知己知彼 百战不殆

 
　　包不同
 
 
[ 虽然金融投资看上去进入门槛很低，人人可以参与，但真正赚到钱绝非易事。看看福布斯富豪榜，除了巴菲特以外又有几个是做投资出身？ ]

　　有人说，市场永远是正确的，也有人说市场中总是存在着错误。我倒是有一个另类的回答：试想，当你买入100手的时候，是谁卖给你的呢？当然是市场。所以，对于赢家来说，市场总是存在着错误，对于输家来说，市场永远是正确的。

　　我常常用企业经营来比喻投资。设想有一些生产相同产品的企业在市场上竞争的话，低于行业平均生产成本的企业可以获得良好发展，高于平均成本的企业就会逐渐萎缩被淘汰。市场表现出的是所有企业的平均水平，所以，战胜市场并不是想象中那么困难。但是从长期来看，随着相对落后的企业不断被淘汰，先进的企业市场份额不断扩大，市场也在不断地进化当中。要永久地战胜市场，几乎没有可能，这就是百年老店如此之少的原因。

　　大体自由竞争的市场，都是这种特点，盈亏来自我们与市场平均效率的相对关系。赚钱的永动机并不存在，只有在了解自己、了解对手的基础上，百战才不会有危险。譬如在特别讲究“信息”的A股市场上，整天宅在家里的我是肯定不会有什么优势的，那我就少去选股，如果对大盘研究有些心得的话，可以“选时”去做做ETF。

　　根据《投资学》当中的记载，瑞士曾经有一项著名的调查，有90%的受访者认为自己的驾车技术高于平均水平——说明人们通常都会高估自己的能力。我猜想如果受访者是一些赌徒的话，估计有90%以上的人认为自己会有某种好运或掌握了某种必胜赌技，只有少数人会理智地把赌博当作一种付费消遣；如果受访者是一些投资者的话，恐怕100%都觉得自己是到市场当中来赚钱的。但是无论是金融市场还是经营实业，自由竞争的最终结果必然是少数人赚钱。主观愿望代替不了现实，自我感觉并非十分可靠。

　　任何一个投资模型都应该由两个部分组成：风险管理模式与赢利模式，就相当于企业的财务部门与技术部门。企业的财务部门，除了对资金、风险等进行管理以外，还应该建立一些科学的指标对经营绩效进行评估。“加权胜率”就是这样一个指标，计算方法很简单：

　　加权胜率=平仓赢利金额/（平仓赢利金额+平仓亏损金额）

　　常常听到有些经纪人宣扬：如果盈亏（金额）比达到3∶1，即使盈亏（次数）各半，也可以盈利了。这是一个标准的废话，实际操作一下就可以知道，盈亏金额比与盈亏次数比是负相关的，并不存在经纪人说的那种理想状态。结合两者考虑的加权胜率，可以很直观地说明问题。

　　曾经观察过一位朋友，他坚持系统交易的方法从1995～2002年做了7年铜的交易。大体情况如下：

　　年平均交易信号10次，胜率（按盈亏次数计算）46%，平均单次亏损500点，单次赢利800点，加权胜率就是46%×800/（46%×800+54%×500）=57.68%

　　这样一个系统实战表现是怎样的呢？

　　这个系统年平均盈利1000点。按照当时铜价平均20000元/吨，1吨保证金5%就是1000元。仿佛平均年回报可以达到100%了——看上去好像很不错。但是，盈利并不是均匀发生的，我们还要考虑其间的权益波动以及复利增长问题。

　　这个系统赢利最大一次有6000点（盈亏金额比很不错哦），也有盈利一两百点的时候，平均下来就只有800点了；亏损的时候一般都比较平均，单次损失不是很大，但是偶尔会遭遇连续亏损。

　　这个系统在2002年以前最大连续亏损6次，连续亏损3000点，2002年又发生了一次连续7次亏损。

　　如果要复利增长的话，就要把先前的赢利作为本金，每一年开始都是没有赢利的状态，如果亏损在先，后面的赢利就没有办法实现了。所以应该把可能发生的亏损预留出来。那么要执行这个系统的话，以点数计至少要准备4500点，才能在亏损3500点后还能做1吨铜，实现年平均1000点的回报。否则这个系统不管前面赚多少，做到2002年就要爆仓。这样算这个系统年平均收益就是22.22%。

　　问题是，连续亏损7次以后，真的不可能再亏了吗？这行情震荡的时间再长一些，连亏8次怎么办？我们再保险一点，把本金加一倍，9000元做一吨铜，这样连续亏个9次10次的还可以做下去，实现年平均1000点的赢利。这样算这个系统的平均年回报就只有11.11%了。

　　我观察这位朋友做的手数，从最初每次开仓做1手（最早的时候上海金属交易所铜期货合约1手是25吨），到2002年的时候每次开仓做7手（1手5吨）。说明他的总资金成长率比较低，在这个系统上使用的仓位是比较轻的。如果为追求更高的回报而加重仓位，长期交易下去，不知在某个时间就会出问题。

　　回头来看，虽然这是一个正期望值的系统，但57.68%的加权胜率还不够高，难以获得令人满意的收益。用这个指标来衡量，大多数人的胜率介于40%～60%之间，基本接近于瞎蒙。由于重仓和复利效应，亏损50%再赢利50%，总资金就会减少25%，再加上交易成本，这就是多数人亏损的原因。

　　所以，虽然金融投资看上去进入门槛很低，人人可以参与，但真正赚到钱绝非易事。看看福布斯富豪榜，除了巴菲特以外又有几个是做投资出身？俗话说，三百六十行，行行出状元，但是我要提醒的是，状元只有一个。那些试图在金融市场中淘到金矿的投资者，不妨扪心自问一下先：“我凭什么优势赚钱？”