信立泰(002294)：规模化效应下业绩稳健增长 期待战略布局推进
泰嘉规模效应使三项费用率下降3.42个百分点+更灵活的销售策略，确保公司业绩稳健增长。从公司财务指标分析，毛利率和去年同期持平。销售费用率同比下降3.3个百分点至22.69%；管理费用率下降0.44个百分点至6.56%。随着泰嘉销售规模和占比的提升，公司费用率控制良好，呈现下降的趋势。公司应收账款余额增速31.2%，高于收入增速，从而，经营性现金净额(1.93亿元)同比增长-2.16%，显示公司一季度在市场开拓方面采取了更灵活的销售政策。
2015年一季度，泰嘉保持25-30%左右的快速增长，心血管梯队产品的放量是2015年业绩的重要保障：公司心血管产品线保持30%左右的快速增长，作为经过临床多年使用的“泰嘉”，“PCI刚性需求(存量)+脑卒中预防新应用拓展(增量)”支撑其业绩20-30%的稳定增长确定性强，同时作为通过欧盟GMP认证的药品，我们认为公司产品在后续的招标过程中，有望和原研药同质量组竞争，进一步拓展市场份额；后续梯队产品“比伐卢定+阿利沙坦酯+支架”，适逢2015年招标加速，医保目录的调整，有望进入部分地区甚至国家新的医保目录，2015-2020年有望逐步放量，支撑“泰嘉”增速放缓背景下整个心血管产品线的业绩保持30%左右的增长。
抗生素业务整合，保持稳健增长。我们预计2015年一季度公司抗生素制剂和原料药保持了稳健增长，2014年公司成立第二事业部，整合公司抗生素相关资源，包括抗生素原料和制剂生产及配套系统、抗生素药物研究所、抗生素原料和制剂销售部，为公司整体抗生素战略实施注入活力，提升公司抗生素系列产品竞争优势。我们预计后续抗生素相关业务和公司之前收购的健善康平台整合，并可能适时注入有竞争力的抗生素新品种(符合限抗方向)，提升该业务的盈利能力
创新生物药平台搭建是公司战略布局调整的第一步。包括单抗品种在内的创新生物药无疑是未来药品研发最重要的方向，公司此时并购苏州金盟、成都金凯生物，布局创新生物药具备战略意义(详见我们的点评报告《创新生物药+独享信立坦打开长期增长空间》)。在目前国内新药审批缓慢的大背景下，我们认为并购是进入该领域及获益最快的方式，该收购一方面兑现了公司管理层对“积极探索发展创新生物药，构建生物医药产业新平台”的承诺，另一方面搭建了除心血管产品线之后的新平台，我们预计公司有望借助该平台已有的研发团队、生产优势持续丰富产品线，并奠定公司业绩长期增长的基础。
？长期看，我们看好公司围绕心血管产品线持续打造的核心竞争力。基于公司在心血管领域的长期的渠道、专家、销售队伍的积累，我们看好公司围绕心血管专科的产品线持续丰富，包括心血管、抗肿瘤、糖尿病等慢病领域的持续拓展。
基于公司正在发生的战略布局变化的分析，我们再次重申信立泰(002294)“买入”评级。“泰嘉”招标竞争、心血管产品管线(比伐卢定+阿利沙坦酯+支架)逐步放量、介入布局新领域(创新生物药)，形成了市场对信立泰判断的三个关键点。在EPS(泰嘉增速放缓)和估值提升(进入新领域)之间，机构投资者一直非常纠结。而我们要强调的是，此时对公司的判断有必要从对“泰嘉”招标、广东模式、心血管管线放量低于预期等的关注，转移到对公司战略布局正在发生的变化的关注上。
我们认为：目前公司股价对应2015年21.9PE，远低于板块30PE的水平，已经反映了泰嘉及后续产品线所有坏的预期，我们认为目前股价具备安全边际，公司目前的战略调整将逐步打开长期增长的空间。
从产品及研发端看，“心血管产品线业绩增长确定性强+创新生物药平台搭建”完善了公司短中期、长期最具优势的产品线(研发平台)；销售端，公司近千人优秀的学术推广，在新产品的推广过程中，有望复制“泰嘉”的成功。
盈利预测：凭借“泰嘉”稳健的增长，公司未来3年有望保持20-30%的净利润增长。考虑生物平台目前业绩贡献的不确定性，我们维持前次盈利预测，预计公司2015-2016年收入分别为34.75、41.79亿元，增速分别为20.5%、20.3%，归属上市公司净利润为13.38、17.07亿元，增速分别为28.35%、27.62%；2014-16年对应的EPS为2.046、2.61元。考虑到公司拳头产品的持续盈利能力以及新产品的业绩启动，我们给予公司2015年23-25倍估值，目标价46.9-51.0元，鉴于目前公司股价已经接近我们的目标价，给予“增持”评级。目前股价对应15-16年分别为24倍、19倍，作为稳健成长并有持续外延预期的优秀白马股，具备长期投资价值。齐鲁证券
美都能源(600175)：油价下跌影响业绩 抄底收购增加能源储备
油价下跌影响油气业务业绩：2014年公司毛利率为24.15%，较上年增加10.72pct，主要由于公司在2013年底正式完成对美国WAL 公司的100%股权收购交割而进入了毛利率较高的油气勘探行业，同时调整了盈利能力较差的商贸业务。三项费用率25.86%较2013年的6.99%大幅提升，主要由于2014年度融资活动较多，资金成本提高财务费用大幅增加。净利率5.26%，较2013年增加1.92pct。国际油价在2014年下半年出现腰斩式的下降，因此四季度业绩大幅下降。
抄底继续收购美国油田，转型决心凸显：虽然油价在2014年四季度的断崖式下跌对公司原有油气业务的扩产造成了一定影响，但低油价也为公司提供了抄底收购Eagle Ford 地区的Devon 和Manti 区块的机会。同时公司拟定增80亿元，其中大股东和一致行动人合计参与60%，耗资近48亿，充分表明了公司持续滚动收购发展壮大油气业务的决心。增发完成后将降低公司的财务费用，提升油田开发的盈利能力，油价的逐步企稳回升将带动公司油气业务业绩的快速增长。
投资建议：考虑增发完成后的摊薄，我们预计公司2015年-2017年的每股收益分别为0.09元、0.22元、0.27元，定增完成后财务费用降低有利于公司油田开采业务盈利能力提升，看好公司在低油价环境下继续滚动收购油田区块的潜力和发展壮大油气业务决心，维持增持-A 的投资评级，6个月目标价9.5元。安信证券
赤峰黄金(600988)：期待雄风环保2015年发力
五龙黄金并表导致收入大增，但五龙黄金的低品位矿和评估增值摊销拉低当期业绩。
公司由于2013年收购的五龙黄金幵表导致营业收入同比增幅较大，2014年公司生产、销售的黄金为3.38吨，同比增长45.99%。目前公司的主要资产为吉隆、华泰和五龙三家公司的黄金资产，3家公司共含有8项采矿权(其中3项正在办理探矿权转采矿权手续)和2项探矿权，已经提交国土资源管理部门评审备案的黄金资源储量约为54.045吨，吉隆矿业所属撰山子矿区的金平均品位为15.12克/吨，华泰矿业所属红花沟一采区的金平均品位为7.07克/吨，华泰矿业所属莲花山五采区的金平均品位为8.04克/吨，五龙黄金金平均品位为5.90克/吨。公司2014年业绩增幅较小的主要原因我们认为有两点：1、五龙黄金的金品位较低，拉低了当期毛利率；2、公司本期管理费用同比增加7628.98万元，主要是因为五龙黄金纳入合幵范围，评估增值摊销金额较大所致。
资源优势突出，静待黄金价格回升。不其他黄金上市公司相比，公司的资源优势突出，矿的品味高，2014年黄金价格下跌，但是公司的吉隆矿业和五龙黄金均完成了利润承诺，未来静待黄金价格回升。
收购雄风稀贵(现为雄风环保)，有望实现主业双轮驱动。公司收购雄风稀贵的重大资产重组在今年年初得到证监会的批复，目前雄风稀贵已经完成工商登记变更，股东变更为赤峰黄金，公司名称也变更为郴州雄风环保科技有限公司。公司通过收购雄风环保，将进入资源回收领域，雄风环保主营业务为从有色金属冶炼废渣等物料中综合回收铋、银、金、钯等多种金属，收到政策扶持，未来发展良好。雄风环保目前有两处主要生产基地，即柏林基地和碧塘基地，分别位于永兴县柏林工业园和永兴县国家循环经济示范园，目前公司在永兴县国家循环经济示范园柏洞项目区建设“低品位复杂物料稀贵金属清洁高效回收项目”，2014年底，该项目的熔炼车间投产，今年6月底，铋电解及火法精炼车间预计投产，12月底湿法生产线预计投产。该项目完全投产后，雄风环保将新增铋、铟、金等稀贵金属及金属化合物的综合回收能力，综合实力将显著增强。雄风环保2015-2017年的业绩承诺为净利润丌低于8500万元、13800万元和14300万元。公司未来有望实现黄金和资源回收这两个主业双轮驱劢。另外，雄风环保不公司未来也将产生协同效应(如果资源综合回收技术在赤峰能够实现，则公司未来的盈利能力将会进一步提升).
上调投资评级至“买入”。我们以最新总股本计算，预计公司2015-2016年EPS为0.43元、0.55元。上调投资评级从“增持”至“买入”。民族证券
嘉事堂(002462)：经营稳步向上 业绩增长亮眼
业绩增长亮眼 ，维持增持评级。一季度公司收入17亿，同比高速增长56.7%，扣非净利润3793万，同比增长75.6%，符合预期。耗材全部并表收入8亿左右，与批发业务基本持平，二元经营结构已经形成，同时公司预告二季度主营增速50%-80%，整体经营稳步向上，全年增速将大概率超50%。公司药品耗材业务成长空间已打开，未来三年将进入高成长期，维持公司2015-2017年EPS 为0.75/1.05/1.43元的预测，维持目标价55元，维持增持评级。
二元经营结构已成，新成长空间已打开。公司现有耗材业务已经实现全部并表，一季度收入约8亿，已与批发业务基本持平，二元经营结构已经形成。耗材全年业务收入将超过40亿，而随着新一轮招标推进，公司通过药事服务项目合作以及核心厂商配送资格竞标，可逐步扩张配送范围和品种，纯销业务未来有望继续保持快速增长。
GPO 业务扩展和电商业务稳步推进。公司目前已签约首钢、鞍钢、中航医疗三大项目，总规模约25亿。GPO 作为药品供应链合作项目，能有效满足企业医院等非公医院成本控制需求，而随着医保整体控费力度加大，GPO 凭借集约优势，未来将拥有广阔拓展空间。公司目前正着力推进电商后台基础运营架构体系和14个城市快配中心项目建设，凭借在处方品种、物流体系、药事服务的经验和优势，公司未来有望成为自营型B2C 医药电商的黑马。国泰君安
东方电热(300217)：牵手硅谷天堂 强化外延能力
牵手硅谷天堂，加快外延并购步伐。“协议”规定三年内硅谷天堂向公司收取顾问费用合计人民币260 万元，为公司提供并购整合顾问服务的，按并购交易总金额的2%-5%收取并购顾问服务费。
硅谷天堂作为业内知名专业并购机构，可以利用在国内外渠道资源优势，为公司寻找质地优异的投资标的，使公司资源得到合理配置。
围绕主营业务双线展开并购活动。我们认为后期公司将围绕双线开展并购活动：1)、公司将通过横向并购方式快速切入咖啡机、电热壶等小家电市场；该市场空间不亚于空调领域，且尚未形成寡头格局，公司凭借自身技术、规模优势，同时借助被并购方的市场渠道，迅速在该块市场站稳脚跟；2)、作为油服行业的新星，公司可以借助硅谷天堂专业并购能力，收购业内优秀的油服企业，迅速壮大自身油服业务。
空调等家电行业不景气，拖累公司一季度业绩下滑。公司一季度实现归属于上市公司股东净利润1,549.70-2,324.56 万元，同比增速为-40% — -10%。一季度业绩下滑主要原因为作为公司产品需求端的空调市场一季度产量下滑约10%，导致公司民用电热器产品销量下滑；此外，近期格力等家电厂商空调价格战将相关成本转嫁到公司产品身上，以致公司产品毛利率下滑。我们随着后期更多房地产利好政策出台，后期国内房地产销售有望企稳回暖，从而带动家电领域需求增加，预计公司2015 年民用电加热器产品销售增速约为5%-10%。
其他信息。海工装备一期项目进展顺利，海工油气小件装备已开始投产，目前订单饱满；大件成橇装备预计年中投产。公司油服装备14 年确认营业收入约7000 万元，随着海工装备募投项目产能逐步释放， 15 年该块业务有望大幅释放，预计实现营业收入约为2-3 亿元。
首次覆盖，给予公司“推荐”评级。公司核心推荐逻辑：1)、海工装备募投项目产能释放，油服业务业绩有望大幅提升；2)、看好公司未来对小家电市场的横向并购整合，民用电加热器业务有望在多个小家电领域复制空调行业成功；3)、牵手硅谷天堂，外延并购预期强烈。预计公司2014-16 年每股收益为0.27 元、0.40 元和0.55 元，目前股价为15.54 元，对应市盈率分别为57.4 倍、38.9倍和28.4 倍，我们认为公司15 年合理估值在45-50 倍PE，对应的股价为18-20 元，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。国联证券
棕榈园林(002431)：加大设计端整合 进军生态治理领域
大股东参与定增，重构传统基业、开拓新兴领域。公司14 亿定增用于业务延续与变革，其中：①传统业务变革以“降成本、提效率”为核心，设立集采平台降低成本、建立运营机制确保回款、整合资源打造泛规划设计能力、搭建“实苗搜”平台加快销售；②创新业务开拓以“入生态、拓空间”为主线，设立生态城镇科技介入生态城镇研究与规划，带动后端设计、施工、运营综合服务、成立生态城镇建设基金参与环境治理与运营、依托互联网+和物联网改造生态养护。在海绵城市背景下，公司有望加速战略落地。
整合设计资源，构建综合服务能力，增强竞争实力。陪衬战略落地，公司一方面通过参股高端园林设计品牌贝尔高林30%股权，参与中欧设计联盟平台完善设计产业链；另一方面设立生态城镇发展平台，参与长沙、贵阳、桂林生态城镇建设积累综合服务能力，增强竞争力。公司预告受季节等影响，15 年1 季度归母净利润亏损0.3 亿元-0.4 亿元，去年同期为正。国泰君安
翰宇药业(300199)：签订无创连续血糖手环独家协议，继续长期看好
公司将逐步围绕无创连续血糖手环GlucoPred建立慢病管理闭环。GlucoPred目前正在欧盟做临床，预计8月出结果，11月份有望获批欧盟认证。由于欧盟对无创血糖仪的精度要求并不高，我们判断该款手环获得欧盟CE的可能性非常大。拿到欧盟CE之后可以在香港、澳门销售，预计明年8月左右拿到国内批件，在大陆上市。如果手环成功获批，即使精度不能达到指尖血血糖仪的高度，我们判断也足够进行慢病管理：无创手环能够监测血糖变化趋势，能够监测夜间低血糖事件，这些对于糖尿病人意义重大，而指尖血血糖仪完全无法做到。因此，一旦获批，该产品能够对糖尿病患者产生非常强的吸引力。我们估计公司可能与互联网企业合作开拓市场，完善患者终端；可能还会继续收购一家类似麦迪克斯的医院信息系统公司，为APP提供医院入口，完善医生终端。最终形成糖尿病慢病管理的闭环。
继续长期看好公司。我们对目前估值的看法：依靠格拉替雷和利拉鲁肽的原料药出口放量，二合一溶药器和特利加压素、爱啡肽、缩宫素粉针的快速增长，公司今明两年将保持30%以上的快速增长，2017年格拉替雷仿制药在美国有望获批，市场空间巨大，因此，给予50倍PE、200亿市值是现有业务在目前的合理估值。当前公司市值227亿，这意味着市场给予无创连续血糖仪以及未来的慢病管理仅不到30亿市值。如果无创连续血糖仪成功获批，我们估计公司市值将至少增加150亿，即使血糖仪临床结果存在一定不确定性，当前给予的市值折扣也太低。我们认为该血糖仪通过CE概率非常大，继续强烈推荐。按协议约定，近期挪威将血糖仪样本寄到公司，我们估计公司可能会组织用户试用，如果试用结果较好，将成为股价催化剂。
风险提示：1、格拉替雷海外注册进展较慢；2、无创血糖仪临床精度不达预期；3、国内药品招标降价；
业绩预测和评级。我们维持预计2015~2017年净利润分别同比增长122%/30%/27%，按最新股本，EPS分别为0.42/0.55/0.70元，维持“强烈推荐”评级。方正证券
立讯精密(002475)：盈利能力提升 新产品亮点多
业绩高增长源于其他连接器贡献。2014年，公司电脑连接器实现销售收入33亿元，较上年增长8%；其他连接器和其他收入贡献40亿元，较上年增长163%，其中，消费电子业务实现销售收入26.5亿元，汽车互联产品及精密组件销售收入7.2亿元，通讯互联产品及精密组件销售收入4.2亿元，均实现高增长。2014年，来自苹果Lighting 数据线、Mac 内外部连接线业务贡献较大，德系、日系汽车电子业务和服务器业务均有较好增长。随着新客户的开拓和新产品的逐步量产，公司预计2015年一季度净利润同比增长60%~80%，全年收入预计超100亿元。
盈利能力持续改善。2014年，公司综合毛利率水平达到23.3%，较上年提升2.7个百分点，其中电脑连接器毛利率上升1.7个百分点至24.6%，其他连接器和其他收入毛利率上升6个百分点至22.2%。净利率水平10.1%，与去年基本持平，主要受期间费用拖累。2014年，公司管理费用6.6亿元，同比增长92%，其中研发支出4.0亿元，同比增长98%。公司在TYPE-C等新品持续加在研发投入，技术水平保持行业领先。
未来增长点：1、苹果watch 供应链问题解决后，预计15年二季度开始放量，公司无线充电模组、表带配件业务将明显增长，Lighting 数据线供应份额也将进一步提升；2、TYPE-C 新品预计下半年开始放量，公司是国内唯一的标准制定参与者，将明显受益；3、汽车连接器、医疗连接器、服务器、通信、FPC等业务将持续放量。
盈利预测及评级：预计公司2015-2017年EPS 分别为1.31元、1.96元和2.79元，对应的PE 分别为32X、22X 和15X。鉴于公司大客户战略成果显著，其他连接器业务亮点颇多，上调公司评级至“买入”。西南证券
天奇股份(002009)：长期看好公司再转型
毛利率相较去年有所提升：2014 年公司销售毛利率达到21.46%，较去年同期上升了0.96 个百分点，其中，物流自动化装备系统毛利率为21.11%，较去年同期下降5.07 个百分点；风电零部件行业毛利率20.78%，较去年同期增长了5.34 个百分点。
费用率较去年有一定增长：2014 年销售费用6382.64 万元，同比增长44.77%，主要由于子公司江苏一汽铸造股份有限公司销售运费增加等因素所致；管理费用1.97 亿元，同比增长了5.30%；财务费用为6295.57万元，同比下降15.66%。整体来看，公司销售期间费用率达到18.15%左右，较上年同期增长0.67 个百分点。
投资评级：预计2015-2017EPS 分别为：0.48 元、0.61 元、0.78 元。
维持“买入”评级。东北证券
重庆百货(600729)：经营稳健 改革或将提速
投资建议：近期国企改革主题有望再度走热，公司作为主要受益标的将受市场青睐，上调目标价至36元、增持评级。作为重庆国资旗下唯一竞争类集团，控股股东商社集团可能率先进行股权多元化或激励机制改革试点。作为西南零售龙头，一旦治理结构改善并实现激励，公司盈利效率将大幅改善。2015年是跨境电商发展元年，在政策性红利鼓舞下有望进入发展快车道，公司目前已是区域跨境龙头。目前百货行业2015年平均PE估值27X，据此上调目标价至36元。
一季度经营企稳，业绩符合预期。1Q实现收入89.07亿元，同比下降6.9%，归属于母公司净利润3.28亿元或EPS0.81元，同比增长3.36%。不考虑宏观经济因素，我们判断收入微降主要为前期关店导致，同店预计打平；毛利率同比增加1.27个百分点至15.62%，主要为旗下各业态进行了品类提档所致；期间费用率同比增加0.84个百分点，判断人工/物业费用仍有主要项目。
国企改革仍是未来最大看点，试水跨境电商谋求转型。公司拥有核心商圈70万平米物业，重估值溢价率近80%，REITs试点积极推进将促进资产价值回归；由于缺乏激励及市场化考核机制，国有体制下公司主业经营依然承压，我们认为改革或将提速；此外，公司是跨境电商试水先锋，跨境平台销售额已居区域领先，若重庆成为新一轮自贸区城市，相关政策红利将显著增强，维持2015-2017年EPS预测1.32/1.50/1.70元不变。国泰君安
(责任编辑：DF142)
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