1。收购资产整合效果明显，高送转提案凸显大股东良好预期
上海莱士通过一系列收购动作迅速确立了国内血液制品行业龙头的地位，我们认为公司未来通过内生和外延式发展的逻辑不变。 此次上调 2015 年上半年业绩预测，显示了公司对于收购的同路生物及邦和药业的资产整合效果明显，整体业绩持续快速增长，未来成长空间显着。
此次利润分配预案是继 2014 年中报 10 转增 10 的高送转利润分配后，再度推出类似的分配提议，凸显了控股股东科瑞天诚和莱士中国对于上市公司未来成长的良好预期，体现出公司积极回报全体股东的态度。由于公司持股比例较为集中，此次高送转分配如能顺利完成，将有利于提升公司股票的交易活跃度，建议持续关注。
2、公司内生外延成长能力强
作为目前国内血液制品行业中结构合理、产品种类齐全、血浆利用率较高的血液制品龙头企业，上海莱士通过加强浆站布局和外延并购，迅速成为国内浆站(28 家、含 3 家在建)、采浆量(900 吨左右)和血液制品产能首屈一指的公司。收购同路生物后，公司在浆站布局方面的能力进一步提升，我们乐观估计今明两年内新浆站获批几率较大；公司在新设浆站布局及原有浆站提升采浆量方面具有巨大的增长潜力。
未来公司仍将大力推动外延并购的发展战略，已经将发展目标定位为未来五年内成为世界级血液制品企业 (采浆能力 1500 吨以上)。随着对于邦和药业及同路生物的现有资源进一步整合，公司在并购整合方面的经验进一步提升，我们预计公司未来在外延式扩张的方面将进一步取得较好的成绩。
3、产品提价空间值得期待
今年 5 月，国家发改委、卫计委等多部门联合发出的 《关于印发推进药品价格改革意见的通知》，决定从 2015年 6 月 1 日起，除麻醉药品和第一类精神药品外，绝大部分药品取消政府定价。目前国内血液制品采浆量供给不足，需求缺口在一半以上，我们预计即使价格放开，血液制品的供需矛盾短期内仍无法得到彻底解决，因此血液制品有较好的提价空间(提价能力：白蛋白<凝血因子<静丙)，产品综合提价水平在 30%左右。作为行业龙头的上海莱士，毛利率提升潜力较大。
结论：
上海莱士是国内血液制品龙头企业，具有非常强的整合能力，公司未来将持续复制自身的“内生性增长加外延式并购”的快速发展模式，近三至五年公司采浆能力有望提升 70%以上，我们判断，公司现有的行业地位和未来发展空间决定了其具有非常高的投资价值， 市值也将很快突破 1000 亿元。 我们预计公司 2015 年-2017年的营业收入分别为 25.88 亿元、32.71 亿元和 40.44 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为 13.06 亿元(若不含投资收益，净利润在 10 亿元左右)、14.25 亿元和 18.02 亿元，每股收益分别为 0.95 元、1.03 元和 1.31 元，对应 PE 分别为 71X、65X、52X。首次关注给予“强烈推荐”评级。
所在行业研究
本周医药生物板块下跌13.2%，相比前期高点(剔除新股及个别次新股)调整幅度已达33.08%，剧烈调整下的多米诺效应使得杠杆资金不断爆仓和退出，带动市场情绪和投资偏好也在发生转变。2015 年上半年，新模式、新技术一直是医药板块主流的投资逻辑，市场对于外延并购催化下估值提升的认可度较高，相应个股的绝对收益也较为乐观。但随着整体估值水平的不断提升，6 月初市场的态度已经有所变化，投资者对于新模式、新技术驱动下的可持续成长性有了更加谨慎的考量，加上这一轮的剧烈调整，转型性企业通过融资手段(增发、员工持股)实现外延并购的风险和难度也在加大。在综合市场情绪和融资风险因素影响的分析之后，我们认为下半年市场的投资偏好会更为价值，成长确定性+估值水平是个股配置的硬指标。因此在接下来的配置策略上来看，暂缓考虑大盘的走向如何，我们首先要肯定医药股常青树的投资价值，此轮的调整使得很多有业绩+低估值的优质标的出现了难逢的配置良机，落实到具体的标的上，我们建议配置：1)康缘药业——作为基本面稳健的中药企业，公司在产品升级研发、大健康产业布局、互联网+电商尝试积极探索，我们认为公司在加强内部修炼的同时，逐步放开思路，围绕创新中药为主，积极探索新领域、新模式，未来3-5 年有望打造中药+生物药+创新商业模式的优秀药企；2)人福医药——产业和资本运作的双重拐点已经确立，在医疗服务和海外制剂方面步入收获期，年内看一倍空间到65 元，5 年看1000 亿市值；3)待后市市场情绪稳定，仍可持续关注：转型升级(金城医药、京新药业、以岭药业)、业绩拐点(信立泰)、产业链拓展、行业属性好(迪安诊断、凯利泰、维力医疗、银河投资(停牌)、双鹭药业、润达医疗——次新股中唯一的IVD 流通服务标的，市场空间大；渠道资源、多元化产品构成其核心竞争力；多领域并购拓展预期强烈(独立医学实验室、大数据应用等)、低估值业绩稳健(上海凯宝——坚持内生+外延并购是公司一贯坚持的发展路线，内生方面，痰热清注射液+产品系列化开发+新产品逐步上市是支撑公司长期稳健增长的基础；而外延方面，则是公司加速成长、模式转型的重要基础。2015 年医改持续推进，医药企业面临着从未有过的价格压力，行业集中度提升、销售模式转型、新模式探索是必须的选择，我们看好公司已经开启的外延式发展道路。)等。
长期投资观点：建议关注两条主线：1>具有品种优势、销售优势、资源整合能力的制药企业，如天士力、恒瑞医药、红日药业、丽珠集团、昆药集团等；2>诊疗方式、大数据时代产品和商业模式创新及民营资本进入医疗服务领域给医药和医疗行业带来的投资机会，相关标的涉及基因测序、细胞治疗、移动医疗、可穿戴医疗设备以及医疗服务类个股，相关标的见正文。
行业热点聚焦：根据国务院《关于取消非行政许可审批事项的决定》，取消第三类医疗技术临床应用准入审批，同时废止2009 年5 月22 日发布的《首批允许临床应用的第三类医疗技术目录》。该目录下的第三类医疗技术包括同种器官移植技术、变性技术、基因芯片诊断技术等19 种。
市场表现：对2015 年年初到目前的医药板块进行分析，医药板块绝对收益率45.7%，同期沪深300 绝对收益率10.0%，医药板块跑赢沪深300 约35.7 个百分点。本周医药板块下跌13.2%，子板块普遍下跌。其中只有医疗服务子板块上涨1.63%。以TTM 整体法估值来计算，目前医药板块估值为50 倍PE，高于历史平均水平(36 倍PE)，相对全部A 股(扣除金融板块)的溢价率保持在40%。
中药材价格：成都中药材价格指数基本持平。
风险提示：政策扰动、药品质量问题(齐鲁证券)
(责任编辑：DF078)
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