提高长期投资收益的关键
相信大家对下面这个式子应该不陌生,常常会在某些投资教育类书籍或者成功学类书籍上见过。
1×1.2×1.2×1.2×1.2×1.2×1.2×1.2≈3.58 增长率=3.58/1×100%-1=258%
这式子一般被称为“复利的力量”,但是很少有书会提到它的“双胞胎”,我称它为“怠惰的力量”。
1×0.8×0.8×0.8×0.8×0.8×0.8×0.8≈0.21 增长率=0.21/1×100%-1=-79%
我们可以观察两个式子,为什么一个以-20%的增长率下跌,一个以20%的增长率增长,最后式子二下跌了79%,式子一却增长了258%,增长和下跌幅度差距如此悬殊。
那是因为几乎没有书向你们展示剩下的几个式子:
式子一1×1.2×1×1.2×1×1.2×1×1.2=2.07 增长率=2.07/1×100%-1=107%
式子二1×1.2×1×1.2×1×1.2×0.8×1.2=1.66 增长率=66%
式子三1×1.2×1×1.2×0.8×1.2×0.8×1.2=1.33 增长率=33%
从一式到三式都是某个因子下降20%,但是从结果来看一式到二式增长率下降幅度大于二式到三式。
这是因为每一次亏损都会削弱你的本金,下一次同样幅度的亏损在对已削弱的本金的影响更小。同理,复利增长如此夸张的原因也在于此。
在生活中,我们不会遇到像前面两个式子那样极端的状况,我们更多遇到的是后面的三个式子。
那么,我们该如何提高长期投资收益呢?
尽量增长,并减少亏损,每一次亏损可能会抵消掉前面多期的增长。这就是股神巴菲特所讲的“保护本金”,这一效果,周期越长,效果越明显。
那么该如何实现这一理念的,那就是我们今天的主角股债平衡策略。
减少亏损,降低风险
股债平衡策略最早源于格雷厄姆《聪明的投资者》一书,格雷厄姆就是巴菲特的老师。
他提出了著名的股债50%:50%平衡策略,即将总资产的分为两半各50%,一半买股票,一半买债券。当股票价格上涨导致股票资产的仓位超过目标仓位(即50%)时,卖掉多余股票部分并买入债券,反之,同理。
让我们再看两串数字,左边是投资沪深300的年度收益,右边是投资中证全债的年度收益。
简单来说,沪深300指数是从沪深上市公司中挑选300只市值较大的股票组合。中证全债指数是债券的组合。
如果大家感兴趣可以看我们周末推出的指数科普系列(点击查看)。
就常识而言,股票风险高收益高,债券风险低收益也低。
的确,左边总收益为296.36%,远远高于右边109.27%。
那么,按照格雷厄姆提到的对半配置呢,按常识来说,风险中等,收益介于上面两个组合之间。
那么,下面是见证奇迹的时刻。
首先从累计总收益来看,全投沪深300指数为296.36%,全投中证全债指数为109.27%,两者各配置一半为391.74%,等比例配置总收益不仅不比全投沪深300低,超额收益更是达到了75.58%。
为了增加结论的说服力,我把计算过程列出来了。其中股是指投沪深300指数,债是指投中证全债指数。
可能会有人大呼不科学,从具体年度来看,第一列正向收益几乎是第三列的一倍,2007年和2008年年度收益对比更是体现了两者的悬殊差距。
让我们再看一组数据。虽然等比例配置年度最大收益降低了,但是,同时年度最大亏损也降低了,方差更是有了显著的下降,超过收益下降的幅度,并且有两年变亏为盈。
这便是我在第一部分提出的思想,保护本金,减少亏损,降低风险。
另外,这里从一定程度上揭开了股债平衡策略的精髓,那就是使得收益下降的幅度远比代表风险的波动性下降幅度小。
策略的理性力量
当然,股债平衡策略其实不只是提高收益风险比这一个优点。
我们可以看看中证全债指数,从2005年可以说是稳定增长,累计收益率109.27%,这代表着什么呢,代表着15年定存利率接近109.27%,每年平均利率(算术平均数)约为7.09%,年化收益率(复利利率)为4.91%。
虽然很多投资者看不起债权投资,但中证全债指数其实是个“宝藏boy”。
我们采用股债平衡策略时,如果到年末时沪深300指数收益率比中债指数高,比这个“宝藏boy”还高,那么说明股票部分投资表现较优秀,这时我们将高出的部分卖出一半,投资中债指数,就做到了股票“高抛”的效果。
反之,就做到了“低吸”的效果。
人都是贪婪的,所以在投资过程中,持有的股票到了高点我们舍不得卖,想要追求更高点。
意向的股票到了低点不想买,想要以更低价格买入。
结果就是,错过买入低点,或者在股市恐慌中被套牢。我总提到的投资反人性就是如此。
设置止盈点是很困难的,大家都想赚更多的钱。
而股债平衡策略帮我们设置了买入点和卖出点,而且这个止盈点比中证全债指数这个“宝藏boy”还优秀,用策略的理性代替了人的感性。
更适合震荡上行的行情
那么股债平衡策略有缺点吗,为什么现实中追求收益的投资者都去买股票去了,很少人会做均衡配置?
的确,股债平衡策略是有缺点的。首先它要求权益部分投资要具有波动性,我们再回到最开始的两个式子:
1×1.2×1.2×1.2×1.2×1.2×1.2×1.2≈3.58 增长率=3.58/1×100%-1=258%
1×0.8×0.8×0.8×0.8×0.8×0.8×0.8≈0.21 增长率=0.21/1×100%-1=-79%
假设沪深300指数每年稳定以20%增长率增长,那么还需要配置债券吗,不需要,因为沪深300指数没有风险可以分摊,配置债券只会分摊收益。
那假设沪深300指数每年稳定以20%增长率下跌,那我们只会全额配置债券。
也就是说,股债平衡策略更适合震荡上升的行情,而不适合大牛市。而国内股市恰好是震荡上升、熊牛轮转的股市,下图是2005年至今沪深300指数走势图。
更适合长期投资
第二个缺点就是周期长度,等比例配置之所以有这么优秀的表现,是它的周期很长。
假设我们把时间缩短到2005年到2009年这五年,全投沪深300的收益就比等比例配置高28.87%。这其实是第一个缺点的引申,因为周期短就可能是个大牛市。
也就是说,股债平衡策略需要有一个较长的周期才能有更优秀的表现,这个周期可能需要五年以上,而大多数投资者都是短视的,都是梦想一夜暴富,高抛低吸走向人生巅峰,他们忍受不了长周期的投资。
或许是大家被读书这个长周期投资折磨的太惨,在其他的事情上就失去了耐心,变得急功近利。
但是短期投资就意味着难以分享企业成长的价值,更多是零和博弈,至于大家的投资能力,我相信大家是有点ACD数的,我们又哪来的底气说去战胜专业投资者,这就注定了大多数人被收割的命运。
股债平衡策略是一个长期投资策略,在波动较大的行情中会有更好的表现。
它的奥秘在于使得收益下降的幅度比风险的下降幅度小,另外它把中证全债指数收益设置成“止盈点”,在某种程度实现了“低买高卖”的操作,使用策略的理性代替了投资者的非理性。
看到这里,很多读者朋友肯能迫不及待的想去自己实现,沪深300指数和中证全债指数都有相关的指数基金,可以用基金去实现这个投资策略。
但是,我并不推荐,自己去操作的话可能会抵消策略的理性,另外调仓也是一件麻烦事。后续我会分析使用股债平衡策略的基金,大家到时再选好的投就是了。
另外,虽然我写了一篇极其详尽的长篇大论,但是,为了照顾更多的读者,我并没有讲的很深。
在基金写完之后,我会写一下篇,会以现代金融学奠基理论-资本资产定价模型为基础,更深度的分析股债平衡理论,并提出一定的改进方案,敬请期待。
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