7月15日消息，国资委下午召开发布会，介绍四项改革，国资委称，在国家开发投资公司，中粮集团有限公司、中国医药集团总公司、中国建筑材料集团公司、新兴际华集团有限公司、中国节能环保公司等6家公司开展改革试点。此外，还要选择2到3家开展派驻纪检组试点。
国家开发投资公司(国投)：
中粮集团：
中国医药集团总公司(国药)：
中国建筑材料集团有限公司(中国建材)：
中国节能环保集团公司：
港股：中国节能海东青、百宏实业、中国地能。
新兴际华集团有限公司
际华集团、新兴铸管。
国投电力：电量增长煤价下跌促中报业绩大增
1。事件
公司发布2014 年半年度业绩预增公告。公司预计2014 年上半年实现归属净利润与上年同期相比，同比增长70%以上。2013 年上半年公司归属净利润为11.5 亿元，每股收益0.1978 元。
2。我们的分析与判断
(一)水电发电量同比大幅增长
2014 年1-6 月，公司累计完成发电量468.46 亿千瓦时，同比增长20.41%。其中，水电机组250.77 亿千瓦时，同比增幅41.83%；火电机组211.43 亿千瓦时，同比增幅9.02%。
水电发电量大幅增长的主要原因是雅砻江水电新机组投产。自2013年下半年以及2014 年上半年，锦屏一级新投产5 台机组合计300 万千瓦，锦屏二级新投产4 台机组合计240 万千瓦。
在经济增速放缓的情况下，火电发电量仍实现小幅增长。主要原因：1)部分机组去年检修时间长，电量基数低；2)靖远二电、华夏电力、国投伊犁直供电量增长；3)部分机组所在区域水电机组出力不足。
(二)煤价下跌
火电业务的利润增长主要受益于煤价下跌。受到需求不旺影响，2014 年国内动力煤价格呈下行趋势。2014 年7 月2 日，环渤海动力煤平均价格519 元/吨，较年初1 月8 日的610 元/吨下跌15%。公司火电机组分布在天津、安徽、广西、福建、新疆和贵州省，所在区域煤价下跌明显。2013 年公司全口径标煤单价603 元/吨(不含税)，我们预计2014 年全年有望降至580 元/吨左右(未考虑剥离曲靖电厂).
(三)成长具有持续性
雅砻江水电下游机组投产高峰期接近尾声，公司未来成长性主要来源于火电业务的提前布局以及大股东国投集团的资产注入。2015 年雅砻江预计投产120 万千瓦，包括锦屏二级60 万千瓦、桐子林60 万千瓦。国投宣城二期1 台66 万千瓦机组有望于2015 年投产。此外，公司的国投北疆2 台百万级、国投钦州二期2 台百万级、湄洲湾二期2 台百万级以及盘江二期1 台30 万级机组，计划将在15 年之后陆续投产。目前，宣城和北疆扩建工程已获得核准。
3。投资建议
公司雅砻江水电盈利能力突出。随着下游重要电站“锦官”电源组的集中投产，梯级补偿效益逐步显现。公司火电机组质量优良，燃料成本下降幅度明显。未来几年，在雅砻江中游拉开投产大幕之前，火电百万机组的布局推动了公司的持续增长。我们预计公司14-15 年EPS 为0.77 元、0.89 元。我们维持对公司的“推荐”评级。(银河证券)
国投新集：国投新集1季度再次亏损，市场竞争加剧的受害者
国投新集(601918.CH/人民币2.85，持有)今年1-3 月实现归属母公司净利润-2.11 亿元，同比下降-325.9%，每股收益-0.08 元，低于预期，这是继去年3 季度以来第二次录得亏损，并且亏损面扩大。低于预期的主要原因为成本费用控制欠佳，利润率大幅下降，以及投资收益大幅下降。
营业收入同比降低14.8%至16.51 亿元，营业成本同比降低2.3%至14.99 亿元，毛利润同比下降62.2%至1.53 亿元。毛利率由21%大幅下降至9%，净利润率由5%降至-12.8%，净资产收益率由1%下降至-2.5%。期间费用率由15%提升至19%，其中管理费用仍然大幅增长11%至1.36 亿元。投资收益大幅下降93%至691 万元，主要由于上年同期处置投资公司所得投资收益较大。
面对市场竞争的加剧，公司明显优势不足，劣势较多，高瓦斯矿，地质条件复杂和经营特征决定成本费用下降空间有限，甚至管理费用还在明显上升，受海进江煤炭的冲击越发明显，价格优势不足。亏损情况较难扭转。公司布局煤制气等非煤产业，但距离产生效益时间较远，不确定性较大。短期预计继续亏损。维持持有的评级。(中银国际)
启源装备：业务转型仍需时间等待
半年度业绩仍然实现同比下滑，业绩的反转仍然需要时间。14年半年度公司净利润同比下滑的主要原因是公司利息收入同比减少约 800 万元，导致财务费用大幅增加，对公司当期损益影响较大。从上半年主营的业务发展情况来看，变压器专用设备和组件、高压测试设备等业务稳定增长，受行业回暖的影响， 主营业务总体收益较上年同期稳中略升。 子公司江苏启源雷宇电气科技有限公司市场需求稳定，经营良好，对公司利润的贡献同比有所增长。同时公司通过加强内控，期间费用得到有效控制。传统主营业务总体呈现稳定的增长。为了公司的战略转型，公司积极引进电子特种气体和脱硝催化剂项目，将成为公司未来最大的看点，但转型的时间仍然需要等待，上半年并没有实现业务收入。目前公司正在积极推动项目管理及建设工作，加快新项目建设进度，开发市场和客户资源。电子特种气体和脱硝催化剂新业务有望在2014年成为公司的业务增长亮点，推动业绩快速成长，同时也是公司加快产业结构调整、落实战略转型、尽快实现业绩提升的重要因素，仍然值得继续期待。
维持 “推荐”评级。由于电子特种气体和脱硝催化剂仍然处于建设期，上半年进展慢于我们预期，我们下调14、15、16年EPS分别为0.38元、0.78元、1.08元，对应PE分别为43倍、21倍、15倍。由于下半年电子气体项目和脱硝催化剂项目将继续推动，有望进入投产期，所以我们继续维持“推荐”的评级。
风险提示：传统业务继续下滑的风险、项目进展不达预期的风险。(国联证券)
国药股份：精麻业务值得关注
精麻药物龙头企业：精神麻醉药物在我国受到高度管制，必须在定点企业生产，一级流通商仅国药股份、上海医药和重庆医药三家，二级流通商为各地取得资质的优秀医药商业服务商。国药股份在精麻一级流通领域具有绝对优势，占据 80%以上的市场，同时参股上游精麻药品生产企业宜昌人福及青海制药，并向下游收购精麻药品二级流通企业，致力于打通精麻药品全产业链。包括投资收益在内精麻药品贡献了公司超过 60%的利润。精麻药品未来空间广阔，假设公司固守目前地位，也能够轻松分享超过 20%的行业增长；如果公司在产业链上下游积极拓展，则精麻业务增速将远超过预期。无论公司未来发展路径如何，都是值得期待的精麻药物投资标的。
商业业态创新：公司医药商业主要包括北京药品商业直销及全国药品商业调拨，对公司营收贡献大而利润贡献有限。公司去年上线国药商城，直接面对全国终端客户，未来发展空间大，值得积极关注。
医药工业加速增长：国瑞药业 “退城进园” ，产能提升，依达拉奉和克林霉素等拳头产品质量优势逐渐显现，加之无水乙醇为代表的新产品将陆续上市，预计工业板块将实现加速增长，对净利润贡献占比将超过 10%。
其他业务颇有看点：国药前景在口腔业务领域已经树立强大品牌，成为集团口腔业务平台。国药物流储运能力也将大幅提升，随着新版 GSP实施，第三方物流业务将迎来快速增长。
投资建议：公司深耕医药流通业务，在精麻药品流通领域具有绝对优势，目前把持精麻药物一级流通，同时向上下游产业链延伸，未来发展前景良好，主营业务具有高增长高壁垒的特征。我们预测 2014、2015、2016 年 EPS 分别为 1.06 元、1.3 元、1.6 元，对应目前股价 PE分别为 19.1 倍、15.6 倍和 12.6 倍。估值较低，我们给予增持评级。
风险提示：药品降价风险，国家对精麻药品管理政策变动风险(东北证券)
现代制药：收入结构持续优化，稳步前行中酝酿变革
收入结构持续优化，毛利率大幅提升。一季度营业收入同比增长7.86%，环比增长34.59%，一季度多为公司销售淡季，且去年年底营销管理层经历调整后收入仍呈现平稳增长实属不易。综合毛利率同比提升8.66 个百分点，主要源于收入结构的持续改善，高毛利制剂和天伟生物原料药收入占比提高，原有低毛利的商贸业务(今年预计收入同比将再减半)及阿奇霉素原料药收入占比下降。
制剂转型投入加大，销售费用率攀升。一季度销售费用率为26.27%，同比增加6.59 个百分点，反映出公司在制剂转型中投入力度加大，今年制剂销售有以下看点：(1)欣然在广东及山东招标中击败拜新同，在控释剂型中独占上述区域市场份额，另外该品种去年10 月底已入选全军药品网上集采增补目录，今年全年销售额单品突破4 亿元(不含税)几无悬念，从长期目标来看有望成为10 亿元大品种；(2)激素药物甲泼尼龙琥珀酸钠替代辉瑞原研药物甲强龙及地塞米松市场份额，2013 年样本医院数据已经呈现翻倍成长，目前单品已过亿元，未来仍有较大市场空间；(3)盐酸米那普伦及风寒砂熨剂今年上市，产品技术上已储备多年，在经历两年左右的市场导入期后也将成为颇具看点的特色品种；(4)右美沙芬缓释混液经过工艺改造攻关，解决了原来药液沉降的缺陷，再次推向市场后老产品将焕发新活力。
背靠大集团优势资源，医药并购中抢占先机。公司外延式并购步伐自2010 年进入国药集团后开始加速，先后收购焦作容生、川抗制药、武汉中联，以相对较低的并购成本引入了包括甲泼尼龙琥珀酸钠、乌苯美斯等一系列重磅品种，我们认为公司以外延式收购来弥补短期内生增长瓶颈的战略有利于缩短产业布局的时间，抚平业绩波动带来的估值压力，是兼顾资本市场和产业发展两者利益后的明智之举。
维持“推荐”评级：公司目前市值仅47 亿元，暂不考虑增发摊薄及并购扩张影响，预计公司内生业务2014-2016 年EPS 为0.51、0.58、0.65 元，对应最新收盘价16.2 元的市盈率分别为32、28、25 倍，公司是大集团工业整合中最后一块尚未被市场充分挖掘的板块，经过四年调整蓄势待发，未来发展前景值得期待，维持“推荐”评级。
风险提示：海门原料药项目转固后短期对利润的负面影响，并购不达预期，新品推广速度慢于预期。(国联证券)
烟台万润：分子筛材料大幅扩产，公司业绩双倍增长
点评： 此次发行价格不低于9.3元。本次发行对象为包括中国节能环保集团公司(公司实际控制人)在内的不超过十名特定投资者，发行股票数量合计不超过1.1亿股。其中，中国节能环保集团公司承诺认购的股份数量不低于本次发行股票总数的30%，且不高于35%。按照最低认购比例计算，中国节能环保集团公司持股比例将由原来的27.1%增加至27.9%。
募集资金主要用于分子筛的扩产及品类增加。公司此次增发募集资金不超过10.3亿元，其中9.3亿元用于分子筛产品的扩产。公司850吨分子筛V-1产品于2013年6月份投产，通过客户庄信万丰销售，庄信万丰是全球着名的英国催化剂等专用化学品公司，在上海有设立中国子公司，主要产品集中于汽车尾气的净化催化剂。由于烟台万润第一期产品销售反应良好，公司计划扩产二期项目，包括三个车间四种产品，A车间1000吨用于欧VI重型柴油车，是第一期产品的产能扩张；B车间1500吨用于欧V标准柴油车，主要用于乘用车，据数据统计，欧洲柴油车比例超过50%；C车间产品中1500吨用于煤制烯烃(MTO)及欧V标准的柴油车，1000吨用于石油炼制催化剂及国V标准的柴油车处理。公司产品应用面从欧VI扩产到欧V及国V，市场空间将大大打开。
受益欧Ⅵ标准的推进，公司分子筛环保材料有望迎来高增长。公司2013年投产的850吨V1环保材料(即VZ422沸石)是用于欧Ⅵ标准的SCR催化剂原料，2013年1月，欧Ⅵ标准施行，只针对新型卡车，而2014年1月后将针对所有出厂重型车，另外2014年9月，欧洲轻型柴油车新车型将实施欧Ⅵ标准，2015年9月所有出厂轻型柴油车均将实施欧Ⅵ标准。受益于欧Ⅵ标准的推进，公司分子筛环保材料有望迎来高增长。
雾霾频繁，国五标准未来两三年有望快速推进。国务院于2013年9月颁布的《大气污染防治行动计划》将强化移动源污染防治作为一项重点工作，正式明确了在2014年底前，全国供应符合国家第四阶段标准的车用柴油；在2015年底前，京津冀、长三角、珠三角等区域内重点城市全面供应符合国家第五阶段标准的车用汽、柴油；在2017年底前，全国供应符合国家第五阶段标准的车用汽、柴油。截至2012年底，我国汽车保有量中符合国Ⅳ及以上排放标准的汽车仅占10.1%，随着未来国家强制性的排放标准升级及环保要求的持续收紧，适用于更高标准的汽车尾气处理材料将拥有巨大的市场。
公司同时将加大OLED及医药产品的研发力度。公司募集资金也用于子公司九目化学OLED产品的研发及万润药业医药产品的开发力度，力争取得较快速的产品释放。万润药业目前已具备量产能力，预计5个品种的原料药和制剂将于2014年年底上市销售，另有14个品种的原料药和制剂正在研发或审批中。完全达产后万润药业每年可实现原料药100吨、片剂3亿片、胶囊3亿粒、颗粒剂和干混悬剂8,000万袋的生产规模，预计可产生较好的效益。
增发项目投产后公司业绩将增厚两倍。公司增发项目主体厂房计划于2014年底陆续开工，2016年开始投产。分子筛项目预计2015年底2016年初投产一个车间，2017年上半年下半年分别投产另外两个车间，2017年公司业绩将逐步释放。预计完全达产后增加营业收入11.55亿元，税后利润你2.58亿元。公司2013年收入及净利润分别为9.7亿元及1.2亿元，公司此次项目将大幅增加公司的盈利能力。
结论：
公司是一家优秀的精细化工公司，原有主营业务为液晶材料，近几年凭借较强的研发实力进军环保材料、医药领域、OLED等领域，此次非公开增发项目大大加码强化公司环保材料业务，未来有望成为公司新的业绩增长点。我们预计公司2014-2016EPS分别为0.42、0.63、0.86元(未考虑增发摊薄)，对应PE分别为26、18、13倍，鉴于公司未来的环保材料带来的高速增长，上调公司至“强烈推荐”投资评级。(东兴证券)
天坛生物：积极的变化正在露头
与2013 年相比，公司在集团内的地位显着提高：大股东对解决同业竞争等问题的看法虽然目前还不明朗，但是我们认为大股东承诺解决同业竞争的时间终点是明确的(2016 年)，中生旗下多个子公司，近两年固定资产投资都比较大(上海所、武汉所等)，整个中生集团的资金需求比较巨大，从预判的角度看，公司未来作为血制品平台、疫苗平台抑或中生的整体上市平台，天坛生物的地位与2013 年相比是在提升的，无论最终确定哪个平台对于天坛生物的流通股东而言，都是非常有利的。
亦庄基地的高投入，未来盈利点在哪里：首先，老产品的生命力还没有充分释放，特别是麻疹系列，在全球消除麻疹的行动下，麻疹系列强化免疫接种，仍然是国家CDC 的重点工作之一。其次，新产品会带来巨额增量，我们预计β-干扰素2014 年末或2015 年初获批，主要用于多发性硬化症的应用；预计2016 年IPV 获批，国内市场替代OPV；预计OPV 国际项目通过WHO 预认证，盖兹基金批量采购。预计2017 年麻风腮-水痘四联疫苗、无细胞百白破组份疫苗等新产品获批，这些产品将是亦庄基地的盈利点。
折旧摊销及财务费用的问题：今年由于陆陆续续的搬迁，要看亦庄基地GMP 认证的时间节点，来对车间进行转固，我们判断折旧摊销+财务费用，2014-16 年分别为1.5 亿、2 亿、2 亿元。
投资建议：考虑到整体搬迁带来的折旧摊销与财务费用，我们调整公司2014-16 年的EPS 为0.60、0.74(原预测0.90 与1.07 元)与0.90元，维持增持-A 的投资评级，维持12 个月目标价为22 元。
风险提示：整体搬迁过程不顺利，导致生产中断时间超预期；疫苗不良反应，对行业带来负面影响。(安信证券)
中国玻纤：需求增长、供给收缩推动玻纤行业反转上行
支撑评级的要点
2013年我国玻纤在风电上的需求量约为12.5万吨，占我国玻纤总消费量的7%。2014年上半年公开招标的装机容量将超过11GW，规模同比增长27%以上。我国2014年风电装机大概率将超过18GW，甚至有望创出历史新高，未来几年风电产业有望呈现更快发展。
2013年我国玻纤纱出口量为119万吨，同比下降1.7%，出口占比为41.8%。2014年初以来我国玻纤纱出口情况明显好转，玻纤纱及玻纤织物同比增速恢复正增长。另外，根据我们的调研显示，短切毡今年需求良好，预计今年需求能保持两位数的增速。我们预计今年我国玻纤纱需求将有望达到5-10%的需求增速。
2013年底我国玻纤产能为334万吨，2014年新增玻纤产能较为确定的不到10万吨，2015年之后玻纤基本没有新增产能。我国玻纤产能主要集中在2006-2008年投产，投产后的冷修期大约8年左右。我们按照平均冷修半年的时间计算，2014-2016年冷修带来的供给收缩比例分别为4.6%、6.6%、10.1%。未来3年供给收缩呈现扩大趋势。
目前大多数玻纤依然亏损，在需求增长及供给收缩的共同作用下，2014年初以来玻纤已经提价两次，其中直接纱提价约20%，我们认为玻纤行业已经步入反转上行区间，下半年玻纤继续提价的可能性很大。
评级面临的主要风险
需求恢复不达预期风险。
估值
我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.54、0.86、1.06元。考虑到需求增长及供给增长带来的行业反转机会，我们给予公司2014年22倍市盈率，目标价上调为11.86元，上调评级买入。(中银国际)
北新建材：稳健成长邂逅估值洼地
近日我们调研了北新建材，向董事长、总经理了解公司未来战略规划及北新房屋业务情况。
石膏板业务进军隔墙与住宅市场：公司石膏板业务向隔墙与住宅市场推广，2013 年年报中，对2015 年生产线布局由20 亿平米提升为25 亿平米，显示出对石膏板业务成长的信心。国际比较来看，吉野石膏在日本的市场占有率可达80%，公司目前石膏板业务市占率达50%，考虑到龙牌石膏板的品牌优势以及泰山石膏板的规模渠道优势，市占率具备成长空间。
轻钢龙骨业务有望成为下一个利润贡献点：公司2013 年开始着力发展轻钢龙骨业务，该板块2013 年营收增长23%，毛利率提升。龙骨生产线在原有厂区内建设，并配套石膏板销售，有利于节约经销商交易费用，产生协同效应，预计未来三年仍是龙骨业务发展的快车道。
北新房屋打破公司成长天花板：公司自02 年起布局结构房屋业务，技术上不断创新，目前房屋品质高、节能效果好，该业务面临新农村建设的庞大市场，单纯从7 条结构钢骨生产线考虑，若能达产，约对应60 亿元营收规模。趋势上看，结构房屋业务若能大规模的示范推广，北新房屋业务将呈现跨越式增长。
投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价20 元。我们预计公司2014-2016 年净利润增速30%/20%/20%，不考虑摊薄，对应EPS2.05/2.44/2.92 元，增速较高。预计公司会维持在石膏板行业的龙头地位，石膏板向隔墙领域的推广带来石膏板业务的成长性，龙骨业务与产业化住宅项目提供公司未来的成长空间。维持买入- A 投资评级。详见深度报告《优势难自弃，进入新一轮产能布局》。
风险提示：房地产市场超预期大幅下滑、龙骨推广低于预期、北新房屋推广低于预期（安信证券）
新兴铸管：芜湖新兴搬迁，土地出让或显著增厚业绩
旧厂区搬迁，土地出让较大幅度增厚后期业绩：本次搬迁共涉及主要资产账面净值19.16亿元，其中土地净值1.03亿元，面积2188亩。同时，公告称政府同意将搬迁涉及土地划归商业用地并采用“招拍挂”方式对外出让，根据公司与政府之间协议，我们参考2014年以来芜湖市出让土地样本中与公司本次拟出让土地商业地段及土地用途相对最为接近案例中约5036.71元/平米（折合价为335.44万元/亩）的土地成交价格，按最新股本简单测算出对公司本次搬迁所涉及土地出让将增厚公司后期业绩约1.32元。当然，由于具体成交价格及搬迁过程中是否会产生一定额度的其他支出，都还有待详细公告再另行测算。根据子公司搬迁进程，初步预计出让土地将在2016年以后实施，对公司业绩影响的时点尚存不确定性。
调整固定资产折旧年限，增厚2014年业绩：公司董事会审议通过了《关于变更公司部分固定资产折旧年限的议案》，公司决定从2014年4月1日起延长部分固定资产折旧年限。本次公司调整折旧年限采用未来适用法进行会计处理，预计将致使公司2014年固定资产折旧减少3.65亿元，以最新股本计算，增厚2014年度净利润2.95亿元，对应EPS0.08元。
另外，公司公告全资子公司铸管香港于近日与SPF Capital Hong Kong Limited和墨西哥石油国际有限公司签署了《有限合伙协议》，该合作有助于公司向能源基础设施建设、天然气液化和能源贸易领域的发展，同时有利于钢管、管件、套管等产品在北美洲的应用和销售，此次协议公司将出资认缴3亿美元；
立足铸管与钢铁主业，积极拓展多元化转型：公司在铸管与钢铁主业的基础上，通过股权投资基金等创新投资经营模式向太阳能电站、城市综合开发、多种金属矿业等项目发展，力求完善和延伸产业价值链，不断探索转型升级。由于土地出让金额与确认时点尚不确定，我们暂不考虑其影响，按最新股本预计公司2014、2015年EPS分别为0.25元和0.30元，维持“推荐”评级。（长江证券）
(责任编辑：DF010)
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