下一个歌尔股份！华为 苹果 特斯拉，低估值触显模组龙头

摘要：

1、玻尿酸：化妆品细分领域的黄金赛道，应用于医疗健康 化妆品 保健食品三大高景气行业，技术壁垒高，产业链中游的玻尿酸企业利润最大，毛利率高达60%-90%，目前正处于快速增长期，关注四大玻尿酸龙头爱美客（拟登陆创业板）、华熙生物、鲁商发展、昊海生科。

2、长信科技：减薄、触显模组龙头，产品应用于可穿戴设备、车载显示、柔性折叠屏等领域，各项财务指标健康；掌握柔性OLED模组封装核心技术，受益于可穿戴业务高景气，供货华为、三星、苹果、小米等智能手表品牌；同时具备柔性玻璃减薄技术，受益于UTG折叠屏手机放量，车载显示模组供货特斯拉、比亚迪等客户；当前PE为30倍左右，在消费电子中估值偏低。

3、威奥股份：轨交车辆配套产品龙头，市占率接近40%，动车组配套产品销售收入占比超过60%，下游客户主要包括中国中车、 庞巴迪、 西门子，中国中车是第一大客户；未来受益于城轨爆发，城轨车辆投资有望超过2000亿元，给公司带来新需求，未来3年业绩有望稳步增长。

正文：

1、暴利的玻尿酸！下游覆盖化妆品 医疗保健，挖出四家细分龙头（浙商证券）

①需求端对应下游三大高景气行业

从需求端来看，玻尿酸应用于三大高景气行业：医疗健康 化妆品 保健食品，其中医疗和化妆品是两大高增长细分领域的代表。

医疗健康：玻尿酸主要应用于眼科、骨科和医美等领域，在眼科领域作为粘弹剂用于白内障手术，市场规模超16亿元；在医美领域（行业增速30%），玻尿酸注射占比注射医美比重高达2/3。

化妆品：高景气赛道，15-19年我国化妆品市场规模复合增速11%，中高端精细护肤品类高增长。

保健食品：目前已注册的含透明质酸的保健食品仅二十余种占比较小，后续渗透潜力大。

②双重技术壁垒构筑护城河，寡头两大先发优势难以复制

从供给端来看，无论是玻尿酸原材料发酵、还是终端产品研发，均存在高技术壁垒；行业发展前期，龙头企业瓜分存量需求市场，前期技术投入和产能扩张带来的效率和成本先发优势难以复制。

从产业链来看，上游原材料供应商毛利率较低约为35%，中游玻尿酸企业利润最大，毛利率高达60%-90%；下游销售终端毛利率达60%-80%。

④四大玻尿酸龙头：爱美客（拟登陆创业板）、华熙生物、鲁商发展、昊海生科

2、下一个歌尔股份！华为 苹果 特斯拉，低估值触显模组龙头

长信科技是减薄、触显模组龙头，下游应用于可穿戴设备、车载显示、柔性折叠屏等领域，供货华为、苹果、特斯拉等国内外巨头。

①业绩稳步上升，各项财务指标较为健康

公司2020年上半年实现营业收入31.10亿元，同比减少3.70%，其中第二季度营业收入17.61亿元，同比增长12.01%；公司上半年实现归母净利润4.91亿元，同比增加11.37%，其中第二季度归母净利润2.98 亿元，同比增长10.24%。

营收下降主因手机触显业务结算方式改变，产品出货量保持增长，二季度营收逐渐改善，净利润创单季历史新高；资产负债率下降到 26.84%，19年为 47.43%；经营性净现金流达到5.81亿元，现金流健康；毛利率由19年的26.8%提升至27.56%。

②受益于可穿戴行业高景气度，可穿戴业务成为新的增长点

公司处于显示屏产业链中游的精加工、模组化环节，核心业务包括TFT面板减薄、显示模组（车载、智能手机、可穿戴设备）。

显示模组受益于可穿戴行业的高景气度，智能手表客户包括华为、三星、苹果、小米等，掌握了柔性OLED模组封装核心技术，供华为GT2、Mate watch、小天才Z系列、小米手环5，为苹果批量供应柔性OLED可穿戴模组。随着新建产能释放，智能手表出货量的持续增长，可穿戴模组有望成为公司新的业绩增长点。

手机模组领域，独供华为V30、荣耀 X10 Max、小米 K30、OPPO X50 等多款5G手机。同时，长信还具备柔性玻璃减薄技术，已完成20万次弯折测试、跌落测试等性能测试，未来UTG折叠屏手机放量有望成为减薄业务的新看点。

③车载显示模组供货特斯拉、比亚迪等客户

车载显示模组覆盖车载Sensor、车载触控模组、车载盖板、车载触显一体化模组等产品，供货特斯拉、比亚迪等车企，为其特斯拉Model S、ModelX等车型提供中控屏模组，独供比亚迪唐、宋、秦等热销车型的中控屏模组。

④PE为30倍左右，机构给予目标价16.39-17.33元

3、轨交车辆配套产品龙头，第一大客户中国中车，市占率接近40%（太平洋证券）

①市占率接近40%，绑定下游优质大客户

威奥股份是轨道交通行业车辆配套产品企业，市占率接近40%，产品线覆盖内装产品、卫生间系统、金属结构件、模块化产品和车外结构件等五大类。动车组配套产品销售收入占比超过60%，是主要收入来源。

下游客户主要包括中国中车、 庞巴迪、 西门子以及阿尔斯通等国内外知名轨交车辆制造商，中国中车第一大客户，销售收入占比达到 75.29%，庞巴迪和西门子的销售收入分别占比 10.26%、6.86%，大客户集中度较高。

②城轨爆发带来新增需求

明年即将进入铁路 “十四五” 建设期，“八横八纵”铁路网将全面建成，对动车组需求提供有力支撑。预计未来三年是通车高峰期，年均固定资产投资有望维持在6000亿以上，其中城轨车辆投资有望超过2000亿元，给公司带来新需求。

③未来3年业绩有望稳步增长