入市9年，一直重仓银行股，我有这些感悟

我的投资感悟及2016年投资总结

2016年是我投资的9个年头。2008-2013年，基本处于傻傻拿着招商银行（总额不大），边跌边买，从来没想着去对比哪家银行性价比

或者成长性更高，浮亏最多达到10%（抗涨也抗跌）。2014年，终于扭亏，年底盈利50%+。2015年，盈利15.3%。今天收盘，盈利15.8%。连续三年盈利，还是蛮开心的，虽然自己持有的股票从来都是波动很小，这七八年也就牛过两三个月而已。2016年，我认识到了投资策略的重要性，不再长期持有不动，年换手率达到了100%。

一、我的投资感悟
1.投资的本质是什么？
了解本质，才能看透事物运行的规律。从90年代看着老爸炒股，到读大学期间开始关注和模拟炒股，再到08年开始从几千元入市，期间买过的股票大概也有几十上百只了，关注过的股票更是不计其数。回望这些年，系统性大块头的经典投资书籍看的太少，企业财务报表和企业行业分析更是弱项。但是，这些年的投入也不是一无是处，起码知道一定要避免本金的根本性损失，防范十年一遇的大风险。这10年来，我先后经历了2007大牛市（家里炒股），2008年（6124-1664）快熊、2009-13年（3478-1849）慢熊和2015年（5178-2638）快熊三次牛市和熊市转换。在2009-2013年慢慢熊途过程中，主仓一直是招商银行，整个账户最多亏损10%。连续多年的横盘和阴跌，真的是跌没了脾气，记得招行9块多时候，真的看不到啥希望，就是一个字——熬。回想这些年的投资经历，主要仓位一直在银行股上，原因只有一点，便宜。从开始10多倍市盈率买入，到最低时候只有4-5倍市盈率，业绩在不断增长。但是那会也确实没想到这两年银行好日子到头了。之所以这些年只赚了不到1倍，是买错了股，招行这个大众情人从2009-14年效益一般，不思进取，如果是民生、兴业和浦发，收益应该还能再翻一倍。过去10年的经历，让我明白了一个炒股的最根本的道理。这个道理和规律如果不认可，那么自己的投资体系将崩塌，所有的买入卖出便出去了锚，便成为了投机。这个道理就是：买股票就是买企业，而且长久看企业的价值与其股价正相关，企业的利润和现金流才能支撑其市值。业绩持续增长的好企业，熊市跌的少，牛市涨的猛。这也才能理解苹果、腾讯、阿里巴巴动辄几千亿上万亿的市值，才能理解一些优质成长股过去十年股价涨了几十倍。你要知道，有理念和有体系的人，一定比目光短线天天做短线的人盈利的成功率更高。如果不知道一个企业的价值，不知道其底线在哪里，那凭什么去买入和卖出呢？
2.我的投资系统是什么？
投资赚钱有很多方式和策略。有的很简单，有的很复杂。就像武功一样，派别很多，招数不一样。投资系统有很多种，有价值投资、成长投资、趋势投资、技术分析、量化分析，还有把成长和趋势结合起来等。在我看来，其实每一种都有其有效性和局限性，关键是投资者必须建立一套自己真正信服的系统，能够控制回撤并严格执行，否则朝三暮四，追逐热点，随着市场风格变化而变化，见异思迁，最终的结局一般不会很好。在金庸小说笑傲江湖中，华山派还有剑宗和气宗之争。华山派当时分作两个帮派，一方认为应该从内功修炼上手，当内功修为到家后，举手投足都是剑气，所向无敌。这一方被称为气宗。另一方则认为应该从剑术修炼上手，以弱胜强，以巧胜拙。这一方称为剑宗。在股票投资中，价值投资更接近于气宗，而技术分析接近于剑宗。价值投资的成功者很多，技术分析的成功者罕见（尽管大多数菜鸟都沉迷其中）。自认为自己是一个不合格的价值投资者，即我认可价值投资的思想和理念，但自身对于企业价值分析的能力不够，仅仅知道低估买入等简单道理。俗话说，盈亏同源，既然亏的慢，涨起来也慢就可以理解了。我看不懂很多“价值股”，所以老老实实守着低估（股价低于净资产）很多的银行股，只能说是比上不足比下有余了。我都买的这么便宜了，就算不是什么好货，也亏不了多少呢。就是这个原因，这些年来一直以买入银行股为主。这个大的方向没有错，就不会走错路，才能避免亏损。我觉得自己的投资思路可以总结为：
熊市不卖，牛市不买（熊市攒股，牛市攒钱，不牛不熊攒价值）——以低估为核心，分批分散买入，关注成长性，越跌越买，熬，在估值合理或高估时卖出。
3.什么是低估？低估是股票的价格低于或接近于企业的价值。低估是投资者的护城河，其所提供的安全边际，加上一定的分散，能够让我们在这个残酷的市场中活下来。在资本市场，特别是流动性宽裕的市场，新股、小盘股市盈率动辄五六十倍和成百上千倍，短期看可能还会涨，但是一旦碰到2009-2013年那样的熊市，跌幅可能在5-9成。所以，我不会买高估的股票。
4.估值低就是值得买吗？
不一定，估值低有估值低的原因。通常是企业增长乏力，甚至未来可能业绩大降。所以说，估值低也可能是陷阱。早年投资，我就看市盈率。犯了不少错误。当连续增长数年的企业业绩负增长5成，在遇上熊市，业绩和预期双杀下损失惨重。所以说低估不能仅仅看市盈率，现金流、资产的可持续盈利能力、行业态势等等都需要考虑。如果买入一档后发现其成长性不如预期，或者业绩大幅下滑，那便只能斩仓出局，而不是越跌越买了。投资就像打仗，凡是炒股的人，都犯过很多错误。犯错多了，就会很小心，不打无把握之仗，不让资产受到毁灭性打击。不轻易下重注，一旦看中就坚定执行。面对着高估和低估以及其背后的不确定性，我宁可买业绩稳定且低估的企业。正是因为这些原因，我基本不买高估的股票（市盈率超过30倍以上），持有的银行、保险、电力等企业，市盈率都在10倍左右。市场上的机会很多，钱是赚不完的，各种概念层出不穷，全身心的投入进去追涨杀跌，终究很难赚钱。
5.好企业很贵怎么办？
在资本市场，聪明的资本太多了，它们高效地将很多上市企业估值打得高高的，让我无法接近。过去多年的大牛股，特别是持续高成长期的企业，市盈率很少低于30-40倍，我们眼睁睁的看着其市值从几十亿到几百亿。对我来说，这样真的是毫无办法，在好企业与贵的价格之间，无论我们怎么选，都未必是有胜算的把握。因为高估值的企业，并不一定都是好企业。如果没有一双慧眼合足够的投研能力，怎么知道买的是真的成长股呢？所以，对于贵的企业只能是等，或者小仓位参与，要么全身心投入去研究。很多好企业，都是发展到瓶颈期，其估值便降下来了，但是成长性也没了。当然，如果研究和判断能力足够，三四十倍PE买入成长空间巨大的行业龙头（比如七八年前的上海莱士、恒瑞医药、海康威视等），也绝对是好的投资决策。说到底，还是自己的能力决定了投资的结果。
6.为什么熊市不卖，牛市不买？
因为熊市便宜，牛市贵。只要不在牛市高点大幅度加仓，大概率不会赔钱。话虽这么说，但是做到很难。这背后是人性。人都是趋利避害的。遇到困难就想放弃。漫漫熊途，动辄一两年，或者三五年。虽然回头看没有人炒股，羞于说自己买股票的时候，确实是最好的时候。但是，逆人性确实很难。因为大多数人看到的都是随着股价不断下跌，市值在逐步降低，“损失”在日益扩大，有谁能忍住而不斩仓出局呢？这时候，就需要对企业的价值有足够的了解和自信。
第7.买股票到底怎么赚钱。
上面说了，赚钱方法有很多。可以低估买，高估卖。可以在合理估值或者高估买，靠企业成长（资产、利润和分红的增长）推动股价上涨卖出，当然最常见便是高抛低吸。买入的最终结果，还是卖出。一买一卖，多简单。但就是因为简单，所以才难赚钱。做短线和技术分析，其盈利模式在于有傻子愿意以更高的价格买入。这招可能很好使，但是万一自己买在了高点，碰到了股灾怎么办？投资者需要努力降低犯错的概率，特别是一些由于贪婪或者恐惧带来的低级失误。如果不犯错，那么大概率能够赚钱，毕竟社会是发展的，而我们的投资是分散的（谁让咱研究能力不足呢）。
8.我对自己的预期投资收益是多少？
降低预期，就是对自己能力有合理的判断。关注价值（而不是价格）的增长，才是投资的核心。价值何时反应到价格上呢？答曰，天晓得。只能等和熬。当然，也可能等错了，熬错了，这就看自己的眼光了。基于我对于企业价值分析的短板，我对自己的预期投资收益率大概就是在10%左右（虽然我买的企业净资产收益率大多在10-20%之间，市净率在1倍左右）。如果运气好，赚到15%甚至很高。其实，股票市场很公平，能力不足运气好的人，只能短期赚钱，不离开继续买入，早晚会吐回去，这跟斗地主、打麻将是一个道理。炒股，最忌讳的是想赚快钱。三年的周期，如果还不赚钱，大概率说明自己的眼光和能力有问题。五年如果还是不赚钱，那就是自己错了。
9.投资决策的关键是什么？
确定性。要知晓一件事情的确定性，需要了解大量的信息。业余投资者受经验、知识储备不足的影响，不如企业经营者了解的多，业余时间也没有大量时间，所以既然不能将确定性提高到足够的水平，就需要坚持低估前提下的分散投资。我之所以以前敢大仓位买银行股，只是坚持一个尝试，大中型银行不会倒闭。如果倒闭了，我相信大多数人的积累也都没了。
10.2017年应该乐观还是悲观？
总体偏悲观。大牛市之后通常有几年的一地鸡毛，今年也算是反弹了大半年，好多股也涨回来不少甚至创了新高，可是现在的估值（去掉金融），哪里像是熊市，明明是大牛市，而且还是过去10年来估值的次高峰。当然，对于低估的大盘蓝筹股，应该是偏乐观。现在的自己虽然面对下跌也暗暗不爽，但内心深处还是有些小兴奋的。我相信，别人恐惧时自己贪婪才能赚大钱，如果能跌到2600点，还是要足够预备队抄底的。当然，也有股友分析说16年是蓝筹的大年，17年该轮到中小板了。过去几年一直是这样轮换。尽管如此，这些确实不是我的菜，我追求低估、适当成长和分红，所以很多港股对我来说便是合理的选择了。
二、2016年盈亏统计
年内上证指数下跌12.31%。恒生指数很有意思，靠着最后一个交易日的上涨，算是收了阳线。目前约7成仓位在港股，主要有中信银行（00998）、融创中国、中国太平、复星国际、长城汽车（02333）。A股主要集中在国投电力、华夏幸福、中国平安，还有少量的兴业银行。从这些股票今年的涨跌幅情况看，大多数股票下跌或小盈，而自己账户能够取得15个点左右的盈利，主要原因有3方面。
1.高抛低吸
（1）港股
从港股交易情况看，合计成交45笔，其中买入33笔，卖出12笔。凡是有买有卖的股票，都做到了低买高卖。对于准备要长期持有的中信银行（股价是净资产6折），则越跌越买（4.28-4.86元），到5元附近则少量减仓（4.91-5.06元），稍显遗憾的是在年内高点5.3-5.4元一线未减持，有些越涨越越不敢卖，越跌越不敢买。考虑到中信银行持股不断增加，也考虑到农行不良率偏高，发生了票据大案和纽约分行洗钱被巨额罚款，减持了农业银行。由于三季度非常看好融创中国的潜力，只好卖出了当时刚刚实现扭亏的重庆农商银行。从目前看，买入后融创的涨幅高于一直持有重庆农商行。凡是清仓的股票或多或少基本都实现了盈利，去年开始布局的东阿阿胶和中国平安、中信银行、融创中国等目前也都实现了盈利。前期刚刚买入的北京控股、中国太平、长城汽车等港股目前处于小盈小亏状况（今天收盘前卖出了北京控股和中国生物，回收了部分现金）。另外港股复星国际的第一笔买入仓位偏高，下跌后两次补仓也都被埋，目前亏损比例为13.4%。对于这笔投资，我相信还是有机会赚回来并实现盈利的，慢慢熬吧。
（2）A股
由于平安证券使用方便，能够自动打新股，我在11月前后将老证券A股股票分批卖光后到新账户重新建仓，重新建仓后到年末和投入持平。在此之前，老账户年内交易（不含逆回购和货币基金）28笔（买卖各14笔）。在新账户中买入的长安汽车、潍柴动力等股票持有一两个月均已卖出，该部分约盈利10%左右，但新建仓的华夏幸福浮亏近10%，抹平了这些股的盈利。中国生物和兴业银行则处于盈亏平衡的状态。当然，也有认亏卖出的股票和被埋死撑的投资标的。如去年买入的招商蛇口于15.56元卖出，亏损20%以上，好在所占仓位不大。属于过去一年多亏损比例较高的一项交易。11月开始打新股，前几天中了一个新股（中了一个五位数），再次感谢平安证券，感谢不明真相的群众。
2.现金分红（扣税后）
年内持股分红率在3-4%之间。
3.人民币贬值
由于人民币贬值，港币兑人民币从0.835涨到目前的0.894，导致换算为人民币的港股资产浮盈约6%（从去年以来持续买入卖出，加上汇兑费用，难以估算具体收益）。
三、2016年交易情况即2017年期望
1.1季度
2016年伊始，A股便碰上了熔断，是2015年年中以来的第三波大幅下跌（18个交易日从3580点跌到了年内最低2638点，跌幅26%），算是一场小型股灾，一定程度上导致证监会领导的下台。由于主要仓位在港股，所持有的中国平安等股票我也比较有信心，因此熔断期间A股一股未卖，反而买入了少量的国投电力。
1-2月份所持有的港股中信银行、重庆农商行和农业银行基本与恒生指数跌幅接近（恒指从21914点跌到年内最低点18278点，跌幅16.59%），总体下跌幅度低于A股。恒指跌破2万点后，增加了资金投入。记得在最低点时，仍有小比例的加仓，主要集中在中信银行、重庆农商行、农业银行和港股ETF、H股B基金。由于投入资金不多，占总仓位的2成，没有做到越跌越买，有些越跌越不敢买。总体而言，1月-2上旬单边下跌期间1股未卖，还小幅度加仓，事后看给自己打70分（扣分为未料到下跌如此惨重，仓位偏高，现金不足，加仓过早，子弹很快用尽，低点买入较少，且对其他弹性更大的超跌股票基本没有研究，影响了全年收益）。
2.2季度
2月初恒指见底，因为已经满仓，加上年初出差，基本未操作。四月初趁反弹高点小仓位卖出中信银行，五六月间买回，并试探性买入制药股中国生物。
3.3季度
3季度是收获的季节，各银行股分红到账。因为看好融创中国，卖出重庆农商行（刚刚回本）。换股后重庆农商行迅速大涨，但融创表现一般。多亏后来融创大涨，重庆农商行反而有所回落，算是换股成功。
4.四季度
4季度先是在融创年内第一次冲突6元回落到5.3元附近补买了部分仓位，让融创成为自己的第二重仓股。12月份随着港股新一波下跌，靠着之前部分现金和新投入资金，新建仓了长城汽车、中国太平和北京控股，并继续加买了中信银行。最后一个交易日卖出了中国生物和北京控股，目前有约13%的现金。
5.2017年的期望
期望自己能提高对企业的分析能力，有机会在银行股之间持续搬砖和高抛低吸，学些低风险套利（目前还只会逆回购，14年买过中行转债）的方法，比如分级基金、现金管理工具（买过银华日利，前两天试着赎回过）。同时，要多读书，计划一季度能把杨天南老师的《一个投资者的20年》、鱼兄的《读懂银行股》、苍兄的《股票进阶之道》、《手银1》看完。聪明的投资者、任老师的两本书买了许久，一直没有勇气去读，如果年内看完，年底一定要给自己点个赞。

最后，一是感谢那一水的鱼、云蒙、东博老股民、唐朝、流水白菜、小小辛巴、我是腾腾爸等大V，感谢人淡若菊对融创的分析，希望你能早日回归（求恒大粉放过），对于喷子要向释老毛学习（我最崇拜的导师），拉黑即可，犯不着不发言嘛。二是祝大家和自己2017年投资水平再上台阶、打新惊喜连连，投资收益大大滴~