如何控制回撤？我的四条建议

最近，一些蓝筹、白马股纷纷破位，比如中国平安、万科A、格力电器等，股价持续创出新低。因此有小伙伴问：该如何控制回撤？

坦白说，对于这个问题，我最近几年还真有一些思考，我的看法是：持有好公司，最好的选择是不要瞎折腾，“以满仓抵御上涨风险，以选股抵御下跌风险”，除非持仓股出现明显的泡沫；所谓的控制回撤，绝大多数情况还是想择时，想赚市场的钱，胜率并不高。

在实际操作中，“以满仓抵御上涨风险，以选股抵御下跌风险”其实很难，面对净值的持续下跌，很多人承受不了这种痛苦，忍不住想操作。一些自以为“高抛低吸”技术高的人，也忍不住想赚个差价。类似的操作最终的效果如何，真的不好说。

下面我谈四种控制回撤的方法，并结合个人体会，谈谈这样做的效果。

1、以选股来控制回撤

“以选股抵御下跌风险”可能是一种比较靠谱的控制回撤方法。好公司下跌是有底的，每一次深度调整都是倒车接人。对于中长期投资者而言，最好的应对方式是不要瞎折腾，防止因为想控制回撤而错失大牛股。

什么是好公司？在我看来，长期（最好是5-10年以上）ROE大于20%的公司就可以纳入好公司清单，因为股票的长期收益大致接近于其ROE。当然，ROE这个指标有点“过去时”，还要结合公司所处的行业、成长空间等综合考察。

在瞎折腾、错失大牛股方面，我的教训还是蛮深刻的。去年我基于“历史的经验”（高端白酒的估值不超过40倍）和对于“经济危机”的恐惧，在30多倍PE止盈五粮液和泸州老窖，结果错失赚一倍多的机会。事后反思，本质上我还是想赚个差价，等“便宜”了再买回来……

2、以分散持股来控制回撤

在不减仓或清仓的情况下，除了选股，分散持股、组合投资也是一种不错的控制回撤方法。这里面的分散既包括个股的分散，也包括在行业、市场等方面的分散。总的来看，就是利用投资组合来降低回撤风险。

我的体会是，如果资金量在50-100万这个级别，最好分散持有5-10只个股，每一个行业总的持股比例不要超过30%，最好A股、港股（通过港股通）都配置一点。个股的分散可以降低个股黑天鹅带来的冲击，行业的分散可以避免利空消息、政策对行业的冲击（比如最近的校外培训惊雷），跨市场的分散可以做到东方不亮西方亮。

当然，有一些“深度价投”可能对分散持股不以为然，他们喜欢集中持股，甚至是单吊一股。我觉得这种操作是非常危险的，即便是股王贵州茅台，也在八项规定和塑化剂事件的打击下跌成翔。

前段时间，某私募基金经理单吊中国建筑，还加了杠杆，基金面临清盘，在网上发求助信；最近还有一位单吊中国平安的老兄，从79元拿到66元，扛不住止损了。这些都是血淋淋的教训！

3、用调仓来控制回撤

还是在不减仓或清仓的情况下，用调仓、板块轮动的方法来控制回撤，靠谱吗？我觉得不一定，可能要看个人的水平和运气等因素。

比如今年一季度，张坤（易方达蓝筹）、谢治宇（兴全合润）都调仓银行股，目前看是一次不错的轮动；董承非（兴全趋势）大张旗鼓搞择时，又是砍仓位，又是调仓，控制回撤的效果很不理想。大家都知道，董师傅加仓的万科A、保利地产都跌成翔。

4、高位减仓或清仓控制回撤

绝大多数人理解的控制回撤可能就是高位减仓或清仓，但这里面的难点在于，什么算是高位？比如贵州茅台，在2018年之前，市盈率从来没有超过40倍，有时甚至低至10-20倍，如果你认为40倍是高位，那么可能会错过40-70倍这一波上涨。

个人以为，在注册制、外资涌入和公募崛起的背景下，茅台30-40倍PE是合适的，再回到10-20倍PE的概率不大，50-60倍PE可能要做好两年不赚钱的心理准备，如果达到60-70倍PE，那肯定是存在泡沫的。对于好公司，除非是出现明显的泡沫，否则任何时候卖出可能都是错的。

还是举董承非的例子，今年2月份，网传董承非的内部交流纪要，对市场非常悲观，一季报出来以后，兴全趋势的仓位从78.86%降到67.21%。但是从这次减仓的效果来看，还是不如谢治宇的不折腾。可见靠减仓未必能控制回撤，择时的胜率往往是比较低的。

小结

我现在越来越觉得，保持较高的仓位是非常必要的，可以防止踏空，在控股回撤方面，完全可以通过精选好公司和组合投资来实现。用调仓、减仓等方法来控制回撤，本质上是一种择时，胜率并不高。

顺便提一句，好公司不怕跌、怕不跌！怕跌的才是苦命人！

得，保持较高的仓位是非常必要的，可以防止踏空，在控股回撤方面，完全可以通过精选好公司和组合投资来实现。用调仓、减仓等方法来控制回撤，本质上是一种择时，胜率并不高。

顺便提一句，好公司不怕跌、怕不跌！怕跌的才是苦命人！