宇星业绩超预期，定增完善全国布局：1)宇星科技2016年上半年完全并表，助力公司营收和净利大幅增长，上半年营收18.19亿元，同比增长30.48%，净利润1.18亿元，同比增长231.37%。2)上半年环境监测及治理业务(来自宇星)收入6.48亿元，毛利率30.67%；宇星科技上半年净利润0.97亿，已完成全年业绩承诺的62.2%，环境监测高景气下业绩持续向好，全年业绩有望超预期。3)定增募集2.9亿元用于宇星运营中心升级新建以及综合信息监控系统研发，进一步强化宇星科技物联网、移动互联网等相关技术，打造全国的运维服务网络建设，进一步提升市场竞争力。
风机业务发展稳定，电磁线业务逐渐收缩：1)风机装备收入1.75亿元，同比下降1.17%，毛利率44.61%同比降2.91PCT，地产行业下行对地产风机业务有一定冲击，但轨交风机、核电风机业务向好，占比有望逐步提升。2)电磁线销售业务继续下滑，上半年收入9.93亿元，同比下降18.10%；毛利率6.83%同比增1.05PCT。行业产能过剩下电磁线业务发展空间有限，且盈利能力维持低位，未来有望逐步推出。
垃圾发电项目稳步推进：1)绿色东方上半年净利润-636万元，暂未贡献收入，主要由于在手项目未达产。2)定增募集资金5.4亿元投向阜南/廉江/寿县垃圾发电项目，阜南/廉江/寿县项目将分别于2016年11月、2016年12月、2017年10月投产，完全投产后将增加垃圾焚烧能力约1,600吨/日，增加约1.5亿元年收入、0.53亿元利润总额。3)绿色东方目前9个已中标、签订的BOT项目达产后合计日垃圾处理量约8000吨/天，我们认为募集资金到位后公司将进一步推进其他垃圾焚烧发电项目的建设，进一步带来业绩增量。
收购稳健现金流资产，进军农村污水处理蓝海：1)4.49亿元收购大盛环球100%股权(1.09亿)、明欢有限100%股权(2.26亿)、亮科环保55%股权(1.14亿)，收购标的承诺2016-2018年合计净利润分别不低于0.55亿元、0.65亿元、0.75亿元，对应2016年PE9.76倍，估值合理。2)大盛环球和明欢有限拥有境内广东省佛山地区污水日处理量28.8万立方米，收购后由亮科环保运营为公司提供稳健现金流。3)亮科环保主营农村污水处理及生态修复，农村污水处理市场空间巨大尚未打开(根据环保研究机构E20预测“十三五市场空间1400亿元”)。亮科环保曾先后在佛山地区中标并实施了30多项农村污水处理项目，近期中标5.02亿广东郁南县合作污水治理PPP项目(联合康达环保，项目获农发行支持，http://www.gdep.gov.cn/news/hbxw/201607/t20160720_212949.html)，强示范效应下有望在广东全省以及全国范围加速复制。
费用管控良好，应收账款问题无忧：1)综合毛利率19.02%，同比增长7.82PCT，主要由于毛利率高的环保业务并表。2)期间费用率11.18%，同比增长1.71PCT，其中销售费用率(3.51%，+0.81PCT)和管理费用率(6.04%，+1.44PCT)均略微上升，财务费用率1.63%同比降0.55PCT.3)应收账款29.14亿元，较上年同期增长198%，应收账款占总资产的比例53.36%同比增16.64PCT，主要为环保业务并表、应收账款较高所致；宇星原股东太海联、福奥特、和熙投资、ZG香港、和华控股、鹏华、JK香港、ND香港已与公司签订应收账款回购协议，一期回购金额7.70亿元(9月2日股东大会审议后30个工作日内支付)，大幅缓解应收账款压力。
盈利预测与估值：考虑到公司垃圾焚烧发电项目的进度、收购公司的业绩贡献以及发行后的摊薄，我们预测公司2016/2017/2018年实现EPS0.40/0.51/0.71元，对应PE33/26/19倍。股权激励覆盖面广行权价高(范围涵盖本部+上风环保+专风/威奇+宇星/绿色东方，行权价复权后12.51元)、股东高管增持(增持价复权后13.80元)彰显信心，维持“买入”评级。
风险提示：收购整合风险，业绩承诺不达预期。(东吴证券 袁理)
2、轻纺城：业绩增长符合预期 产业布局多样化
报告摘要：
营收与去年同期基本持平，投资收益&成本下降致归母净利增长23%。公司上半年实现营业收入4.01亿元，同比下降0.17%；归母净利2.11亿元，同比增长23.36%，主要系浙商银行分红使公司投资收益增加及经营成本因节流而减少所致。报告期内，公司综合毛利率64.86%，同比增加2.25个百分点，主要系在营收稳定的情况下，营业成本下降6.16%所致；公司销售费用率为1.77%，同比增加0.81个百分点，主要系本期担保准备金减少及报告期内所致，且后者亦致管理费用率同比增加2.04个百分点，达8.46%；财务费用率为0.25%，同比增加0.38个百分点，主要系本期贷款利息支出增加所致。
收购网上轻纺城，打通线上营销渠道。公司收购“网上轻纺城”75%的股权，并对其增资1亿元，从而打通线上营销渠道，“互联网+实体轻纺市场”经营模式初步成型，助力打造纺织产业综合服务平台以及实现轻纺城转型升级，进而提高公司运营效率，未来盈利空间有望进一步打开。
物流建设项目推进顺利，协同效应显著。公司国际物流中心改造项目于2016年1月竣工，并已完成竞租招商工作；近20万平方米的国际物流仓储中心项目仓库已经竣工并且部分已经验收通过。此外，公司在国际物流仓储中心项目建设的同时，积极展开项目的经营招商筹备工作。我们认为，配合公司线上线下双渠道优势，项目协同效应凸显，未来投入使用后有望大幅增厚公司业绩。
发力金融产业，产业链日益完善。公司增持浙商银行股份(持股比例2.55%)，参股绍兴本地银行瑞丰银行，设立绍兴轻纺织金融控股有限公司及拟设立互联网金融公司(调研中)，积极拓展金融服务业，打造轻纺织金融生态圈，发挥产融结合优势，盈利水平有望进一步提高。
盈利预测及估值：公司2016-2018的EPS分别为0.29元、0.35元、0.44元，对应的PE分别为22x、18x、14x，给予“买入”评级。
风险提示：物流建设项目推进受阻；金融市场环境恶化。(东北证券 瞿永忠)
3、荃银高科半年报点评：新品推广带动15/16销售季业绩增长
事件描述
荃银高科公布2016年半年报。
事件评论
2016年上半年公司实现营收1.82亿元，同增5.04%；归属净利润-640万元，同减78.3%，扣非净利润-910万元，同减32.6%，每股收益-0.02元。其中，单二季营收9116万元，同增8.62%，归属净利润-826万元，同减62.8%，扣非净利润-965万元，同减19.8%，EPS-0.03元。
按销售季，15/16销售季公司实现营收6.16亿元，同增28.6%，归属净利润1933万元，同增260%，扣非净利润1157万元，同比扭亏。
新品上市推动公司15/16销售季业绩增长。去年9月徽两优898通过国审并上市销售，得益于良好的抗病性和抗倒伏性，销量大幅增长，1892S系列的徽两优882、两优8106和荃9311A系列的荃优丝苗、荃优822等也渐成区域强势品种。上半年常规稻五山丝苗及玉米品种铁研358等通过多省审定，销售区域扩大。此外，公司加大对巴基斯坦、印尼、孟加拉等南亚、东南亚地区种子市场开发力度，种子出口销售增加，促15/16销售季及上半年收入增长。上半年，因公司消化种子库存，售价下滑，水稻、玉米种子毛利率分别下滑3.1、5.8个百分点，二季度是种子销售淡季，且因支付重组费用，同比亏损增加。
公司未来看点如下：1、内生性增长有望延续。2016上半年，水稻、玉米、小麦和油菜共有7个新品种通过省审，另有荃优丝苗和两优3057、荃玉6584、荃银7号等多个水稻、玉米、棉花新组合即将过审并推向市场，我们判断，未来随着新品种推广面积的不断扩大，公司内生性增长有望持续。2、公司未来或向大农业领域扩张。目前公司已经通过控股或参股方式设立了农业开发公司、农资批发物流市场、爱种网、青年农场主计划等项目，预计后期或将继续在大农业领域加大布局。3、加大海外种业市场拓展力度。公司在非洲和东南亚地区设立了分、子公司，在巴基斯坦、印尼等地推广适宜当地需求的新品种，积极扩大水稻种子出口。同时通过控股子公司荃银科技在安哥拉种植适合当地条件的品种，增强海外市场竞争力。
维持“增持”评级。我们预计公司16、17年EPS分别为0.1、0.13元。维持“增持”评级。
风险提示：新品推广不及预期；行业去库存低于预期；外延低于预期。(长江证券 陈佳)
4、广发证券2016年中报点评：投行、资管双轮驱动智能投顾领跑券商
事件
公司发布2016年中报：上半年实现营业收入101.30亿元，同比下降48.61%；归属于母公司股东净利润40.30亿元，同比下降52.05%，EPS为0.39元；归属于母公司股东净资产735.99亿元，BVPS为9.66元。
投资要点
经纪、自营拖累业绩，投行占比显著提升：上半年受市场行情影响，公司业绩下滑52.05%，其中经纪、自营、利息净收入分别同比下降64.7%、48.7%、92.7%。公司经纪、投行、资管、利息、自营业务收入比重分别为28.4%，14%，20.1%，1.6%，33.7%，业务结构非常均衡，且投行、资管业务收入比重均大幅提升。
投行业务领先，向资源配置型综合投行转变：上半年公司投行业务收入14.1亿元，同比增长76.6%，显著高于行业平均，主要系：1)股权主承销金额317.7亿元，同比增长202%，其中IPO主承销7家，行业排名第一；2)债券主承销金额753.8亿元，同比增长391%；3)担任财务顾问的重大资产重组项目12家，行业排名第二。
资管业务表现亮眼，行业排名前列：公司上半年实现资产管理业务净收入20.17亿元，同比增长40.67%。截至6月底，子公司广发资管的资产管理总规模6788.54亿元，同比增长96.2%，行业排名第四，其中集合资管规模行业第一，同时主动管理规模行业第二。此外，企业ABS管理规模同比大幅增长逾6倍至211.5亿元。
首推智能投顾，财富管理+互联网金融驱动经纪业务转型：公司经纪业务佣金率持续跟踪市场平均水平，16Q2降至0.0435%。公司自主开发并推出贝塔牛机器人投资顾问系统，为客户提供股票类和资产配置类投顾服务，成为首家发布机器人投顾的券商。此外，公司积极拥抱互联网证券，通过营销、导流、互联网理财等方式提升客户黏性，股票基金交易量市场份额持续保持约4.5%，位居前列。
自营投资风格稳健，业绩降幅优于行业平均：公司自营投资偏好固定收益类产品，截至6月末债券配置比例高达60%(15年末为51%)，股票占比仅5%。上半年加大对固定收益证券的投资力度，实现固定收益销售及交易业务投资收益净额24.8亿元，同比大幅增长87.9%，保障自营投资业绩降幅相对优异。
投资建议
公司作为前十大券商中唯一非国有控制的券商，市场化机制领先，且各线业务持续位居行业前列，投行、资管优势显著，同时积极推进创新，于业内首推智能投顾。预计16、17年归母净利润分别为79.2、93.8亿元，给予目标价20元/股，对应1.8倍16 PB，维持公司“增持”评级。
风险提示：二级市场行情波动对券商业绩和估值带来双重压力。(东吴证券 丁文韬 王维逸)
5、雅化集团：民爆龙头国际整合新材料看点十足
事件：公司发布半年报，2016年上半年实现营业收入7.2亿元，同比增加10.5%；归母净利润7969万元，同比增加9.6%。同时，公司预计2016年1-9月份实现归属净利润8660-11257万元，同比增长0-30%。
整合发力+控本增效，业绩逆势增长。2016年上半年，民爆行业整体处于下行阶段，公司积极推进转型业务，同时加大爆破业务的拓展，业绩逆势增长。分行业看，公司工程爆破业务上半年营收同比增长40%，“以爆破业务和一体化服务为主导”战略效果显现；锂行业表现出色，营业收入同比增长159.3%，毛利率上升21.3个百分点至24.2%。同时，公司控本增效成果突出，上半年管理费用率下降1.1个百分点至17.9%，加之公司加大对外投资，上半年投资收益同比增加1508万元，助力公司业绩增长。
转型态度坚决，新材料看点十足。报告期内，公司积极布局新材料领域，将拥有在非超临界条件下制备气凝胶产品专有技术的澍澎公司持股比例增至15%，同时投资为军方供给超导材料的顺为公司。在锂电业务领域，公司采用轻资产运营思路，将锂电业务出置给众和股份，同时直接持有众和股份股权，新材料孵化器型公司雏形显现。此外，公司以自筹资金投资不超过2亿元与中云辉资本合作共同设立产业并购基金，投资以军民相融合为主题的军工高端装备、军工信息化、军工新材料等投资方向，目前该基金运作顺畅，也将为公司持续的转型进程添砖加瓦。
海外整合继续，开拓主业成长空间。受民爆行业整体下行，国内市场存在天花板，公司作为第一家走出国门的民爆企业，积极进行全球民爆资源整合，打开原有主业成长空间。我们认为随着一带一路战略的实施，将有更多的中国企业参与到世界各国的基础设施建设中去，雅化集团也将凭借其先发优势，显著受益于此。
盈利预测与投资建议。暂不考虑锂电业务置换交易，预计2016-2018年EPS分别为0.16元、0.19元、0.22元，对应动态PE分别为43倍、36倍和31倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险、国际整合不及预期的风险、外延发展不及预期的风险。(西南证券 商艾华)
(责任编辑：DF064)
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