□温星君
股权投资母基金是通过对股权投资企业(PrivateEquity)进行投资，实现对股权投资企业所投资项目进行间接投资的基金。设立粤东西北地区旅游发展股权投资引导基金（下称“引导基金”），以股权投资母基金的运作模式撬动社会资本并引导其投入旅游产业，促使市场在资源配置中起决定性作用，是粤东西北地区旅游业发展的战略突破口。
一、设立引导基金恰逢其时
珠江三角洲地区和粤东西北地区所拥有的已开发较成熟的旅游资源均比较丰富，但是粤东西北地区的旅游基础设施建设相对滞后，旅游产业带动能力不足，旅游接待能力和旅游资源开发能力有待进一步提高。
当前，粤东西北地区旅游业发展迎来了历史机遇。为了进一步解决区域经济发展不平衡问题，广东省委省政府于2013年7月出台了《关于进一步促进粤东西北地区振兴发展的决定》，提出粤东西北地区到2020年与全国同步全面建成小康社会的战略目标，标志着广东区域协调发展已进入一个全新的发展时期。粤东西北地区旅游业也迎来了难得的发展机遇。
对比旅游业发展各基本条件可以发现，粤东西北地区的待开发资源丰富，人才储备充足，发展政策利好，发展意愿强烈，而资金投入则相对不足。在这种情况下，改革创新旅游资金投入方式成为粤东西北地区旅游业发展关键中的关键，设立引导基金无疑是加快粤东西北地区旅游业发展的战略突破口。
二、设立引导基金切实可行
1.旅游资源优势明显。粤东西北地区旅游文化内涵丰富。粤北山岳森林和温泉资源丰富，适合开发休闲度假旅游。粤东和粤西地区海岸线长，海岛多，发展滨海旅游潜力巨大。潮州单枞、客家娘家等旅游商品历来深受游客欢迎。
2.政策环境不断优化。《关于进一步促进粤东西北地区振兴发展的决定》出台后，可以预见，在未来一段较长的时期内，广东省将持续实施有利于粤东西北地区旅游业发展的相关政策。从引导基金操作层面看，目前设立引导基金不存在政策障碍。
3.资金来源稳定充足。一方面，近年来，广东省各级财政持续对粤东西北地区旅游业及相关产业发展投入资金，来源稳定，构成多样。另一方面，广东的社会融资能力历来较强，社会信用体系建设不断加快。
三、引导基金整体框架设计
1.性质。引导基金是由政府设立、市场运作、社会参与的政策性股权投资基金，以“母基金”形式运作，主要通过扶持旅游投资机构发展，引导社会资本投资于粤东西北地区旅游产业。
2.市场定位。引导基金将依托粤东西北地区旅游资源，成为粤东西北地区旅游公共服务设施的战略投资者、有增值潜力的旅游项目的发现者和改造者，以及全省旅游产业的整合者和推动者。
3.资金来源。引导基金由财政出资发起设立，通过非公开方式向符合法定人数的特定对象定向募集。分期募集，首期规模根据实际情况确定（建议为10亿元），其中省财政出资占50%，募集的社会资本占50%。引导基金在存续期限内滚动发展。
4.存续期限。引导基金存续期限为10年，从引导基金达到规模之日起计算。存续期满后可以进行资金清算，也可以根据实际情况再研究是否延期。
5.组织架构。引导基金的组织架构由理事会、受托管理机构、评审委员会和托管银行四个部分组成。理事会为引导基金管理的最高决策机构，由有关政府部门的负责人组成，主要职责是审定引导基金章程，审议引导基金的战略规划、投资决策、资金安排、委托和托管等相关重大事项。受托管理机构受理事会的委托，负责引导基金的日常管理和运作事务。评审委员会成员由政府部门、旅游行业自律组织的代表以及社会专家组成，成员人数应当为单数。托管银行按照基金章程和托管协议保管基金资产，执行投资指令，办理资金往来，核对引导基金资产净值及基金财务报告。
6.扶持对象。引导基金所扶持的旅游投资机构，是在广东省内设立的旅游投资机构，并在其公司章程或有限合伙协议等法律文件中，规定以一定比例（至少70%以上）的资金投资于粤东西北地区旅游公共服务设施以及处于种子期、起步期等开发早期的旅游项目。
四、引导基金投资运作方式
1.基本原则。引导基金按照“政府引导、市场运作、社会参与，科学决策、防范风险”的基本原则运作。引导基金监督所扶持旅游投资机构按照规定的投资方向进行投资运作，但不干预所扶持旅游投资机构及其投资项目的日常管理。引导基金不担任所扶持的公司制旅游投资机构的受托管理机构或有限合伙制旅游投资机构的普通合伙人。
2.投资运作方式。一是参股。引导基金主要通过参股投资方式，吸引社会资本共同发起设立旅游投资机构。原则上70%以上引导基金以参股方式运作。二是融资担保。根据信贷征信机构提供的信用报告，对历史信用记录良好的旅游投资机构，可采取提供融资担保方式,支持其通过债权融资增强投资能力。三是跟进投资或其他方式。跟进投资仅限于当旅游投资机构投资粤东西北地区处于种子期、起步期等开发早期旅游项目时，引导基金根据实际情况按适当股权比例向该旅游项目进行跟进投资并直接持有股权。
3.投资业务流程。引导基金投资到旅游投资机构的基本业务流程分为以下六个阶段：①初步筛选与立项：对旅游投资机构进行初步筛选和调查后，对于达到投资标准、具备可行性的，给予正式立项。②尽职调查与评估：对正式立项的申请，受托管理机构组建专门小组对旅游投资机构及其拟投资的旅游项目展开尽职调查，重点关注其机构和项目的背景、经营团队、行业发展阶段、市场竞争状况、基本业务发展情况、财务状况、战略发展规划和资金使用计划等方面，设计可行的退出路径。根据实际需要，聘请旅游行业专家、会计师、律师参与尽职调查。③交易谈判：在尽职调查结果符合投资标准的情况下，专门小组负责与被投资机构就投资金额、投资方式、投资价格及股东权益等主要投资条款及法律条款进行谈判。④投资决策：受托管理机构将投资计划提交评审委员会审议并决策。⑤投后管理：引导基金投资后，受托管理机构监管被投资机构的盈利能力和项目进展情况，协助提升被投资机构和项目的市场价值。⑥投资退出：受托管理机构根据被投资机构和项目的经营状况、外部环境变化、行业发展状况，适时制定退出策略和计划，并组织实施。
4.退出。引导基金投资形成的股权，在一定期限内，通过企业上市、股权转让、企业回购等形式，实现股权退出。引导基金按照兼顾公共财政的原则和滚动发展的需要，确定具体的退出方式及退出价格。旅游投资机构根据所投资旅游项目的不同性质及市场机会选择不同的退出方式和退出价格。引导基金的财政资金部分参照同期国债利率计算收取利息，直至收回本金，其余产生的投资收益由社会资本的投资者按股权比例分配，实现政府政策性股权投资引导基金的杠杆激励和资金放大作用。
五、引导基金风险控制
一是防范管理技术和道德风险。申请引导基金扶持的旅游投资机构，在引导基金的指导下建立健全业绩激励机制和风险约束机制，其高级管理人员应当已经取得良好的管理业绩，并在业内具有较好的口碑。
二是防范财务方面的风险。引导基金不得用于从事贷款或股票、期货、房地产、基金、企业债券、金融衍生品等投资以及用于赞助、捐赠等支出。闲置资金只能存放银行或购买国债。闲置资金以及投资形成的各种资产及权益，按照国家有关财务规章制度进行管理。引导基金投资形成股权的退出，按照公共财政的原则和引导基金的运作要求，确定退出方式及退出价格。
三是设定投资限制范围。引导基金对同一旅游投资机构的投资不得超过总规模的30%。旅游投资机构对同一旅游项目的投资不得超过总规模的30%。
四是防范投后管理风险。受托管理机构负责执行引导基金的投后管理工作，有效监督、指导、协调引导基金投后管理工作，定期收集、分析被投旅游投资机构的经营和财务信息，保障引导基金资产安全与增值。
五是确定亏损弥补方式。由于引导基金主要从事股权投资，存在获得盈利和出现亏损的可能性，当出现亏损时，由各股东按照约定止损或分担。
（作者单位：广东省旅游局）
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