市场低迷,需要活水注入,这不上级部门火速批发13只指数增强策略ETF!
上面13只增强ETF批量上市,分别跟踪中证500、沪深300、中证1000、双创50、创业板指数,是对指数增强类ETF的极大丰富,大家的工具箱也有了新品种!只是,对“增强”型ETF,我们需要有正确的预期,预期对了,未来使用起来才舒适!
先简单过一下指数增强ETF的原理。
我们知道,指数基金原则上是满仓被动跟踪指数运行,要努力保证持仓和指数的成分股配置比例一致。而所谓“增强”就是划出一部分资金比如20%让基金经理发挥,另外大部分资金继续做好指数跟踪。
让基金经理自由发挥的部分追求的是超额收益,也叫“阿尔法”;继续跟踪指数的部分,保障指数收益的部分叫“贝塔”。这些不需要不明觉厉,简单理解下就好。至于获得阿尔法收益的策略是很多的,但大多基于啥强势买啥的动量,有的粒度小到分时级别,这里不多说了,是不需要什么价值理念的。
那么,增强型ETF最大的吸引点,无疑是有望带来阿尔法收益,也就是超额收益。谁不想有超额收益!但是这种被动+主动的模式是否一定能有超额?这个需要客观分析下。
上面是主流沪深300ETF与目前已上市指数增强ETF和公募指数增强基金的表现比较。可以看到,4只比较品种有3只跑赢纯正指数的ETF,有一只略跑输。需要注意一点,公募的指数增强由于不是ETF,费用会高一些。根据木鱼的观察,近半年来,指数增强效果其实是显著下降的,接下来大家可以重点观察下。
直接拿沪深300ETF和另外两只增强ETF做逐月对比,我们可以看到,增强ETF并没有明显的优势。拿XX1990这只指数增强ETF来说,其相对于纯正指数ETF有明显的动量跟随的特征。
再比较下中证500,指数增强的效果也是分化很大的。不过我们可以看到,很明显近期的增强的效果总体是比较差的。原因我们后面可以分析下。
拿中证1000来说,没有增强ETF,但公募的指数增强产品效果在过去3-6个月显然有大幅下降。
木鱼上面说了,过去几个月指数增强效果总体下降,其实很大程度上可能还是因为“内卷”。量化、动量、多因子等分析技术大量使用,都企图在大票池不变的情况下在内部寻求去弱存强,追涨杀跌是常规操作。但大家都这么做的情况下,必然使同质化的“阿尔法”增益手段渐渐无效。
其实去年内卷就开始加剧了,比如某顶级私募的500增强大幅跑输指数,就是过度追涨杀跌的结果,由于是全自动量化运行的刹车都刹不住。不过基金公司的指数增强总体会更加稳健,只是我们需要注意并不是旱涝保收,预期要合理。
而市场也在变化。木鱼说了,以前的收益表现拿到现在,参考意义大幅降低。过去越好的策略,现在越面临大的进化压力:市场有效性大幅增强、同质化策略暴涨几倍、资金拥挤度提升。因此,接下来新发的指数增强ETF是否能真的有超额收益,要看基金经理有没有创新策略了!
那么,如果非要期待一下超额收益出现的比例,我们可以做个简单的分析比较。
混合基金都是主动基金,那么如果把沪深300放进来排名的话,今年能排到前68%,也就是68%的主动基金今年跑赢了沪深300。简单粗暴地说,沪深300增强基金应该有68%的机会比沪深300ETF收益更高。
但是如果换到中证500ETF,那么这个几率就大大降低了,这个比例只有大约31%了。当然,这种比较不科学,只能给人主观上的一个量化概念。只能说,今年主动管理表现总体低迷,市场交易结构发生重大变化,接下来获得阿尔法收益的难度比以前大很多。
相比沪深300、中证500等品种,木鱼十分期待本次新发的科创、双创等新兴主题增强产品的表现,这对基金经理来说是一次挑战和机遇。我们近一个月来多次撰文分析这类品种在这个周期的特殊属性,有望在Q4持续跑赢市场。而中证1000增强,由于票池巨大,给基金经理更大的发挥空间,加上更低的交易费用值得期待。
大体我们可以总结下,本轮新发指数增强ETF的关注点:
在预期上,我们也需要摆正:
总的来说,指数增强产品担负着超额收益的美好愿望,从历史数据来看也有大概率获得超额收益,不过在如今飞速变化的市场,也面临着挑战。我们摆正预期得同时,也期待本轮新发增强ETF能够有优异表现,丰富我们的投资选择!
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