1. 密尔克卫调研纪要20190322
PART 1 公司经营&财务数据介绍
公司经营
关于盐城爆炸事件的后续判断：危化品国标还在正式制定的过程中，公司也有参与其中，原本预计10月发布，但是可能现在会因为这个事件推迟。
行业情况简述：化工品物流市场规模达1.4-1.5万亿，外包规模占比25%左右，未来外包的比例会越来越大，欧美国家占有70-80%外包市场份额。化工品制造端和物流端应严格分开，这是未来发展的趋势。陶氏化学所有的生产基地，只要产品一下生产线，密尔克卫直接进入工厂负责产品包装、贴标、打托等物流端运输配送。因此密尔克卫在陶氏化学厂内布置较多员工，这部分的利润较为可观，这是典型的从门到门模式向生产线到生产线模式的进步。
无人仓建设：5月会在张家港投建全国第一个无人仓，在保证货分离的前提下实现机器自动运转，大大降低出事概率。无人仓和普通仓的成本区别在于：800平米的仓库需投资1000万以上，里面需要配备导轨车、立体升降机等，通过建立无人仓库，达到节省人力成本、减少事故概率的目的。陶氏化学最大的基地在张家港，这个是试点项目，未来会扩张到全国。
公司目前为止的创新：公司推行“双驱动”战略，过去靠资源和投资进行驱动，从15年引进君联开始，接入更多项目，利用资金完成并购和基建项目。两年之后通过IPO引入募投项目，其中有一半关于基建类项目。这当中有很多项目是投资驱动的，后续仍会进一步推进投资和资源双驱动发展；危化品服务的资源是稀缺的，由于事故等原因，资源会越来越紧缺。近两三年开始，公司持续在科技和安全方面投资，注重安全把控。除原有三级安委会制度包括现场和总部监管之外，公司加大软硬件投入力度。比如实时监控系统可以开放给安监部门进行作业监督。
科技：MCP系统（类似ERP）是唯一一个把货代、仓储、运输、交易都集成在一个系统里的，公司希望把MCP系统推到上下游和供应商中间使用，目前公司车队已经开始使用。对于中小型客户来说是具有一定吸引力的，可以实现数据全追踪。
行业后续发展趋势：
从严监管：规范作业、道路运行、化工品物流等应急体系都会从严，对公司都是利好；
化工品园区集中化和规范化：未来化工园区可能会划物流用地，国企不愿意做，民企当中又要选择资质好、有背书的土地，尤其上市了之后的公司更是如此；
现代信息技术引领发展：公司加大投资力度研发新兴信息技术。
公司发展战略：密尔克卫的55计划，第五个五年计划（2019-2023），包括几个目标：
化工物流建设：加快化工物流一站式中国密度建设，覆盖11个集群，可能三年时间完成全国密度布局（2019-2021），现在有一半已经布局完成，自建项目1个投资8000万-1亿，并购项目1个投资1-1.5亿，一年投资总计3-4个亿，未来5年可能投入有15-20亿。一般而言，自建仓库大概7年回本；入股收购大概9-10年回本。仓库建设完成之后，关于产能爬坡期，张家港周围大概需要3个月，西部可能要半年。
收入&服务：保证交易板块收入中高速增长态势，实现全供应链化服务。
内部核心能力建设：加强精细化管理，保证资产周转率，提高科技投入；公司建立反馈职责和操作流程SOP体系，保证服务质量；健全三级安委会体系，进行实时抽查，降低事故发生率。
财务数据
公司财务数据每个季度持续上升，最旺的是过年前和第四季度。
营业收入&布局投产：营收17.8亿，增速达38%。今年除了自发性增长之外，公司可能会进行收购兼并，也会有重资产投入，比如披露过的连云港、德阳、宁波，后续在南京、天津的立项工程也在推进过程中，顺利的话第二季度会有确定性信息。公司现在仍向全国11个集群进行布局，比如上海南汇、嘉定、奉贤、金山具有仓库车队，现在还有张家港、南京、镇江、连云港、天津、青岛。在南部两广地区有五个重点地区包括清源、广州等。最近刚刚在福建取得突破，在厦门经营货代业务，后续会通过政府拿地等方式进行产业布局。中西部武汉、昆明、成都、铜川、新疆，其中有好几个募投项目，19年公司会持续投产，起码有2个募投项目外加1个新增项目投产，推进2-3个基建项目，立项2-3个项目，每一年会持续地以这个速度来释放仓储产能。
仓储：收入增长幅度最大，增速达95%，几乎翻倍，仓储面积从17年底不到20万平方米至18年底达30多万平方米。除投产项目以外，公司新增几处外租仓库。但长期看利润驱动还是靠自建和并购的危化品项目，仓储毛利率也将提升。18年仓储毛利率增加4个多点，达46%。
化工交易：增幅较大，但毛利率较低，主要是因为销库存，17年屯了一批钛白粉，但受价格下跌影响，18年下半年清库存对毛利率产生影响。化工交易主要包括线上线下集采分销以及零元素。公司在化工园区里开设化工便利店，提供采购销售服务。一些便利店是背靠背的锁定上下游的，占比一半以上；另一半便利店进行囤货，将集中采购的库存进行分销，这部分会有一些风险。另一块是线上的化工品交易平台零元素，与阿里1688类似，公司主要通过营销和推广收取代运营服务费，现在在平台有10几家客户。
货代&运输：增长25%，运输增长17%，相对比较平稳。货代、运输体量大，但两块毛利率均有所下降。货代是因为市场竞争、国际货运行情和成本波动影响；运输是自身做的不是非常好，运输一部分原因是集运跟着货代，毛利率下降；另一部分原因是配送，目前投入新的车辆、后台的支持人员等等，但由于时间有限，还未能扭转运营状况。从11-12月开始运营状况已经有所改善，自19年配送方面会继续投入人员以及完善系统，尤其系统，实现货和司机的匹配。公司物流电商平台叫化E运，收取撮合服务费，目前刚开始建设，线上的交易量大概在1000万左右。
归母净利润：归母净利润1.32亿，同比增长58%。第四季度略有下降，原因有两点：12月份处置了赣新物流（危化品车辆），当时收购时商誉为2100万。公司已经整合了赣新物流大部分大客户，所以卖掉了这个公司，对第四季度有一些商誉损失；第四季度也有一部分员工的奖金计提。其他除了陕西迈达和1月收购的宝华（高端槽车）是运输公司，剩余的都是危化品仓库，所以后续不会有类似的商誉减值的事情。由于净资产累计增加，占比不会太多。
ROE&派息&资产负债率：ROE达到13.84%；公司本期每10股派1.3元；资产负债率从去年35%降到31.8%。公司资产规模扩大，业务规模上升的同时费用控制得很好。
现金流：经营活动现金流量净额有1.3亿，和净利润匹配；去年投资活动现金流支出很大，达到6.4亿，一是天津致远的预付款，南京的仓库，支出达两个多亿；第二是固定资产投资有1.5亿。
预期指导：
未来仓储收入50%增长，包含潜在的收购；
运输毛利率：集运整体变化不大，但是配送业务由于产能利用率不高拉低了毛利率。货代运输的指导20%。
PART 2 Q&A
1、财务费用波动比较大，原因是什么？
答：一季度亏损是因为汇兑损益，美金的CCS，亏损2-3百万；二三季度的财务费用是正的，是因为美金结汇完成，汇率走高，收益增加。美金收支占收入体量的10%，每个月会有几百万美金收入。
2、公司是否有长期贷款？
答：9月开始有南京并购带来的长期贷款，之前只有流动资金贷款。
3、去年仓库和办公楼的租金是多少？
答：总部办公楼的租金是4-5百万，仓库没有统计过。
4、巴斯夫最大的物流供应商是谁？公司现在在巴斯夫份额占比数据有吗？
答：几个大的供应商有中集、中外运，500强公司对于合规性要求很高。官方的数据没有，我们自己从巴斯夫在中国收入匡算出的物流成本，公司在巴斯夫占比不到20%。巴斯夫和陶氏每年以10%左右增长，增速较为稳定，公司占比有提高的可能性。另外公司也在开辟国内的公司比如万华。前五大客户的占比合计占比逐年下降，主要是多了一些本土的大客户。化工品物流3000多亿的市场，第一位的公司占比也很小，整合机会很大。
5、后续仓库投产和并购的节奏如何？
答：去年是铜川11月底竣工投产，现在的满仓率大概30%，陶氏化工等公司在投产之前已经有需求，但移仓中间需要时间，铜川是西部地区唯一一个资质齐全的危化品仓库，当地政府有督促公司继续开公建设二期，但是西部管理不够严格，公司也有别的项目所以还并不急于建设；张家港项目预计在19年5月完成案件环评，只差最后一个证；南汇三期鼎铭估计5月左右完成；营口估计要到下半年完成。
6、仓库的出入库&租金比例？
答：租金大概50-60%，剩下的部分是进出仓费，也就是增值服务。对于中小型客户，会用各种措施鼓励客户增加周转；同时尽量希望客户把服务打包给公司来做。仓库的租金是锁价，1+1或者2年一签，灵活签约方便涨租金。
7、仓租的区域性如何？
答：上海大概有一半，广州、张家港都建有仓库。后续重点发力的区域是张家港、南京、镇江（收购宝华之后合作建设）。
8、公司打法如何规划？
答：一块是要看化工品的产业规划，产业园区里有物流规划，这个可以跟着大客户比如巴斯夫和陶氏，进新的产业园可以一起规划，退场进园还有很多空间，但是还没有详细计划。
9、宁波万华这边会有多少竞争对手？
答：有很多大型央企国企，但国企不愿意承担风险。合资也不失为一种方式，地方国企的资源有优势，这样可以一方负责资源一方负责运营。
10、租的仓库进度有没有计划？
答：租仓库很难判断，因为租仓库的产能经常打包直接进来，但是承租退租其实都可以很快；现在自有仓库的面积占比是30-40%，不到15万平，2022年估计自有仓库到35万平。
11、万华会自建仓库和物流吗？万华会有外包的意识吗？
答：会，烟台万华。从成本和效率方面看，国内趋势是外包给第三方物流来运输配送。
12、租赁仓库和自有仓库利润率差别？
答：看项目，有的差别不大比如韶关。
13、未来几年的增量切分？
答：交易方面会比较特殊；仓储未来三年应该还有50%左右的收入增长，利润贡献可能更大；运输增速10%，可能会存在些问题，车辆无法获得牌照，或者招不到司机（司机要特别经过培训，公司在四川湖北已和职校做联动培训），对我们业务产生有影响。现在公司集运80%通过自有运输，20%通过外包运输，配送也类似。
14、公司利润如何并表？
答：去年只并了南京的全程，2000万净利；宝华今年1月通过新三板转板，完成并表。宝华140辆车配置良好，但是没有利用，因为当时江苏严控牌照，招聘司机存在困难，所以当时只有400-500万的净利润，预算里面做到900万的净利润。
2.密尔克卫调研纪要20190426
PART 1 公司经营&财务数据介绍
公司经营
战略部署：公司大力布局化工物流服务全中国的一站式密度建设，战略打造11个集群的建设，分别是上海、两广、宁波、天津、江苏、山东、东北、长江中游、西南和福建，通过自建和并购实现第五个五年规划中中国密度的建设。最近大半年的时间里新立项了好几个基建项目，四川德阳的仓库建立，连云港基建项目，去年年底投产了铜川鼎铭，并完成了两个并购，南京密尔克卫和镇江宝华，由此全国布局进一步展开。另一个战略的部署是补齐整个公司化工供应链链条上的短板业务，比如铁路，内贸。新客户的发掘、新客户的拓展，还有新区域的开发都是公司战略当中的重中之重，目的也是为了打造全供应链上下游健康生态圈，实现有质量的增长。
内管体系核心能力建设：具体的举措包括薪酬体制改革、绩效改革，尤其是注重安全和科技的持续投入。公司自行研发的ASM监控系统使我们和安监、环保能够实现实时的对接，MCP系统（类似ERP）实现了和上下游客户和供应商的EDI的对接。
财务数据
营业收入：第一季度营收5.066亿，同比增长35.66%。这个收入的增幅在预计范围之内，属于比较正常的收入增长，大部分来自于自发增长，一小部分的贡献来自去年下半年和今年一季度，和并入报表的两家收购过来的公司。
归母净利润：归母净利润第一季度是4224万，同比增长27.51%。这个当中把非经常性损益项目，包括政府的补贴，公司的资产处置都剔除之后，公司的扣非归母净利润是4208万，同比去年同期上升了32.73%。相比较收入的增速，扣非净利增速略有下降，这也是正常范围中。因为从整个行业的走向来看，第一季度属于比较低的季度，第二、第三、第四季度运行比较平稳，主要是春节的原因，一线员工、仓储和运输司机过年是比较大的影响。
ROE&EPS&净资产：ROE是3.32%（单季度）；每股收益EPS是0.28元；总资产比上年同期期末上升了10.58%，达到了20.5亿；归属于上市公司股东的净资产为12.9亿。
现金流：年初到3月底，第一季度实现了经营活动的现金净流入1444万，一般来说第一季度有第三方外租仓库的租金预付、保证金，对船公司的押金，经营性的活动净流入在过去的几年，基本上第一季度比较吃紧，而2019年一季度加速了现金管控所以实现了1400万的净流入。
PART 2 Q&A
1、一季报增速相对于去年的下半年，收入增速相对有点放缓，同时从净利润的增速来看，包括扣非净利润增速比2018年也比较慢。原因是什么？
答：这个行业还是有季节性的波动，一季度属于一年当中的最低点，主要影响还是春节的因素。刚刚我提到运输行业的司机大半个月都放假了，而车辆的收入来自于每天司机跑的里程数。整个上游化工行业在春节期间，也有放缓的迹象。如果对比同期，2018年和2017年公开数据也是这样，第一季度增速，不管是净利还是收入增速比较缓，但后面的第二、第三季度相比全年都比较高一些。
给各个投资人一个简单的数据分拆：我们的业务分成四大板块，货运代理是最大的板块，一季度收入的占比从去年全年的44%下降到40%左右。仓储从去年的18%上升到21%。运输业和货代、仓储有很强的协同效应，在一季度，运输业务也上升了很多，占比达到了32%，去年运输业务的占比只有25%。
因为运输业务的利润稍稍偏低一些，对毛利率造成了一些影响，同比有所下降。仓储业务本身的利润有一个持续缓慢上升的过程。一个原因是我们先进的管理方式，无论是自建业务还是收购的业务，包括安全的体系和上下游的协同效应都会拉高我们的毛利率。另一个是仓储布局，差不多3-6个月的满仓期，在去年下半年布局的仓储业务到一季度的满仓率的情况还是非常好的，所以仓储业务的毛利率也是上升。只是说一季度由于特殊的春节因素的影响，运输业务的利润有所下降。
2、今年租赁的仓储面积维持在什么规模？
答：如果要看仓库的新增面积，一方面要看自身的要投产建成的仓库投入的情况，我们近期有两个募投项目会完工投产，一个是南汇三期，应该是二季度，二是张家港的募投项目，争取在半年的时候可以投产。还有另一个募投项目是在营口的，看今年年底能不能投产完成，这是自有带来的。另一方面是并购，后续我们在3月下旬和4月上旬分别完成了两个危化品仓库的收购，一个在上海外高桥的正义仓库，是工业气体和温控危化品保税仓的危化品仓库，可以满足上海及长三角地区对特殊化工品的仓库需求。第二在天津东旭，可以满足天津及北方地区的仓储需求，是比较优质的，危化品甲类、乙类都齐全的仓库。另外有中大标，有需求，有外延仓储能力的，我们会租仓库。
3、2019年自有和租赁的仓库有一个大概的结构规划吗？
答：没有量化的规划，要看业务在什么区域，如果区域不能满足会有租赁的面积。结合目前的业务发展进度，个人预计下半年自持和租赁的比例不会有太大的变化，目前后续开拓的丙类以上的业务，预计下半年会有2万平以上的外租仓库预计投产，具体时间节点要看业务推进的进度。总体来说年底自持和租赁的比例不会有太大的变化。
4、去年租赁的仓库增加了很多，去年租赁仓库的使用情况是怎样的？今年如果自有仓库持续增长的情况下，租赁仓库会有所下降吗？
答：从去年下半年开始到一季度我们租赁的仓库满仓率情况还是比较乐观的。从业务运营的角度来看，去年投产的租赁仓，广州部分还有少量的空间，上海的松江也有少量的空间，基本上在今年第二季度可以达到95%以上的满仓率，其他新增的外仓基本上都处于比较饱和的状态了。
下一步除了提升资产利用率以外，我们还会对业务结构进行优化，如加大周转量大的客户在现有资源中的业务占比，另外开拓一些已有客户的增值服务，通过这些措施进一步提升已有资产的盈利能力。第二个问题，我们现在有仓配一体化的概念，所以运输板块当中，配送和仓储联动，运输中的集运则和货代联动。一季度运输板块运营的情况不太理想，尤其是配送，主因是管理团队的更迭，但第二季度已经重新做了调整，基本上第二季度可以达到自己内部的预算指标。
5、配送业务不及预期是运力的问题还是因为季节性的因素？
答：一季度的运输总体来说是比较低迷的状态，主要是司机人手的问题。另外内部管理团队的调整也在持续的优化过程中，所以内部的流程梳理，包括服务质量的改进，对客户的SOP都在梳理过程中。去年第四季度换了配送总经理，配送团队也在重新建立的过程当中。外部和内部的原因都有。
6、最近江苏发生了非常多化工厂的爆炸事件，爆炸事件之后江苏省对化工制造业的监管收严了许多，我们作为化工品产业链的一员，公司有没有感觉到化工品物流行业的监管发生了什么变化？以及对行业内小散乱差的公司有没有开始出清的迹象？
答：最近一系列事件对上游的产业链，那些小型的，或者不合规的，管理有问题的公司确实冲击非常大，对密尔克卫来讲我们属于上游化工产业链的服务机构，头部客户都是大的化工企业，像万华、鲁西，龙盛，对他们来说是一个利好，因为整个化工行业是在加速整合、整顿、清理的过程中。我们是服务头部客户的，所以影响并不大。另一面是对剩下比较重要的一部分客户，就是外资的化工企业，这些企业对QES的要求本来就非常严，密尔克卫作为他们的服务供应商，各种审计、各种评估，内控的举措也非常严格，所以对他们也没有影响。
另外整个行业一系列的事故会加速新国标的出台，有仓储板块的新国标15306在10月1日应该出台了，对树立整个行业的一个标杆或者设立一个标准是非常有意义的。同时，我们在全国11个地方的立项、建造都在顺利的推进过程中，当地政府对事故很警醒，更需要像我们这些内控比较强的，对于安全把控有把握的公司作为化工园区的配套供应商。我们在广州、德阳、天津的项目稳步推进过程中，并没有感觉到有延迟或者审批方面的障碍。
另外，密尔克卫是做流通行业和生产性服务行业。我们的危险系数低得多，因为我们只是做流通，没有产品的曝露。从目前的客户情况来看，国家的检查更倾向于集中在生产性行业，对我们这样的流通行业频率没有看到特别明显的加强，这是一个客观方面。第二，对企业自身来讲，今年做全供应链的数字化，包括我们一直在用的可视化安全管控系统。目前我们的系统都是和安监、环保进行对接的。所以对我们的监管政府来讲，他们在办公室就可以看到我们的现场作业情况，甚至我们的MCP的一些业务数据跟政府也是对接的，他们在办公室就可以知道我们的产品流通情况。政企合作使得跟政府之间的互信更提升了，得到了政府更多的支持和信任，这也是我们和政府推的管理方式。尤其是上海这块，我们在上海的管理模式被认为是标杆，在整个行业作为行业标准在进行推广。
7、根据最新的一季报，整个负债7个亿左右，资产负债率在30%多，不到40%。从公司过去一段时间可以看得到公司对外延的收购，包括资本的投入在不断地加大，今年有没有计划2019-2020年我们的杠杆率能够到什么位置？第二，从危化品的爆炸和关门导向看，这个行业未来的监管从现在来看大概率是需要提升的，从具体业务上面来说，会不会导致安监、消防检查的力度变大，未来要竣工或者要收购的仓库的资质转移和审证会不会比过去难，导致我们的周转率可能会下降？
答：第一个问题，关于公司的杠杆率。我们历来对资产负债率有严格的控制，不想资产负债率过高。从去年年底开始到今年4月我们陆续完成了三个并购，这个并购主要借用银行的并购贷款，当然也会配比自己的自有资金，两者同时来做。现在的资产负债率还处于比较正常，或者说跟同行业相比比较低的水平。在今年二季报的时候我们还是会控制在40%以内，对于一季报公司花了很大的内管举措，就是加速应收帐款的回流，这样可以保证自有的现金流维持在比较健康的状态。同时这些现金也会用在外延式的收购当中，对银行的信贷的依赖不会那么强。这是公司的负债情况，主要的资金借款来源也是银行的授信，我们的授信会在3.5至4个亿左右。
第二个问题，关于政策监管趋势和会不会受到影响的问题。长期来看对于危险化学品流通行业的监管应该是逐步趋严，目前也有这个趋势了。只不过目前的重点主要在化工生产企业，对流通企业来讲我们看到这个趋势是今年或者今年下半年逐步增强监管强度。监管条件提升以后对于合规运营的公司我个人认为是利好，因为对整个行业有不正当竞争者出清的作用，这是第一。第二，趋严会不会对密尔克卫产生影响？我想说两点，一是我们的系统和政府是无缝对接的，对互信也好，还是对日常经营也好，我们都相当有信心的。第二，我们所有的业务都有非常严格的进限控的业务审核标准，每进一票业务我们根据集团内部进限控的清单来明确这个业务要做还是不要做。为什么做这件事情？第一，目前市场的情况是供求偏失衡的状态，客户的业务多，我这边的资源还是少，对密尔克卫来说有选择业务的权利。选择业务的时候依据客户是不是战略合作，是不是全链条，另外要考虑业务的风险。目前从事的业务，尽管我们几乎全链条的危险品都可以做，但实际操作的业务集中在三类的易燃液体上，油漆类的产品。像高危5.2的过氧化物和5.1氧化剂几乎不操作，虽然有资质但不操作，这是稳健运营和风险的把控。回过头来讲，监管会趋严，但密尔克卫有这样一系列的措施，我们的业务不会受到影响。
8、如果把业务分成两类，一方面是贵司和巴斯夫、陶氏化学这样的客户每年的招标，另外是市场上小的贸易商和上下游的物流需求。从仓储的角度来说，这两类客户哪一类的客户毛利率更高？另外仓库的收入主要来自于存储收入和出入库的作业费，在整个化工以及危化品的仓库当中，公司通过自身的经营，能使仓库的收益水平和同期其他仓库的收益水平出现较大的差距吗？
答：像大客户和小客户利润的问题，换个角度来讲，因为巴斯夫、陶氏是合规的公司，我们先假设大公司还是小公司都合规运营的话，相对来说更偏向于中小客户，因为在合规运营的情况下，中小客户给我们带来的项目本身的毛利率会高一点，因为巴斯夫和陶氏体量很大，议价能力很强，这是我想表达的第一个意思，如果不合规的就没有可比性的。第二个问题，自身提升的，有行业数据大家可以比对，我们自己管理的仓库毛利率优于同行业企业，为什么？我们自己盘整下来，我们的收入可以归纳为三块，一块是仓储费，第二是进出仓费，第三是增值服务费。我没有详细测算过，大概的比例是4：3：2左右。这三块收入对应管理三板斧，仓储费考核的是资产利用率，是不是满仓？是不是政策允许的情况下已经放到了极致？我们通过一些手段，包括无人仓，货架的合理搭建，还有隔离区的统筹，基本上自有资源达到了非常高的资产利用率。第二是进出仓费，在资产利用率比较饱和的情况下要提高客户的业务结构，把有限的资源放到吞吐量更多的客户那里，这对我整体的盈利能力是有促进的。第三是增值服务，这一块不受限于仓储面积，因为在流通过程中类似喷码、拆打托、分拣等不占用仓库面积的业务我希望可以更多的纳入进来，这样不提高仓库经营面积的基础上也可以提升盈利能力。这三点我们做到了，而且我们比同行业做得好。
9、国内把仓库分成甲乙丙三类，从流通环节来看，现在市场上需要的甲乙丙仓库的面积和我们国家实际已经批准的危化品仓库之间的差值非常大，有传言说我们很多货是危化品但放在普通的化学品库，现在行业是不是有这样一种情况？
答：正好我手里掌握一些数据，我介绍一下，我们本身也是全国中仓协危化协会的副会长单位，去年和协会开展了全国资源的排摸工作，今年会进一步深化。目前来讲，因为各地的安监系统是不联网的，拿不到非常准确的数据。经过去年的摸排，初步判断全国的危险品仓库资源是100万平方左右，但需求远远不只这么多。100万方主要分布在沿海和沿江地带，内陆的需求很少，所以造成准备在西北、贵州或者云南当地开展业务的500强客户，几乎在当地找不到合适的资源。等10月1号新的国标出来以后，我们会陆续在11个大区里布自己的核心资源。全国的仓库分成甲乙丙丁戊五类，甲乙丙我们接触最多，比较常见的也是甲乙丙，稀缺程度最多的是甲类库。
10、有几个问题想问一下，首先公司的仓储这几年收购挺多的，可以大概介绍一下目前密尔克卫的仓储情况在全国是什么位次？另外公司募投了很多仓储项目，未来仓储项目建成需要多长时间？以及密尔克卫未来仓储的规划。
答：从已经掌握的数据来看，密尔克卫在全国的布点是最齐全的。行业内大部分是区域性的公司，目前密尔克卫的布局从环渤海地区，长三角地区，珠三角地区，甚至川渝大区和西北区全部形成了自己的运营网络和一体化基地，从网络布局和点位布局我们是最齐全的。关于仓储规划。现在我们公司的战略是这样，每一年我们会有3-4个项目的立项，每年也会有3-4个项目在推进建造过程中，每一年也会有3-4个项目的投产。拿2019年来讲，刚刚我有提到过，我们2个募投项目在二季度左右可以完工了，一个是南汇三期，一个是张家港，剩余最后一个募投项目是我们在营口的，争取今年能完工，这是三个募投项目。同时我们今年3月、4月分别完成了两个并购，刚刚提到的上海一个库和天津一个库。下半年我们会有陆续的并购，外延式的布局，也是为了能够支撑集团5年的增长状况，因为我们要把成熟的业务实现利润中高速的增长。整个市场的需求是很大的，但目前危化品仓的布局其实是不能满足市场的需求的。尤其是危化品当中的甲类库确实供不应求，我们需要建成这方面的服务能力来更好的服务我们的客户。
另外，从公司的业务链来讲，我们的上游客户慢慢的集中，新的客户也会增加一定的议价能力，对新的客户我们会有涨价。当然巴斯夫、陶氏是体量特别大的，这另当别论，根据他们的量我们会有价格的核定，而新客户、小客户我们会有议价空间。我们在不断拓展新业务，比如随着监管的从严，我们最近拿到很多询价的要求，比如说固体废弃物，原来我们在这一块布局是零，现在也在各个地区推进，因为这个业务有一些特殊，是分区域的。我们在山东已经办好了固体废弃物的运营执照，上海和陕西也在持续办，这只是一个例子，我们随着行业的发展，自身业务也在做微调。
另外最近一系列的事故发生完之后，市场的需求还是在的，我们也有很多新的订单，包括中集、万华，中集也是5000、6000万的订单，包括科思创，还有新能源汽车行业，像特斯拉，我们刚刚中标奔驰的仓库+配送的大标。还有以前从来没有做过的医疗样品、试剂，这些产品的毛利相对比较高，因为他们对安全环保的要求非常严格。最近有医疗试剂，新的国标出台也是纳入了危化品的管理，以前是普通货管理的，他们必须要有资质的物流供应商提供服务。这样也会优化板块的布局，也会调整产业的布局和优化毛利率。
11、第二，刚刚说到安全的问题，因为公司运输团队有分公司，像陕西迈达也是之前并购的，运输业务这块因为公司都是并购的，分公司管理是怎么落实的？年报里披露了安全的问题，有一些危化品的事故，想问公司是怎么管理的？还有安全监管的系统，刚刚公司提到和安监局联网了，运输业务这块运输过程中可以实时监控司机，对司机进行提醒吗？
答：还有一个问题关于安全监管，我们的系统都是和安监对接，我看到的标的也是，时不时会有政府的安监、环保到实地来查。对密尔克卫来说实地查也会来，因为我们系统跟他们对接，他们不需要跑到现场，他们实时观看监控画面就可以了，这也提升了我们的运营效率，因此我们不需要每天应付监管的要求，他们实时要数据，有任何问题可以跟我们对接了。
另外关于司机的管理，我们在司机端装了监控系统，像GPS肯定是有的，我们在安全运营的监控中心也会有实时的画面。如果司机疲劳驾驶，有闭眼、打瞌睡会马上报警，实时传输到监控中心，这是运营管控过程中会做的。另外QHSE的体系有三级的安管严控，包括应急预案都会有从一线员工到管理团队不同层级的培训，出现紧急的事故，我们怎么样第一时间采取措施。有些运输类的事故，像司机有些小的碰擦，撞柱子的事故其实是概率问题，我们在同行业中这个比例是非常小的。密尔克卫的司机都是我们的员工，没有外包，我们对他们的管理也是持续的做培训，安全理念的疏导。这些事故没有一个是很严重的，完全是安全隐患的事故。而且你会看到我们3年的比较数据，事故率、影响的金额，损失的金额都在持续往下走的过程。
12、公司未来5年规划不断地建设仓库，请问仓库未来是以自建还是收购为主？公司目前要自建一个仓库需要多久？中间是不是会有政府的各种审批？
答：一开始介绍了集团公司在大中国地区有11个站区，我们做一体化基地的投建、并购是两个方向，第一是贴近公共交通枢纽，像贴近上海、天津、宁波的码头。另一个方向是贴近客户的产业园区，比如说上海的化工区。这样，我们未来5年肯定会在全国11个站区内陆续投建出更完备的网络。但至于是并购还是建设我们内部是双轮驱动的，既有并购也有建设，要看我们的机会和客户的需求。自建的周期我这边做了几个基建项目了，从拿土地开始到立项、投建到最后的试生产、交付，整个周期大概2年至2年半左右。
13、现在国家在自建仓库的审批上，感觉危化品仓库每年的增量不是特别多，想请问您审批是不是比较有难度？
答：个人觉得和当地政府的开明程度有关系。整个行业的危险程度没有那么高，相对来说我们目前投建的区域也是经济比较活跃，产业密度比较强的区域。比如说天津、上海等重要的交通枢纽城市，这些活跃地区的政府我个人觉得他们的开明程度更好一点。对于危险仓库的接纳程度，他们本身不会有排斥的心态。毕竟我们这个行业是化工行业必不可少的配套环节，但凡有化工经营活动的一定需要有这样的行业存在。如果当地政府持比较开放的态度，以我们取得的经验来讲，跟政府谈都是比较顺利的。
14、之前危化品物流会上提到密尔克卫十多年来都在铺设渠道，渠道能力具体体现在哪里，比如危化品仓储到运输渠道？
答：实际上这是集团战略的方向，集团目前是两个战略方向，一是供应链的全链条化和数据化，另一个全球化和国际化。全球化和国际化是下一阶段的问题，我们最近5年主要是供应链的全链条化和数字化。数字化刚刚介绍了很多，全链条化我们服务的理念是从客户的产线到客户的产线全链条通过我们的渠道都可以帮助客户一站式完成好服务。在全链条的背景下我们可以帮助客户提高效率和压缩成本，这是我们的战略方向。
15、主要做增值服务？
答：没错，客户把核心能力集中在生产和研发就可以了，产品从产线下来开始就可以进入我们的运输也好，劳务也好，仓库也好，包括罐箱，货代全链条为客户提供一站式的物流供应服务。
16、危化品标准对公司会有什么影响吗？
答：您指的是《危险化学品经营企业开业条件和技术要求》（GB18265），主要明确了危险化学品的经营企业，尤其是仓储企业不再受到一公里的困扰，因为一公里的问题主要集中在爆炸品仓库，非爆炸品仓库企业根据所从事的业务进行风险定量分析就可以了。
17、危化品业务和普通品业务在公司的占比和分业务的毛利情况？
答：从资源使用的角度来讲，仓库占比，危化品和普通化学品是4：6的比例。但收入来讲是倒过来的，至少是6：4。我们在经营中因为合作的都是全球500强的客户居多，他们的产业也是多元化的，有危险品，也有非危险品，我们通过核心资源解决危险品，顺带着做普货的业务，所以会有这样的比例。毛利方面一般危化品的毛利略高一些。
18、危化仓库的资质是跟着仓库还是跟着公司？
答：是跟着仓库，主要是用地规划性质。现在拿地主要是化工物流园区，一般来说政府建化工物流园区的规划，一般都会留有物流用地，现在央企国企不是太愿意碰这种业务，如果给到民企，还是愿意给到规范的公司。
19、这两年甲乙类危化批文放出来多少？
答：新建的园区还是会有的，其他的要是没有的话，我们可以通过并购的方式来拿。
20、园区内的配套物流会有排他性吗？
答：理论上是没有的。一般一个园区里面会有2-3个，但现在甲乙类库还是稀缺的，尤其是甲类库。现在物流园外就很难有
21、对应的化学品主要是哪些类？
答：油漆、涂料、甲醇、乙醇、原料等，高危的我们不做，易燃易爆、辐射、有毒有害气体这个是我们不做的，是严格禁止的；我们的管控分禁止、限制、控制类。
3. 密尔克卫交流纪要20190620
Q&A
1.公司目前募投项目进展如何，未来有何计划？
答：如果有非常好的项目，公司也会增加募投。今年来看，储备的项目在准备中，下半年应该只有一个项目，项目开展节奏不想过快。
2.仓储与客户签协议的方式？
答：分客户，新进的客户一年一签，大客户一般三年一签。平均每年有5-10%的租金涨幅，也是行业的惯例，通常都会在协议里面进行约定。
3.零元素平台现况如何？
答：昤元素平台也就是交易板块，去年有92-93%的增速，今年一季度涨幅没有那么高，但公司有一块代运营业务增幅较大，整体一季度增幅有40%左右。
4.最近并购项目越来越大了吗？以天津至远为例，收购后盈利能力可以提升多少？
答：在上市后最大并购项目是去年收购天津至远，在2亿以上，其他都是1个亿左右。收购前南京的仓库盈利在1000万左右，收购后预算盈利大概在2000万。宝华可能更明显一些，收购时净利润大概400万，预计今年可以实现700万。收购后，一个是依靠自身公司的增长，另外像南京的仓库，政府也欢迎像我们这样的合规专业公司收购并加以整改，也为我们批了二期工程。像宝华全物流公司有200辆车左右，已有125亩土地，现在政府又批了80多亩的仓储立项给我们。上海购买仓库一个是因为资源非常好，由于新政策使得一公里之内仓库全部关停，该仓库已经成为外高桥最近的危化品规划库，另外其医疗资源也比较好，与公司仓配战略比较契合。天津的仓库原来为了方便，实行包仓模式，甲类乙类统一价出租，总体低于市场价格。在我们进入后，战略有所调整，根据需求进行出租仓库，剩余的仓储面积增加货架并提供相关附加服务。对于公司而言，仓储租金只是一部分，另一部分收取中转服务费、进出仓费以及附加服务费。租金与其他服务费占比分别为60%，40%。上海有一个静初仓，属于普货库，但是周转性非常好，客户要求附加服务很多，毛利率在40%作左右。公司也会挑选客户，普货库与危化库互联发展，像同发库是危化库，与静初库客户有很多一致性。目前政府在同发批了二期工程，是普货库。上海只有三个仓库：同发库（危库）、静初库（普库）和南汇二期库（普库）。
5.从本质来看，仓库也是一种物流地产，跟快递公司拿地一样吗？
答：公司地不是特别多，仓库也是一小部分，仓储收入占比也不高，最高占比是货代业务。
6.现在仓库多在一线二线城市，因为化工石油重镇也有在三四线城市布局，会不会考虑去三四线买地建仓库？
答：有考虑过，但是三四线城市对合规运营不是很重视，政府管理不严格。公司在招投标时，密尔克卫在价格并不占优，占优的是服务，对于三四线城市更多的看重价格，也不是我们的长处，所以也没有拼价格战在三四线布局。
7.危化品爆炸新闻增多，监管趋严，三四线监管变严后公司是否考虑买地？
答：未来五年计划：公司还是以集成为主，有一定战略意义。待以后三四线城市监管合规确实达到要求，或者具有比较好的客户资源，我们会考虑。
8.危化品相关业务收入利润在什么水平？
答：没有具体单独统计，危化品业务在配送、仓储都有，粗略来看，占比不高。从配送和仓储来看，危化品与普货占比分别为30%、70%左右。
9.危化品有哪些种类？需要很强的专业资质吗？
答：除了易爆、生化和辐射，都有涉及。每个品类都需要政府批的资质证明。我们认为在全供应链细分市场，公司处于龙头位置，但是收入规模有限。
10.大型化工公司为什么会把仓储物流交给密尔克卫来做而不用自己的资源？
答：大型公司反而更愿意把物流交给第三方公司：1.风险会降低，因为大型公司主业是生产销售，但是物流、货代方面更薄弱一些。2.成本也不会很高，因为自营的话，人工成本、仓储成本也是比较高的，而我们是集中运营，效率更高。
11.化工安全事故较多，对危化品物流行业有什么影响？
答：从密尔克卫来说，行业监管加严对我们来说不是问题，更多的是机会。公司也是在2015年天津大爆炸后崛起的，在那个时间点，整个行业监管加严，供需仍在存在，但是供应服务商整合后变少，价格将上涨，但价格波动不大。目前，甲类库6元，乙类库不到4元。大爆炸后，危化品供应服务商变少，我们具有选择客户的能力，可以选择一份仓储带三份其他业务的客户。公司不做散客，做的是大客户。
12.危化品仓储量情况如何？
答：公司不分危化品和非危化品仓库，都是按照整体仓库来统计的。现在没有具体数据。
13.危化品业务的瓶颈是什么？保持高增长需要做什么？
答：近3-5年，公司还是以仓库自建并购为主，资本投入决定了业务的快速发展。密尔克卫是以产定销，先拿到当地大客户订单，推动公司拿地建仓。另外，当地政府建立化工园区，选取资质较好的公司，这也使得密尔克卫更好的拿地建仓。
14.投资者如何预测密尔克卫收入和利润的情况？
答：从仓储的面积，增长幅度。比如我们公司的产业并购，每年1-2个仓库的并购。
15.以仓储带动物流，那么仓储是否对未来三年又利润保证呢？
答：应该可以。因为从自建募投来看，公司每年都有投入，比较稳定；并购需要看仓库的地块，原有客户是否与公司协同互补，我们现有的客户在当地是否有需求。现在有出售仓库意愿的有两大部分：一部分是国企，领导不用操心危化品仓库的运营；另一部分是私企小老板，一般一个老板只运营一个库，但由于自身年龄和安监压力较大，自己人不愿意接班等问题，愿意出售仓库。每年会有1-2个项目的完成，为第二年做一个准备。
16.爆炸后，价格是否有所上涨？
答：公司价格没有增长。公司与大客户进行合作，合同基本在年初都已经签订。
17.化工企业第三方外包比例有多大？比如陶氏化学会外包给密尔克卫吗？
答：外包比例大概在20-30%，比例在提高。客户也会我们提供建仓意见，比如巴斯建议我们在连云港建仓。客户需求对我们建仓选址非常重要。
18.海外化工巨头在国内投资比较大，后续密尔克卫会跟投吗？
答：会考虑。政府规划化工园区为其提供服务，公司也有机会参与其中，我们最近也有跟政府拿地。
19.一块仓储撬动三块业务，未来会变吗？
答：目前来看没有变动。因为周转需要配送跟上仓储建设速度，仓储不仅有量就可以，也要有布局，之间可以配车，这块具有很大的利润。比如上海到青岛配送，返程还能带回一些货物，效率提升，利润比较可观。
20.配送业务二季度有好转吗？
答：有，比一季度好。宝华换新人，业绩有所改善。
研究报告法律声明
证券研究报告（以下统称“本报告”）署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。
除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。
本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。
天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。
评级说明
股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、10%～20%为“增持”、-10%～10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。
行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业指数相对于同期基准指数，涨幅5%以上为“强于大市”、-5%～5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。
联系客服
