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问:我们最新的投资观点是什么?与之前有没有什么变化?
王鹏:今年的市场,景气行业仍会占优,因为它还处在渗透率快速提升的阶段,需求增长更有保证。
问:美联储加息会对高成长性的赛道(以新能源为代表)的估值、股价带来什么影响?
王鹏:对于增速不高,但商业模式好或是预期现金流长的资产杀伤力最大。比如美股的核心资产, A股中商业模式好,现金流很长,但是估值约两倍PEG,集中在消费、医药的公司。对于那些增速低,估值高的资产,伤力最大。
这两类资产中,我个人更偏向于拉长周期,看那些业绩增速能超预期、能高速增长的一些行业。
问:过去新能源车涨了那么多,然后现在也有观点认为新能源行业今年是一个宽幅的波动,没有行业的机会,只有个股的机会。
王鹏 :首先,新能源车行业今年整体销量增速还有50%,一些盈利还在底部的公司,比如电池、隔膜、负极、电子环节盈利增速可能超过50%。
今年一定是电动车环节,大家在找阿尔法的机会,我认为,阿尔法机会大的方向来自于量的增速要跟上行业增速,同时盈利能力要保持平稳或上升,我认为这样的行业绝对有阿尔法,不能指望所有都能躺赢。
在整体市场增速的2%的情况下,这个行业还有50%的增速,凭啥没有超额收益?
2020年是陆风抢装结束, 2021年海风抢装结束,这意味着什么?在某个行业结束的第二年的话,它会迎来一个低谷,但是第三年你会发现低谷情况下会有高增长。
风电其实是少数一个今年有增长,明年增速会更快的行业,是很多行业中很稀缺的行业。
而且是一个非常好的行业,由于它大型化,而且项目收益率很高,成为大家忽略的同时估值很便宜的行业。
80-90%的风电公司估值大体上是今年25倍以内,放到全场来看都很便宜。
今年的风电要比2021年年初看光伏的逻辑要更通顺,比去年光伏要好,而且估值要相对低得多,这个行业也长期没让大家赚过钱,所以短期疯狂的拉了一波以后,大家开始有些担忧,比如担忧风机价格降了这么多,今年的盈利是否有压力?
我认为整机可能有压力,但是有些零部件公司盈利能力是稳的,甚至还有可能往上走。
问:谈下对储能板块的了解,有人说,逆变器环节技术含量低,门槛壁垒低,是不是不应该配置那么多?
王鹏:首先明确一个问题,在一个行业还没有太多装机量,可能今年翻倍增长,明年再翻倍增长的情况下,这时候如果你去强调它的壁垒高不高,这事儿是不是很必要?
在我看来,制造业里面除了台积电做的那部分事情以外,都没有什么太多的壁垒,更多是在享受行业爆发出的贝塔的机会,如果一个行业总量持续100%的增长,还担心什么竞争格局?只有增速掉下来时候才更应该去担心它竞争格局。
所以没必要深究哪个环节自身格局更好,如果一定要比,可能电池会好一点, PCS 环节确实会弱一点,但是在行业爆发时更多的是看行业贝塔的增速,我觉得储能是贝塔的机会,储能所有的环节盈利增速高的都可以买。
储能这个行业刚刚开始,海外商业模式很清晰,国内商业模式还在摸索阶段,没有到大家担心的阶段,现在完全是低基数造就了高增长。
问:锂价这么高,会不会影响储能发展?
王鹏:锂价高会影响所有使用锂电池的东西的增速,但是对于一个渗透率特别低,才刚刚开始的行业,它的影响一定比那些成熟行业要小得多,这是逻辑。
比如影响可能是,今年到底是增长100%还是增长150%,把它放到整个市场里做行业比较,它仍然是最快的,没有之一,所以没有必要在一个行业才刚刚兴起过程中,担心它会不会因为这个事情掉下去。
问:日前出台了“十四五”数字经济规划,新基建发力以后,PCB板块会有什么机会吗?
王鹏 :PCB就是电子地皮,它是所有行业的上游,你说出台数字基建会导致所有行业的上游变好吗?
我觉得可能不是这样,确实情绪上是个利好,但能否落实到整个业绩增速上能不能起来,并不一定。
关于什么行业利好,什么板块上涨,该赚什么样的钱,我只有一个标准,会不会上调未来两三年的一个预测,会不会导致业绩上有实质性的增长,或者商业模式会变得更好?
问:鹏总谈谈对于氢能源的看法。
王鹏:它是主题投资的阶段,原因是找不到任何一家上市公司大比例在氢能上,并且对它的盈利增长在未来2~3年有贡献。
问:近期虽然市场有调整,我们的产品净值其实也有一定的回撤,作为一个全市场基金(经理),您对于我们目前新能源回撤,价值股的回归有没有预判?
王鹏:这次新能源调整过程中,我们没有选择卖新能源,就跟去年一样,原因还是喜欢他未来2~3年的增速,对其未来2~3年的增速并不担忧,同时没有看到其他行业未来2~3年的增速比它更好。
我的历史经验是进入业绩报告期,它的超额收益就会明显,过去三年都是这样。回顾过去历史,A股的10年、美股的20年都是这样。
我承诺不了,什么时候因为什么净值就回来了,但我必须告诉大家,当市场重新看业绩,重新看行业增速的时候,事实上不再这么博弈,同时我们看到这些景气行业现在的情绪到了很低的位置,拥挤程度大幅下降的过程中,我觉得它的机会一定是比三个月前更多的。
所以,一个月前、两个月前我是不愿意出来交流的,这个位置我是愿意交流的,因为我觉得它的性价比在提升。
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