上证50ETF期权今天开始交易 你知道要怎么玩吗？

上证50ETF期权将于今日正式登陆上海证券交易所开始交易。

来源： 王子辰          时间：2015年02月09日 09:37:43

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上证50ETF期权将于今日正式登陆上海证券交易所开始交易。

期权，是一种权利，这种权利非常有意思的一点就是可以被拿来买卖。买家卖家就某种权利达成一致的价格，交易就可以完成了。

全球第一个规范且标准的期权交易所出现在美国。1973年，芝加哥期权交易所(简称 CBOE)推出了 16 只标的股票的认购期权。目前，在 CBOE 挂牌交易的股票期权约为 1896 种，此外，还有28 种指数期权，96 种 ETF 期权和 4 种利率期权，日均交易量达到 290 万手合约以上。在2009年底，美国市场交易的期权总交易额达到60万亿美元，而同期美国股票市场的总市值仅为34万亿美元。

美国市场上交易的期权，可以分为欧式和美式期权，其区别主要就在于行权时间。欧式期权，不可以提前行权，但是美式期权允许提前。特别值得说明的是，欧式期权和美式期权并不是按照国家地域划分的。换句话讲，美国市场可以有欧式期权，欧洲市场上可以交易美式期权。

上海证券交易所本次所推出的期权，就是一种欧式期权，也就是到期才能行权的期权。当前推出的品种只有上证50ETF期权，合约标的资产为"上证50交易型开放式指数证券投资基金"。

那么期权到底如何交易的呢？打开上海证券交易所网站，进入衍生品以及模拟期权交易页面，你会看到如下的图示。我们不妨先来了解一下这个期权交易的各个要素。

整个行情列表，横向来看，分为三大部分。最中间的是行权价，左边就是认购期权，也就是看涨期权（英文名称为call  option）,右边则是认沽期权，也就是看跌期权（英文名称为put option）。仔细看这张表，你会发现一个非常有趣的现象，就是这7种合约类型，随着行权价格的上升，看涨期权的成交价格在逐步下降；而看跌期权的价格，则在不断上升。

行情列表中的合约编码，代表了特定月份的合约类型。如这里，2015年1月到期合约，一共有7种。如何来区分这7中合约类型呢？我们需要来了解一下合约编码（如下图所示编码规则）。

以2015年1月份到期的510050C1501M02400合约为例。前面的6位数字510050，代表上证50ETF，处于第7位的大写字母C，表示的看涨期权，如果这个字母换成P了，就是看跌期权了。第8-11位的数字，代表合约到期年份和月份数，这里的1501，就代表2015年1月到期。再往下的M代表的月份合约（注意这个字母如果是A或者Z的任何一个字母，就表示合约有变更）。最后的5位数字，就是第13-17位数字，表示的是行权价格。如510050C1501M02400最后末5位数字就代表行权价格是2.40元。

比较复杂的合约编码说完了，接下来就是成交价格了。这里的成交价格，也可以称为买入方为买入该合约所交付的保证金，比如510050C1501M02400合约，其最新价格是0.1393，那么这个金额就是买入看涨期权的投资者，为了在合约的到期日拥有以2.4元每份的价格买入上证50ETF这项权利，所支付的履约保证金。这笔"保证金"，将来通过交易所支付给其交易对手，也就是卖出该看涨期权的一方。

行情列表中还有比较关键的两列，就是持仓量和成交量，这代表的是投资者对于该合约的交投活跃程度，对于期权来讲，非常重要的指标。还有一栏，就是结算价。这个结算价，由上交所根据标的资产的价格、隐含波动率以及到期时间等综合计算得到，是计算期权成交价格涨停以及跌停板的重要依据。

在对期权有了初步认识后，你是不是跃跃欲试，想来期权市场大显身手了？

我们分两个部分来介绍，首先简单介绍一下期权的运作原理，接下来再介绍期权的交易策略。

以2015年1月份到期的510050C1501M02400合约为例，假定有投资者以0.1393的价格买入了该合约。那么在1月份合约到期日，1月份的第4个星期三是1月28日，当日上证50ETF的收盘价格是2.442元。由于该价格明显高于了合约的行权价2.40元，因此，买入看涨期权的投资者一定会选择行权。假定，该投资者买入了一张合约就是10000份，那么该投资者将能够以2.40元的价格买入当时市价为2.442元的上证50ETF。不考虑保证金的情况下，通过这个交易，买入该看涨期权的投资者将因此获利10000*（2.442-2.40）=420元。但是我们知道，该投资者为获得以2.40元每份的价格买入上证50ETF的权利，支付了0.1393元每份的保证金，共计支付了10000*0.1393=1393元，所以，在扣除了该部分保证金后，投资者实际亏损了1393-420=973元。

假定还是0.1393元的价格买入上证50ETF期权，我们分三种情况列示，来看一下投资者的选择（站在买入看涨期权一方，假定10000份合约）。

了解了看涨期权，看跌期权也就不是那么难于理解。所不同的是，买看跌期权的投资者，拥有了在未来某个特定时间以行权价格卖出某项合约的权利。

综合上面的叙述来看，不论是看涨还是看跌期权，投资者真正买卖的是"权利"，而一定不是说，看涨期权才有的买，看跌期权才有的卖。通过支付一定的保证金，投资者有权利"以特定的行权价格"买入特定资产（看涨期权），或者投资者也可能会有权利"以特定的行权价格"卖出特定资产（看跌期权）。

还有很重要的一点是，买入权利的一方，不论是买入看涨期权，还是买入了看跌期权，投资者所买入的"权利"，投资者完全可以选择不行使，这就像你有选举权，但是你没有必要非得去参加选举一样的容易理解。但是卖出期权的一方就比较悲催，一旦对方选择了行权，你就只能100%配合，因为那是你的义务。

既然如此，期权的交易策略就因此而丰富起来了。投资者将拥有四种选择：

买入看涨期权；

卖出看涨期权；

买入看跌期权；

卖出看跌期权。

在文章的开头，我们曾经说过，期权主要的目的在于风险对冲。把上面期权的这四种选择与股票投资组合起来甚至多个期权与股票的组合，投资者就有了很多个不同的选择。就像你小的时候搭建积木盒子一样有趣。市场上常常听说的期权组合有保护性看涨期权、保护性看跌期权、衣领期权、宽跨式期权、蝶式期权等等。

接下来，由于大家都可能感受到的牛市氛围，我们介绍一种广泛使用的牛市价差交易结构，很容易操作。当然，投资有风险，这样的策略在你决定使用的时候，你先做一个自我评估。

牛市价差的基本操作思路是，买入一个行权价格较低的看涨期权，同时卖出一个行权价格较高的看涨期权，利用资产价格的上升获得稳定利润。具体怎么操作呢？

假定有投资者买入了2月份到期的上证50ETF期权，行权价格为2.40元；同时，他还卖出了相同月份的期权合约，行权价格是2.50元。假定股市趋势向上，且没有发生交易成本，投资者获利情况如何呢？我们分三种情况讨论。

（1）如果到期上证50ETF现货价格为2.60元。可以肯定的是买入看涨期权的一方一定要执行，其获利为2.6-2.4=0.2元；而卖出的看涨期权，由于交易对手一样会选择履约，投资者会有-（2.6-2.5）=-0.1元的损失，综合来看，共计有0.1元的净收益；

（2）如果到期上证50ETF现货价格为2.45元。那么买入看涨期权的一方，会有2.45-2.4=0.05元的收益；卖出的看涨期权，由于交易对手不会行权，没有损益。二者合计共计有0.05元的净收益；

（3）如果到期上证50ETF现货价格为2.30元。买入看涨期权的投资者将不会行权，而卖出看涨期权同样由于交易对手不履约，二者合计的结果是没有损益。

由此可见，在不考虑交易成本的背景下，牛市格局中的牛市价差将让投资者获得最大收益。

期权交易策略变化多端，可以为投资者带来收益，当然有会有潜藏的风险。基于此，本着投资者保护的角度，上交所要求参与期权交易的投资者必须具备50万以上的资产。没有获得期权交易资质的投资者也最好对期权知识多一些了解，通过期权交易价格的变动，发现未来标的资产的变动趋势。