规模将下降；2亿元补充流动资金，公司未来负债规模可以

进一步降低。按照公司截至2012年一季度末平均借款利息率6.62%计，公司每年可减少利息支出3970万元。以

2011年业绩及15%所得税率计算，公司净利润可增加3374.50万元，本次发行后股本增加12793万股，按照新股本

计算2011年每股收益为0.144元，比原来增长0.0222元，提高了公司盈利水平。
　  公告称，通威股份本次募集资金偿还银行贷款和补充流动资金后，降低了资产负债率，进一步拓展了融资渠

道，壮大了公司资金实力，将择机选择合适的对象，通过联合、重组、兼并等方式进行行业整合。
　  据介绍，饲料行业进入壁垒较低，企业数量众多，市场化程度很高。截至2010年末，全国饲料生产加工企业

超过1万家，80%以上是中小型企业，产业集中度低，市场无序竞争等问题突出。随着饲料行业竞争激烈，原料、

人工、管理、运输等综合生产成本全面上涨，饲料企业承担高成本压力，行业平均利润水平下降，行业兼并整合

的进程逐步加快。
　  资料显示，通威集团不从事实际产品的生产经营，主要业务为对外投资管理和贸易业务，主要资产为通威股

份55.06%股权、四川永祥股份有限公司34.72%股权、四川省通力建设工程有限公司100%股权、成都好主人宠物食

品有限公司60%股权、四川通威地产有限责任公司100%股权。经过近二十年的发展，通威集团已发展成为以农业

、新能源为双主业，并在化工、宠物食品、IT、建筑与房地产等行业快速发展的大型民营科技型企业。