关于你们走出校门后的前程，我在这里只想讲一分钟，你们在这里已经学习很多关于金融投资方面的知识，但是，在智能和能量之外，还有更多的东西来决定你是否成功。实际上，雇人时，一定要看三个方面：诚信，智能，和精力。雇一个只有智能和精力，却没有诚信的人，会毁灭雇者。
一个没有诚信的人，只能够希望他愚蠢和懒惰，而不是聪明和精力充沛。
问题：你对日本的看法?
巴菲特：我不是一个太宏观的人。现在日本10年期的贷款利息只有1%。我对自己说，45年之前，我上了本杰明格拉姆的课程，然后我就一直勤勤恳恳，努力工作，也许我应该比1%赚的多点。
我不想卷入任何汇率波动的风险，所以，我会选择以日元为基准的资产，例如：地产或企业，必须是日本国内的，我唯一需要做的就是赚得比1%多，因为，那是我资金的成本。但是，直到现在，我还没有发现一家可以投资的生意。
日本企业的资产回报率都很低。他们有少数企业会有4%，5%，或6%的回报。如果日本企业本身赚不了多少钱的话，那么，其资产投资者是很难获得好的回报的。
寻找那些股票价格远低于流动资本的公司，非常便宜但又有一点素质的公司。这种方法叫雪茄烟蒂投资法。你满地找雪茄烟蒂，终于你找到一个湿透的，令人讨厌的烟蒂，看上去还能抽上一口。那一口可是免费的。你把它捡起来，抽上最后一口，然后扔了，接着找下一个，这听上去一点都不优雅，但是如果你寻找的是一口免费的雪茄烟，这方法还值得做。
不要做低回报率的生意，时间是好生意的朋友，却是坏生意的敌人。如果你陷在糟糕的生意里太久的话，你的结果也一定会糟糕，即使你的买入价很便宜。
我现在从日本没发现什么好生意，也可能日本的文化会作某些改变，例如：他们的管理层可能会对公司股票的责任多一些，这样回报率会高些。但目前来看，我看到的都是一些低回报率的公司，即使是在日本经济高速发展的时候。说来也令人惊奇，因为，日本这样一个完善巨大的市场却不能产生一些优秀的高回报的公司，日本的优秀只体现在经济总量上，而不是涌现一些优质的公司。
用对你重要的东西去冒险赢得对你并不重要的东西，简直无可理喻，即使你成功的概率是100比1，或1000比1。如果你给我一把枪，弹膛里一千个甚至一百万个位置，然后你告诉我，里面只有一发子弹，你问我，要花多少金钱，才能够让我拉动扳机，我是不会去做的。
你可以下任何注，即使我赢了，那些钱对我来说也不值一提。如果我输了，那后果是显而易见的，我对这样的游戏没有一点兴趣，但是，因为头脑不清楚，总有人犯这样的错误。
一生只需要富一次，这是再正确不过了。
历史是不会告诉你将来某一金融事件发生的数学概率的，它们很大程度上依赖于数学统计。
破产的大多数是两类人：（1）一窍不通者；（2）学富五车者。这其实是令人悲哀的，我们是从来不借钱的，即使有保险做担保。即使是在我只有1万块钱的时候，我也决不借钱，借钱能够带来什么不同吗？
我只喜欢我看得懂的生意，这个标准排除90%以上的企业，我有太多的东西搞不懂，幸运的是，还是有那么一些东西我还看得懂。
当我的成本越比竞争对手的低，我会越加注意加固和保护我的城墙。当你有一个漂亮的城堡，肯定会有人对它发起攻击，妄图从你的手中把它抢走，所以我要在城堡周围建起城墙来。
以前，柯达公司的城墙和可口可乐的城墙是一样难以逾越的。以前的柯达，占据每个人的心。在地球上每个人的心里，柯达是最好的，是无价的。现在的柯达已经不再独占人们的心，它的城墙变薄。
与之相反的是，可口可乐的城墙与以前相比较，变得更宽。企业的城墙，每天、每年都在变化，或厚或窄，10年之后，就会看到不同。
我没法预料到10年以后，甲骨文，莲花，或者微软会发展成什么样？
虽然我不拥有口香糖的公司，但是，我知道10年后他们的发展会怎样。互联网是不会改变我们嚼口香糖的方式的，事实上，没有什么能够改变我们嚼口香糖的方式。会有很多的(口香糖)新产品不断进入试验期，一些以失败告终，这是事物发展的规律。如果你给我10个亿，让我进入口香糖的生意，打开一个缺口，我无法做到，这就是我考量一个生意的基本原则。
给我10个亿，我能够对竞争对手有多少打击？给我100个亿，我对全世界的可口可乐的损失会有多大？我做不到，因为，他们的生意稳如磐石。给我这些钱，让我去占领其他领域，我却总能够寻找出办法把事情做到。
所以，我要找的生意就是简单，容易理解，经济上行得通，诚实，能干的管理层。
人们买股票，根据第二天早上股票价格的涨跌，决定他们的投资是否正确，这简直是扯淡。正如格拉姆所说的，你要买的是企业的一部分生意，这是格拉姆教给我的最基本最核心的策略。你买的不是股票，你买的是一部分企业生意。企业好，你的投资就好，只要你的买入价格不是太离谱。
这就是投资的精髓所在。你要买你看得懂的生意，你买了农场，是因为你懂农场的经营。就是这么简单。这都是格拉姆的理念。
我6、7岁就开始对股票感兴趣，在11岁的时买了第一只股票。我沉迷于对图线，成交量等各种技术指标的研究。然后，在我还是19岁的时候，幸运地拿起了格拉姆的书。书里说，你买的不是那整日里上下起伏的股票标记，你买的是公司的一部分生意。自从我开始这么来考虑问题之后，一切都豁然开朗，就这么简单。
问题：你如何决定一个合适的价格来购买企业?
巴菲特：这是一个很难作出的决定，对一个我不确信(理解)的东西，我是不会买的。如果我对一个东西非常确信，通常，它带给我的回报不会是很可观的。
巴菲特：最好的买卖里，从数字的角度来讲，几乎都要告诉你不要买。你可能对(被购买公司的)产品的印象是非常之深，但是，你对那套雪茄烟蒂式的廉价思维已经根深蒂固。我曾经拥有一个风力发电公司，风力发电公司如同雪茄烟蒂一般廉价。我们买的也很便宜，只相当于公司流动资金的三分之一的价钱。我们却实赚了钱，但是这种收益是不可复制的，更象是一次性的买卖。
可口可乐公司于1919年上市，那时的价格是40美元左右。一年后，股价降了50%，只有19美元。看起来那是一场灾难。瓶装问题，糖料涨价，你总能发现这样那样的原因让你觉得那不是一个合适的买入时机。一些年之后，又发生了大萧条，第二次世界大战，核武器竞赛等。总是有原因(让你不买)。如果你在一开始40块钱买了一股，然后你把派发的红利进行再投资(买入可口可乐的股票)，一直到现在，那股可乐股票的价值是5百万。这个事实压倒一切。如果你看对生意模式，你就会赚很多钱。
切入点的时机是很难把握的。所以，如果我拥有的是一个绝佳的生意，我丝毫不会为某一个事件的发生，或者它对未来一年的影响等等而担忧。
一个杰出的企业可以预计到将来可能会发生什么，但不一定会准确到何时会发生。重心需要放在“什么”上面，而不是“何时”上。如果对“什么”的判断是正确的，那么对“何时”大可不必过虑。
你只能够活在现在时，你也许可以从你过去的错误中汲取教训，但是，最关键的还是坚持做你懂的生意，应该坚守在凭自身能力看得透的领域。
我们不愿因为自身本就不精通的一些预估而错过买到好生意的机会。我们根本就不听或不读那些涉及宏观经济因素的预估。在通常的投资咨询会上，经济学家们会做出对宏观经济的描述，以那为基础展开咨询活动，在我们看来，那样做是毫无道理的。
身处华尔街股市的缺点是：在任何一个市场环境下，华尔街的情况都太极端，你会被过度刺激，好像被逼着每天都要去做点什么。
问题：什么时候你会认为你的投资已经实现了它的增长极限?
巴菲特：理想的情况是当你购买生意的时候，你不希望你买的企业有一个增长极限。我买可口可乐公司的时候，我不希望10年，15年后看到可乐弹尽粮绝。不排除有这个可能，但是，可能性接近于零。我们想看到的是，当你买一个公司，你会乐于永久地持有那个公司。
问题：为什么资本市场更青睐大型企业，而不是小型企业?
巴菲特：我们不在乎企业的大小，是巨型，大型，小型，还是微型。企业的大小无所谓，真正重要的因素是，我们对企业，对生意懂多少？是否是我们看好的人在管理它们？产品的卖价是否具有竞争力？
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