社融与PPI背离？不，这是两个故事

         

3月份社会融资规模增量为5.38万亿元，预期4.5万亿，比上年同期多7079亿元，整体远好于预期。

         

         

         

         

社融存量增速：10% 

         

重点项目：

         

人民币贷款：

         

3月份人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元，也比预期的好不少。3月份人民币存款增加5.71万亿元，同比多增1.22万亿元。

         

         

从结构看：

         

3月份，住户贷款增加1.24万亿元，其中，短期贷款增加6100亿元，中长期贷款增加6400亿元；企（事）业单位贷款增加2.52万亿元，其中，短期贷款增加1.08万亿元，中长期贷款增加2.07万亿元，票据融资减少4700亿元。

无论是居民还是企业的中长期贷款都有明显的改善，尤其是居民端，这跟地产3月出现企稳有较大的关系，而企业的中长期贷款也反馈经济活动的增强。如果结合3月的PMI可以看出，经济的领先指标在持续改善，这其实也符合市场的预期。而这其中的关键是，复苏的高强度是否能够延续的问题。

M2 数据：基本符合预期

         

         

M1:代表资金的活化，依旧比较弱，显示经济活力还是不强

         

         

         

PPI预期：-2.5%，实际-2.5%，无论怎么说，PPI反应的就是经济的通缩

         

CPI预期: 1.1%，实际0.7% 

         

超额流动性：继续维持小幅上行趋势，宏观流动性依旧充沛

         

         

         

社融，M2，PMI比较强，反馈的是经济的领先指标，经济的复苏；而PPI是经济的滞后指标，反馈的是经济的需求不足。这种背离是经济刚复苏的时候非常典型的特征，也是对股票市场比较有利的环境。

         

今年A股整体内部环境非常友好，才有我们看到的各种题材的飞舞，外部的影响才是真的风险点（债券市场在定价危机？）。