量化宽松将使危机深入骨髓
……陈宏杰博客
经常项目盈余占GDP比重显示，90年代前是欧美卖单，支持日本发展，90年代以后，中国的曲线与欧美曲线相关度越来越高，欧美卖单，支持中国发展，是否会重蹈日本覆辙？
30年代美国经济抑郁症和90年代日本迷失的十年。这两次危机，都是举债过度引发股票和房产泡沫，债务规模超过该国GDP。随后债务内爆，造成股票和房产价格收缩50%强。是典型的庞兹骗局，窃钩者，诛；窃国者，为诸侯。(陈宏杰博客
危机爆发点货币体系都具有内在不稳定性。钱是凭空由银行和借给政府、消费者和企业。为了维持这些债务，借款人只有承担更多的债务。导致抵押物价格膨胀，并恶性循环，直到债务人无法再借或银行不愿意再贷。系统锁死，所有资产价格跳水，金融危机即来临，货币供应量减少，进入通货紧缩。
日本持续推动宽松的信贷政策到80年代末，之后的下跌日经指数蒸发了70%强，中心城市商业用地价格自峰值下跌82%，不良贷款估计有2万～3万亿美元，超过日本的GDP。在整个危机中，抵押贷款市场相对稳定，银行愿意调整贷款和延期付款。在日本，银行强制收楼率相对较低。90年代，随着利率的下降，收楼率从2～3%下降到1%以下。
危机前，自1982年以来日本预算平衡，没有赤字；经常帐长期盈余，没有外债。经常项目下积累的财富使政府扩大支出，且不必担心资本市场上的巨额游资通过国债和股票赎回袭击日元。整个90年代日本国民储蓄率超过30%，创造了日元需求。同一时期，日本是全球最大的债权人，日元在国际贸易上有很高需求量。1990年至1995年日元兑美元升值一倍。日元购买力进一步强化，伴随缓慢而痛苦的收缩。
日本经济低迷后，又逢连夜雨——NASDAQ泡沫破灭，01年2月日本央行利率下调到零，零利率政策一直持续到2006年。降息虽然有一定刺激作用，GDP有所增长，但牺牲了日元，“量化宽松”政策推动只维系了11年，其后（图中圈点）下跌近20%。日本案例说明政府使用货币“量化宽松”是最后的手段，如此明目张胆地干涉价格将造成无法弥补的货值损失。美国如今正在复制当年的日本剧情。日本为此失去了10年时光，美国将付出更长时间和更大代价，因为如今的美国，基础远没有当年日本扎实，而举债和夸张的政策则更甚。(陈宏杰博客
日本进入危机时，预算平衡，而美国2009年预算赤字预计为GDP的12%。这种差距是巨大的。02年阿根廷爆发金融危机，该国的预算赤字只是一个“温和”占比4.6%。什么是最令人震惊的？美国12%的预算赤字仅仅是个开始。现在美国各州严重缺乏税收收入，未来几年赤字将进一步恶化。90年代日本是世界最大的债权国，而美国现在是世界上最大的债务国，外债超过14万亿美元。2008年，美国外贸逆差6700亿美元。该国要求国外贸易伙伴去美国投资6700亿美元，以保持美元坚挺。这意味着只为了保持现状，美国外债至少增加了相近数额。中国迄今为止投资美国国债8000亿美元。如果中国建锚完毕，谁来接收这批美国国债？伯南克大概只剩下纸张和印刷机了。
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