配额预期和竞争格局
制冷剂 2020年外销：27.3万吨，其中三代制冷剂20.72万吨，2021年，预期外销32万吨，其中三代制冷剂25万吨。
预计三代生产端的总配合为50万吨，预期巨化的配额为25万吨，占比50%，预期到2024年行业前三的市场占有率在80%左右，届时三代制冷剂将是一个寡头竞争格局，行业具有一定的定价权。
公司层面
公司是第二代氟致冷剂 R22 产能国内第二位；第三代氟致冷剂规模处全球龙头地位，混配小包装致冷剂市场占有率全球第一位。公司是国内用自有技术实现第四代氟致冷剂产业化生产的企业，拥有两套主流产品生产装置。公司氟致冷剂处于全球龙头地位、国内龙头品牌。公司是国内用自有技术实现第四代氟致冷剂产业化生产的企业，拥有两套主流产品生产装置。成功开发高性能大数据中心设备专用的冷却液产品，推进公司含氟冷媒高端化。公司含氟聚合物处于国内较为领先地位。HFP、PTFE、FEP、FKM 产能规模位居行业领先地位，近 3 年，公司含氟聚合物取得技术创新突破，量、质齐升，PTFE 实现原装置产能 2 倍以上增长，且产品结构进一步丰富、品质大幅提高，实现 ETFE 树脂、PFA、悬浮聚偏氟乙烯（锂电池粘结剂用）等新产品的产业化，产品结构进一步丰富。
需求层面
三代氟制冷剂 HFCs 在我国进入配额基准期（2020 年至 2022 年）。根据《蒙特利尔议定书》 基加利修正案规定：发达国家应在其 2011 年至 2013 年 HFCs 使用量平均值基础上，自 2019 年起 削减 HFCs 的消费和生产，到 2036 年后将 HFCs 使用量削减至其基准值 15%以内；发展中国家应在 其 2020 年至 2022 年 HFCs 使用量平均值的基础上，2024 年冻结 HFCs 的消费和生产于基准值，自 2029 年开始削减，到 2045 年后将 HFCs 使用量削减至其基准值 20%以内。经各方同意部分发达国 家可以自 2020 年开始削减，部分发展中国家可自 2028 年开始冻结，2032 年起开始削减。
四代氟制冷剂 HFOs 已有部分产品进入商业化应用初级阶段，多数产品仍处于试用或研发阶段。 因其温室气体排放值低，存在对三代氟制冷剂 HFCs 替代的巨大成长空间，但也存在研发成本、制 造成本、下游转换成本高，以及推广应用的不确定性等，使其成为成熟大规模应用尚有较长时间 周期。 氟制冷剂因具有良好的热力性能和安全可靠性，广泛应用于冰箱、家用空调、汽车空调、商 用空调等消费领域，占据了制冷剂市场的主导地位。 长期看，氟制冷剂因有“适温空气”消费属性，市场具有持续增长的空间。其市场将随人们 生活水平改善持续增长，包括空调制冷设备保有量增长的维修需求和更新需求、新增市场需求的 增长。国内随着我国城镇化进程加快、居民消费普及、升级提升而增长，国外主要是新兴经济体、 发展中国家中空调、汽车普及率提高形成的增长空间等。 虽然氟制冷剂总需求具有良好增长空间，但也因升级换代、新混配制冷剂品种发展以及应用 市场变化等，带来品种结构性上的较大增长差异。二代氟制冷剂消费将在按上述禁用时间表逐步 削减、淘汰。三代氟制冷剂将在较长时期成为氟制冷剂的消费主流，并其预计保持加速增长趋势。 主要增长潜力来源于对二代氟制冷剂的加速替代、历史上加速累积的下游空调等制冷装备保有量的维修市场、如上所述不断增长的“适温空气”消费市场空调。三代氟制冷剂亦存在不同品种消 费量的差异，主要是单工质应用市场差异、在不同混配制冷剂中配比差异。四代氟制冷剂处于推 广应用阶段，将通过单工质应用、与三代氟制冷剂混配应用等保持较快成长，但形成大规模应用 预计还需较长时期。 液冷数据中心发展催生新的含氟冷媒市场。计算力发展与社会进步相互促进，新基建政策及 强劲的市场需求驱动 5G 网络、人工智能以及工业互联网等飞速发展，数据中心建设发展迎来强劲 增长周期。浸没式液冷是数据中心的跃迁式技术创新，相对传统冷却技术，具有高能效、高密度、 高可用和高可靠等特性，可成倍提升单机柜功率密度、大幅降低 IT 部件故障率、有效提升云服务 品牌，并能大幅降低数据中心用电量和运行噪音，为社会节省大量能源、减少环境影响等。但其 专用氟化冷却液技术门槛高、各项质量指标要求苛刻，现为国外少数公司垄断。随着浸没式液冷 数据中心的建设和未来更新需求增长，将进一步拓展专用氟化冷却液的市场空间。
政策面
三代氟制冷剂 HFCs 在我国进入配额基准期（2020 年至 2022 年）。根据《蒙特利尔议定书》基加利修正案规定：发达国家应在其 2011 年至 2013 年 HFCs 使用量平均值基础上，自 2019 年起削减 HFCs 的消费和生产，到 2036 年后将 HFCs 使用量削减至其基准值 15%以内；发展中国家应在其 2020 年至 2022 年 HFCs 使用量平均值的基础上，2024 年冻结 HFCs 的消费和生产在基准值，自2029 年开始削减，到 2045 年后将 HFCs 使用量削减至其基准值 20%以内。经各方同意部分发达国家可以自 2020 年开始削减，部分发展中国家可自 2028 年开始冻结，2032 年起开始削减。
行业情况
受新冠肺炎、全球经济衰退、行业周期下行探底、《蒙特利尔议定书》基加利修正案引发的 HFCs 预期配额争夺等不利因素叠加共振影响，行业产业链、供应链阶段性受阻，产品市场需求疲弱、供过于求、竞争加剧，产品价格沿袭上年度下跌趋势，且跌幅较大，导致行业利润下降。
预期2023开始，三代制冷剂供需格局将得到改善，2024年将有供需缺口，价格将回归合理和形成持续涨价的供需格局。预期24年的盈利在60亿-75亿左右。
2022年的年度行情预期在今年的2月至4月份，大行情大逻辑在23年-24年开始，将开启三代制冷剂黄金10年。
风险点思考
在供给和需求都进行配额管制的条件下，这时需要看两个变量，我认为这两个变量很关键:
第一是供给端的竞争格局，未来如果是寡头垄断的话，在供需平衡不利条件下，供给端可以主动收缩产能来调节价格，这是寡头竞争格局下的龙头厂商利润最大化最优选择。
第二是看替代品（R290和四代制冷剂）的替代威胁，如果第四代制冷剂价格长期维持在10万以上，且有效产能没有真正建立起来，在供需有缺口的情景下，三代制冷剂的价格理论上应该可以接近四代的价格。
相反：如果四代制冷剂的价格比三代制冷剂还低，那么投资巨化关于供给配额的投资逻辑就不复存在，将来比较不确定的变量是四代制冷剂这条技术路线对三代制冷剂替代的经济可行性，目前看风险不大，当然这需要持续的跟踪和分析这个变量。
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