美股天地：市场下跌时的对冲避险法

　　文/新浪财经北美撰稿人 Kim Wong[微博]

　　目前美国股票市场面对两个隐忧：

　　第一，美国财政悬崖有得不到解决的可能。即使能避过财政悬崖，明年更高的税收和支出项目的削减将对经济产生负面影响。标普500指数今年已上升了约22%， 距离今年高位只有小于4%. 股票市场有下跌的风险。

　　第二，数据显示欧元区已进入经济衰退， 明年欧洲的经济前景并不好看。该区最强的德国经济有陷入衰退的危险。但德国股市今年却上涨了近30%， 也有下跌调整的可能。欧洲股市的回落也将负面冲击美国股市。尽管年底前美国股市看来还有上涨空间， 但明年开始或会下跌调整。在这种情况下投资人可考虑采用下面的对冲方法。

　　为什么要对冲？

　　对冲可以看作是一种保险，是人们用来避免所持有的股票受到负面消息所冲击的一种保护措施。以下是几种需要对冲的情况：

　　1。投资人持有大量股票，又面对股市或持股有大跌的可能，但又不愿随便卖出持股而放弃再增值的机会。这个时候可用对冲法来避险并静观市场的变化后再作适当的决定。

　　2。投资人持有大量初始股(IPO)而受锁定条款所限制不能立即卖出股票。为了避免股票贬值，投资人可利用对冲法避险等候锁定期限的过去。

　　3。投资人大量持有一支单股，股票已经比买入时大幅增值。投资人既担心股票下跌而又不想卖出股票获利而触发资产增值税。

　　对冲的方法

　　美国金融市场是全球最成熟及完善的市场，层出不穷的金融投资产品大大增加了投资人的操作灵活性。

　　卖空(Short Sell)股票可以参与股票下跌获利。在一个股票投资组合中卖空弱势股而买入强势股不仅可以增加回报，而且可以避险，是对冲的一种做法。现在非常流行的股票投资产品是交易所基金(ETF)。 ETF既有看涨的，也有看跌的，也有一倍，两倍甚至三倍扛杆性的。当市场有下跌的危险时，在看涨的投资组合中加买一些看跌的ETF是非常便利的一种对冲方法。

　　股票期权(Options)及期货(Futures)是有十倍以上扛杆的金融衍生产品。方便投资人以小控大，用少量资金作相反方向投资可达到保护有大量资金的投资组合，不失为一种最有效率的对冲产品。期权有看涨期权(Call Options)及看跌期权(Put Options)，对冲看涨投资组合可用看跌期权，而对冲看跌投资组合则可用看涨期权。

　　另外，卖空股指期货可对冲看涨投资组合，买入股指期货可以对冲看跌投资组合。

　　对冲的一些实例

　　下面的实例以12月13日收市价计算。

　　假设投资人拥有1000股萍果公司股票(AAPL)而现在是529美元一股，投资人担心萍果会继续下跌，可买10张苹果的 2013年3月到期目标价为530美元的看跌期权作对冲。现在该期权的每股价钱约为40元，一张合同是4000元，10张合同共需款4万元。 这个方法用4万元保护52.9万元的股票。

　　另外一个相对安全的方法是卖出10张3月份到期目标价为580元的看涨期权。现在该期权价格是19美元一股，卖出一张合同(100股)收回1900美元，10张合同共收回1万9千美元。这个方法可保证苹果股票下跌19元而拥有的股票不赔钱。期权到期时股票价位不过580美元，卖出的期权赚1万9千美元。

　　假设投资人拥有10万美元与标普500指数表现相当的股票投资组合，认为股市长期看好，但担心短期下跌，投资人可采用标普500股指3倍看跌ETF SPXU来做对冲保护持有的股票组合。因为它是3倍标普500股指的波动，当标普500下跌1% 时SPXU将上升3%。以SPXU现在是38.7美元的价格来算，要保护10万美元的投资需要用33333美元买入861股SPXU作对冲。

　　若要以更低的成本保护同样的10万美元股票投资组合，投资人可用SPXU的看涨期权。2013年3月份到期的SPXU 38美元看涨期权为4美元一股，买一张合同(100股)需要400美元。而对冲10万美元股票投资组合需要861股SPXU 相当于约9张SPXU 38美元看涨期权，所以共需3600美元。这个方法只用约10万块的3.6%作保护费。比上述买SPXU对冲的方法需要33.33%便宜的多。

　　当然要做好对冲还是要懂得观察及掌握市场趋势的，知道什么时候做对冲及何时撤去对冲都需要技巧，有时间限制的期权策略也比较难掌握。投资人在实行对冲前应先向他的投资