1.亿帆鑫富:收购安徽天康,打造豪华血液肿瘤线
核心观点:
公司公告称2.4亿元收购安徽天康药业100%股权
公司之全资子公司亿帆生物近日以自有资金2.4亿元受让赵宽先生和天康集团合计持有安徽省天康药业100%的股权,交易完成后天康药业将成为公司的全资孙公司。
公司有望获得复方黄黛片等10个独家药品,交易价格合理
①天康药业2014年收入0.57亿元,亏损110万元。②天康药业拥有治疗白血病、妇科病及品牌OTC等药品批准文号62个,其中独家品种、独家剂型与规格产品10个,中药三类新药7个。③复方黄黛片是天康最具亮点的独家品种,治疗白血病的主要用药之一,是中国APL诊治指南的推荐药物,曾获得国家科学进步二等奖,陈竺院士在《美国科学院院刊》发表了题为《剖析对急性早幼粒细胞性白血病有良好疗效的中药复方黄黛片的分子机制》的研究论文,长期销售峰值可达5-10亿元。
重磅品种均销售良好,医疗服务稳步推进
①药品业务:2012年后,产品开始向生物药、特效药方向升级,我们认为生物药生长激素、缩宫素鼻喷雾剂与特效药硝苯地平缓释片(III)、妇阴康洗剂均有望成为终端10亿级品种,其中生长激素已在湖北、吉林、上海、湖南等地中标,缩宫素鼻喷雾剂今年利润贡献可上千万元。②医疗服务:与控股股东合资成立安徽医健,进军安徽医疗服务业,上市公司持股15%,未来有望成为安徽公立医院改革的重要平台。
盈利预测与投资评级
继前期受让国药一心的7个血液肿瘤药品种后,近日收购天康药业获得重磅品种复方黄黛片,公司在血液肿瘤领域拥有国内最强大的产品管线,皮肤科、妇科、儿科产品线也明显丰富。公司股价34.85元,我们预计15-17年EPS为1.00/1.24/1.55元,对应PE 35/28/22倍,2015年制剂利润接近翻倍,维持“买入”评级。
风险提示
新产品上市低于预期的风险;主导产品招标降价的风险。
2.长青股份:上半年业绩增长平稳,麦草畏及可转债项目贡献产出
投资要点
事件:长青股份（002391）发布2015年中报,上半年实现营业总收入9.46亿元,同比增长1.9%;实现营业利润1.58亿元,同比增长9.8%;实现归属于上市公司股东的净利润1.32亿元,同比增长10.2%。实现基本每股收益0.39元,若按最新3.62亿股总股本计,折合摊薄每股收益0.36元(扣除非经常性损益后为0.37元),每股经营性净现金流量为0.45元。其中二季度实现营业收入5.45亿元,同比增长2.2%;实现归属于上市公司股东的净利润8424.56万元,同比增长15.9%,折合每股收益0.23元。
维持“增持”评级。公司上半年业绩增长平稳,除草剂、杀菌剂业务是公司增量主要来源,而杀虫剂业务景气阶段性有所下滑:公司麦草畏产品销量同比大幅增长、S-异丙甲草胺实现批量生产带动除草剂业务增长;杀菌剂业务业绩则受益于2-苯并呋喃酮中间体放量、以及三环唑、稻瘟酰胺等原有产品销量同比提升而实现大幅增长;而由于主导产品吡虫啉、啶虫脒需求相对低迷使得公司杀虫剂业务业绩同比下降。 公司经营总体保持稳健发展,传统产品中氟磺胺草醚、烯草酮等稳定增长,而吡虫啉景气阶段性有所下滑;南通基地麦草畏项目技改完成后运行情况良好,同时S-异丙甲草胺和2-苯并呋喃酮中间体可转债募投项目开始贡献产出,上述项目预计将成为公司2015年的主要增长点。后续伴随南通基地新建项目陆续建成投产,公司业绩有望稳步提升,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.81、0.99、1.21元(按最新股本3.62亿股计),维持“增持”的投资评级。
风险提示:产品景气下滑的风险、新项目建设进度不达预期的风险,原材料价格大幅上涨风险。
3.天顺风能:前三季度业绩预告大超预期
投资要点
公司2015年上半年业绩同比增长16.48%符合预期:公司发布2015年半年报,上半年实现营业收入9.37亿元,同比增长35.71%;实现归属于上市公司股东净利润1.20亿元,同比增长16.48%,对应EPS为0.15元。公司二季度单季实现营业收入6.13亿元,同比增长52.98%,环比增长88.70%;实现归属于上市公司股东净利润8085万元,同比增长23.95%,环比增长109.13%,对应EPS为0.10元。公司在一季报中预计上半年盈利区间为1.03-1.33亿元,同比增长0%-30%,半年报业绩与其一致,符合我们和市场的预期。
公司预告前三季度业绩同比增长50%-80%大超预期:由于风塔产品订单增加明显,公司预告前三季度盈利区间为2.10-2.52亿元,同比增长50%-80%;依此测算,三季度单季盈利区间为0.90-1.32亿元,同比增长142.47%-255.22%,环比增长11.56%-63.43%,该业绩预告大超我们和市场的预期!
风塔业务迎来高增长,新能源设备事业部“十三五”收入目标复合增速高达28%:公司充分发挥自身在风塔领域的制造技术研究和质量保证优势,不断提升项目管理专业化水平,努力满足客户在中高端风塔产品上对质量、成本、周期和服务方面的需求;进一步深化与现有客户的战略合作伙伴关系,积极开拓与国内外新客户的合作,加强大型陆上风塔和海上风塔产品的技术研发和市场开拓力度,持续提高公司产品的市场份额。公司2015年上半年风塔实现销售收入9.12亿元,同比增长34.63%,毛利率同比提升2.82个百分点至25.51%;其中大型陆上风塔及海上风塔产品销售收入2.75亿元,占风塔产品销售总收入的30.17%。风塔零部件实现销售收入1620万元,同比增长221.44%,毛利率同比提升2.58个百分点至30.25%。公司上半年海外收入占比58%,出口产品毛利率高达29.99%,较国内19.58%的毛利率高出10.41个百分点。公司根据自身发展战略和市场需求,确定将风塔及零部件事业部提升为新能源设备事业部,制定了用5年时间到2020年实现销售收入达到60亿元的新能源设备事业部“560”发展目标,年复合增速高达27.65%。
与北京宣力强强联合,风电场业务核心竞争优势巨大:2015年2月,公司现金收购北京宣力持有的宣力控股55%股权,从而持有宣力控股100%股权。同时,公司控股股东上海天神通过深交所大宗交易系统将其持有的1.7%的公司股份转让给北京宣力;北京宣力承诺自受让之日起一年内不减持本次交易所受让的公司股份。2015年4月,公司公告二股东乐顺控股拟以大宗交易或其他方式将其持有的2.43%的公司股份转让给北京宣力并锁定一年,价格根据实施日收盘价的90%确定;未来北京宣力仍有可能通过其他方式继续增持公司更多股份。我们认为公司与北京宣力双方利益已高度一致,这体现了北京宣力与公司在新能源领域长期战略合作的决心以及对公司未来发展的信心。北京宣力具备较大的项目资源优势,公司拥有上市公司平台,同时在新能源产业具有深厚的积淀,双方强强联合、优势互补,有望将公司打造成为民营风场巨头。
新疆哈密300MW风电场2015年内有望并网,未来装机规模或超预期:公司收购宣力控股剩余股权之后,扩充了新能源产业的团队规模,加快了新能源产业的投资进度,提升了公司在新能源领域、尤其是风电领域的行业地位和影响力。同时,新能源项目开发过程中,公司将更多的与供应商及客户建立连接,有助于主业发展并整合利用产业链资源,给公司带来更多的市场资源和盈利空间。新疆哈密300MW风电场项目已经开工建设,预计2015年内有望并网发电,其极佳的盈利性(预计年贡献净利润超过1.5亿元)为公司2016年业绩高增长奠定基础。国家能源局下发的“十二五”第五批风电项目核准计划(不含新疆、宁夏等单列地区),项目共计34GW,公司获得5个项目合计429.5MW,其中3个项目作为增发募投项目;鉴于公司项目储备极其丰富,我们认为公司有望加快实现“在3-5年内完成至少2GW新能源权益装机规模”的发展目标。
投融资业务继续推进,2015年下半年有望加大投资力度:公司投融资事业部以天利投资为平台,围绕节能环保、新材料、高端制造和金融服务等新兴产业持续开展投资布局,取得积极进展。2015年上半年,投融资事业部完成多个对外投资项目,投资金额1.96亿元,其中投资1.5亿万元在上海自贸区投资设立的融资租赁公司标志着公司正式进入新兴金融服务产业;公司前期投资的多个股权投资项目已陆续完成股改并进入A股上市申请阶段;在高端制造、进口替代型新兴产业领域的投资项目也进入了在新三板市场挂牌上市的申请阶段。天利投资上半年盈利1040万元,大幅增厚了公司的业绩;下半年有望加大投资力度,预计将陆续有新项目落地,不断提升公司的发展潜力。
期间费用率保持稳定,经营情况同比改善:2015年上半年,公司期间费用率为9.90%,同比保持稳定,其中销售费用率提升0.57个百分点至2.85%,管理费用率降低0.79个百分点至5.45%,而财务费用率提升0.19个百分点至1.60%。公司2015年上半年存货周转天数同比减少3天至92天,应收账款周转天数同比减少18天减少至113天;2015年半年度末7208万元的预收账款同比去年上半年的1131万元大幅增长,验证了行业的景气程度与公司的行业地位。公司2015年半年度末资产负债率为47.79%,低于行业平均水平,增发之后资金将更加充足。公司2015年上半年经营活动现金流为净流出6853万元,同比去年上半年的净流出5472万元基本稳定。
投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司2015-2017年的EPS分别为0.36元、0.60元和0.96元,对应PE分别为31.1倍、18.8倍和11.7倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价18元,对应于2016年30倍PE。
风险提示:风电行业需求不达预期;海上风塔放量不达预期;风电场投资进度不达预期;融资不达预期。
4.康弘药业:研发驱动,创新生物药领先企业
康弘药业 002773 医药生物
投资逻辑
研发驱动,具有较好成长潜力的创新药企业:公司成立于1996年,由前身成都济民制药（603222）厂改制设立。董事长柯尊洪及其子柯潇先生为实际控制人。公司研发能力较强,聚焦大病种,生物药、化学药和中成药布局清晰,具有较好的成长性。
生物药研发较为领先,1.1类单抗药康柏西普注射液2014年上市,市场空间大:公司在生物药领域布局很早,2005年设立康弘生物,专门从事生物制品研发生产,建立以动物细胞表达体系为平台的药物产业化技术,重点开发基于VEGF因子相关的生物药产品,多个治疗不同适应症产品处于不同临床阶段。抗领域的研发水平位居国内前列,正在向国际水平靠拢。历经十几年的研发,自主研发的1.1类生物新药康柏西普眼用注射液2014年3月上市,用于治疗湿性年龄相关性黄斑变性(湿性AMD),填补了国产眼底黄斑变性治疗药物的空白,有望成为数十亿级的大品种。
产品梯队布局较好,产品线分布在中枢神经、消化系统和眼科大病种领域:三大产品线聚焦大病种,目前共有12个在产产品和十几个在研产品,中枢神经主打品种松林血脉康、抗抑郁药盐酸文拉法辛等6个过亿品种竞争格局较好,成长稳定;n在研品种丰富,短期看康柏西普市场推广,长期看生物药平台多适应症拓展和多个首仿品种的获批上市。康柏西普的多适应症临床正在进行,围绕VEGF靶点开发的肿瘤、眼表疾病的研发也处于临床阶段,同时围绕三大领域的其他化学药和中成药的研发产品也有望在未来几年陆续上市。
投资建议
公司拥有国内领先的动物细胞表达为载体的生物药研发平台,短期看康柏西普注射液的推广,长期看在研品种的梯队布局上市,当前估值较高,看好公司长期成长的潜力。
估值
我们预测公司2015-2017年EPS为0.826元、1.085元和1.388元,同比增长35%、31%和28%。
风险
研发进展慢;康柏西普推广销售低预期。
5.亿帆鑫富:品种布局战略渐入佳境
公司2.4亿元收购安徽天康药业,收获复方黄黛片等62个品种,品种布局持续推进,已在妇科等领域形成优势布局,有望成为优秀专科制剂企业,维持增持评级。
投资要点:亿帆鑫富收购安徽天康药业,维持增持评级。公司8月7日公告以2.4亿元价格收购安徽省天康药业有限公司100%股权,获多领域药品批文。本次收购是公司品种战略持续落地,通过将优质潜力品种与公司强大的销售资源相结合,将有力提升公司中长期竞争力。维持公司2015-2017年EPS为0.97/1.23/1.55元的预测,维持目标价50元,维持增持评级。
收获多个领域品种批文,有力补充产品线。2014年安徽天康营业收入5685万元,净利润-110万元,其核心资源为旗下拥有的62个药品品种批文,主要集中在白血病、妇科病及品牌OTC,其中独家品种、独家剂型与规格产品10个,中药三类新药产品7个,独家品种复方黄黛片是治疗急性早幼粒白血病的特效药产品。
产品线初具规模,优秀的专科制剂企业快速成长中。公司自借壳上市以来,依托强大的品种价值链整合能力,持续发力外延并购,目前已完成四川美科(缩宫素鼻喷雾剂)、蚌埠骄阳(妇阴康洗剂)、沈阳志鹰(注射用抗肿瘤免疫核糖核酸、长春西汀氯化钠注射液等30多个品种)、安徽天康(复方黄黛片等62个品种)公司并购以及国药一心拥有的8个血液类在研品种,合计涉及并购金额超过6亿元。目前公司除原有抗生素领域外,已在妇科、血液病、皮肤科、品牌OTC等新领域建立起强大品种优势,未来有望成长为优秀的专科制剂企业。
风险提示:收购品种整合效果低于预期。
6.航天信息:税控系统升级推动业绩持续增长,物联网与金融两点纷呈
公司发布2015半年度报告,上半年实现营业收入92.55亿,同比增长14.05%,归属上市公司股东净利润8.17亿,同比增长29.19%,扣非后净利润8.08亿,增长30.28%,EPS为0.88元。
紧抓营改增及升级版政策契机,出货量规模大增:上半年在政策推动下,公司积极主动参与到主营业务快速增长的趋势中,增值税防伪税控系统及相关设备收入较去年增长了71.88%。2014年8月1日开始,公司产品价格大幅下降,因此公司上半年对应基数更高。公司网络、软件与系统集成业务上半年实现19.87亿收入,较去年基本持平,预计主要是季节性因素影响,而从业务整体态势预计全年仍将保持稳健增长。
物联网领域行业地位持续提升:华迪公司承担了国家第一批自主可控试点单位中的咸阳试点工作,并于6月底如期完成并上线;出入境管理领域,公司独家承担电子台胞证制证设备系统并于7月成功上线;与绥芬河市政府合作建设跨境电商服务平台。
升级版电子发票进一步巩固行业地位:公司于7月31日与京东合作成功开具了全国首张升级版电子发票,从技术层面,电子发票对接既需要第三方电子发票服务平台,也需要升级版税控系统去连接税务系统,而航天信息（600271）是唯一兼具两部分能力的公司,在升级版电子发票的推进中将具有更强的话语权,行业地位得到明显提升。
金融支付产业板块协同,小微企业信贷初显成效:公司融资征信平台,提供客户通过上传税务发票并依此获得贷款的途径;金融支产业相关单位进一步完善产品线。
国际化业务持续推进,规模不断扩大:公司上半年共实现国际化营业收入2785万美元,同比增长122%,不断推进在马来西亚、坦桑尼亚、孟加拉国、埃塞俄比亚等国家信息化项目的拓展,增长强劲,有望成为公司业务拓展的新领域。
盈利预测及投资建议:我们给予公司2015-2017年盈利预测每股收益分别为:1.85、2.55、3.20元,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧;政策风险。
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