股市：提防反弹后再寻底

从近日走势可见，大市已进入较长的调整期；多种证据均显示，当前的调整的深度应较大，提防大市反弹后再寻底。

截至2月底，港股所有派息股票平均股息率為4.17%【图1】，跌幅是2012年9月至今其中最小的一次。

假使我们剔除股息率异常高的股票（大多是因為一次过派息行动而推高），股息率更在2月录得自2012年9月以来首次升幅。

板块估值令人担忧

板块估值同样出现令人担忧的迹象【表1】。全部25个板块中，21个板块估值水平在2013年2月下降，是2012年9月以来首次有超过5个板块的估值水平按月下降；而且，按月计算，估值属「一级」及「二级」的板块数目录得自2012年9月以来首次上升。上述两项指标均代表大市有机会已转向。

在2月的跌市后，如今最关键的问题是，投资者应否捕捉后市可能出现的反弹。以轮动图来看，当前的反弹势头应该不强，这从过去一周大部分非防守板块的相对动力和相对表现均在减退，而防守板块的相对表现仍然在改善可见一斑。

我们首先会看看包括公用股及电讯股在内的防守板块的表现，然后亦将审视逐步转弱的非防守板块的表现，以说明我们的看法。

电讯较公用板块弱

过去一周，公用板块的相对动力调整了不少【表3】，但投资者不应忽略其相对表现已再次增强，意味着大市调整仍然持续。

内陆电力公司及内陆燃气公用股股价转强，成為公用板块表现改善的主要动力。儘管香港公用股的表现在该板块内较為落后，但大部分的股价表现仍接近基准指数。

电讯分类指数虽也属防守板块，但却远较公用板块疲弱；指数表现主要由香港电讯商带动。

假使投资者仍想追入防守股，则现在公用事业板块中的成分股较理想。

在过去两周，部分非防守板块试图重振相对动力及相对表现，这些非防守板块包括科技、消费品、工业、服务及地產／建筑板块；但在过去一周，上述板块似乎大都未能成功扭转颓势。

我们可以看到，科技、消费品、工业及服务板块的相对动力过去一周已告下跌，地產／建筑分类指数则仍然在挣扎，未能重拾动力。

科技股转弱考虑减持

科技板块的相对动力及相对表现过去一周均倒退，儘管该板块整体上的股价表现仍叫人满意，但部分早前股价表现较好的成分股如ASM PACIFIC（522），在过去一周出现调整【表4】。投资者应继续留意科技股的走势，假使主要成分股的股价表现有转弱的情况，就应考虑减持相关持股。

消费品分类指数过去一周进入轮动图「转差」方格【图2】，指数中大部分细分板块均显著转弱，唯一股价表现仍坚挺的就只有食品及饮料股。这类必需品製造商的业务性质较具防守性，或可成為投资者抵御跌市的防守之选。

不过，据我们以往进行的研究显示，一旦大市调整幅度更加显著，这类公司的表现将较公用板块波动。

工业类靠环保概念支持

过去一周，工业分类指数的相对表现虽然有进账，但相对动力却急速下降。投资者应当留意，工业分类指数相当多的成分股已跌穿了50天移动平均线，过去一周股价表现转强仅出现于环保概念工业股。该指数未来一周的走势，将反映相关板块是否有希望进一步转强。

服务分类指数过去一周动力图重拾升势，但却未能重返「领先」方格；在过去一周的后期，服务分类指数的相对表现更后劲不继。相关走势主要受累于部分大市值成分股转弱，多隻大市值澳门赌业股及零售股更已跌穿50天线，情况颇為负面。

地產转强有暗涌

地產／建筑分类指数过去一周相对动力及相对表现均有转强，但必须留意的是，部分在对上一周显著反弹的成分股，如今只能勉强在50天线附近徘徊，假使这些股票明显失守50天线，该板块的相对动力和相对表现或会急转直下，投资者必须密切留意后市发展。

总而言之，我们认為市场状况正在恶化，儘管大市在现水平或会反弹，但目前试图趁低吸纳所涉及的风险却有较大可能超过潜在回报。我们建议，投资者採取观望态度，暂要採取防守策略。