分级基金史上极端情况发生:一个B跌掉90%净值11倍杠杆 还侵蚀A收益
【分级基金史上极端情况发生:一个B跌掉90%净值11倍杠杆 还侵蚀A收益】当下折放大亏损遭致外界争议时,一只没有下折限制的分级B——深成指B因15个月净值创出90%以上巨大跌幅、近11倍的高杠杆,并发生跌破0.1元的“极端阀值”让杠杆消失的情况,引发了业内的特别关注。
文章来源:微信公众号晓资管
自本轮调整以来,分级基金因屡现下折,让曾经在牛市中疯狂买入的投资者“闻B色变”。
当下折放大亏损遭致外界争议时,一只没有下折限制的分级B——深成指B因15个月净值创出90%以上巨大跌幅、近11倍的高杠杆,并发生跌破0.1元的“极端阀值”让杠杆消失的情况,引发了业内的特别关注。
深成指B陷入极端情况
与多数分级基金B份额因下折而饱受诟病不同的是,有分级基金未有下折要求,伴随着股市震荡净值出现惊人的下挫。申万菱信深证成指分级基金(下称“深成指分级基金”)即是这样一只基金。
截至9月15日,深成指B净值报0.0970元,较上一交易日大幅下挫19.9%。自本轮下跌以来,深成指B较6月份1.1405元高点调整幅度达到91.5%.
深成指B尽管没有下折条款约定,但在基金契约中,也附有跌破0.1元极端情况杠杆暂时消失的约定。这意味着,当前深成指B的杠杆功能消失,它将成为一只指数基金。
申万菱信基金9月15日发布风险提示声明称,在深成指B份额的基金份额净值大幅下跌至0.100元阀值的过程中,深成指B的净值杠杆逐渐增大。当深成指B份额净值跌至0.100元附近时,最高净值杠杆率可能达到11倍左右,一方面市场下行时其净值下降的速度也会非常快,另一方面其二级市场交易价格可能发生较大波动,参与二级市场交易的投资人面临一定风险。
数据显示,截至9月14日收盘,深成B的净值杠杆为9.5921倍。9月15日的A股市场遭遇重挫,尽管上证综指跌百点仍坚守住3000点大关。但深证成指则重挫4.98%,报收9290.81点。与之对应的,15日,深成B跌幅达到19.9%,跌破0.1元让深成指B陷入极端情况,也表明该基金第二次进入“休眠期”。
公开数据显示,2013年7月至2014年11月,深成B指净值几乎都在0.1元或者以下,绝大多数时间里,它都是一只没有杠杆功能的分级B。然而,随着2014年12月一轮大牛市的来临,深成指B受指数上涨和高杠杆的双重影响,开启了疯涨模式。
截至2015年6月12日,深成指B净值历史性地达到了1.1405元,较15个月以前0.0826元的低点,涨幅达到12.8倍。
A股市场从来不乏风险偏好者。极端情况的发生,非但没有引发大批投资者的出逃,反而吸引了一批抢反弹的杠杆玩家进来“抄底”。
据深交所数据,截至9月15日,深成指B份额为17.91亿份,高于上一交易日17.88亿元的规模,并较之9月初的16.46亿份出现了近1.5亿元的净申购。
“既然都这样了,我就当是买了深成指指数来抄底,大盘都到3000点,相信深成指下跌空间也不会很大。”深成指B发生极端情况的15日,一个专业分级玩家微信群的一位投资者向群友们解释了抄底深成B的理由,“随后市场若反弹,11倍的高杠杆涨幅也可能是惊人的。”
与深成指B陷入极端情况,杠杆消失跌幅收窄相匹配的是,深成指A“类保本的固收模式”被颠覆。申万菱信在风险提示声明中提到,由于深成指分级基金没有下折条款,当发生极端情况(即深成指B净值下跌至0.100元以下),深成指A将暂时与深成指B各负盈亏。在这种情况下,深成指A将具有权益类的特征,这将使得深成指A份额持有人将承担比原来更多的投资风险,可能暂时面临无法取得约定应得收益乃至投资本金受损的风险。
9月15日收盘,深成指A净值报1.0088元,较上一交易日下跌3.05%;二级市场价格下跌3.83%至0.753元,较一级市场折价幅度高达25.28%。申万菱信称,由于深成指A份额极端情况发生前存在折溢价交易情形,极端情况发生后,深成指A份额的折溢价率可能发生较大变化。这也意味着,若反弹行情迟迟未来,深成指A在失去深成指B收益贡献后,它的净值将可能“补跌”。
不下折是否可行?
在市场暴跌中,其他分级基金则纷纷下挫和下折。
据集思录网站数据,又有金鹰500B、TMTB、诺德300B等12只分级基金遭遇下折。下折来临之时通常伴随着巨额亏损的出现,一些盲目抄底的投资者曾付出惨痛教训。
但下折条款是否必要?从深成指B的情况来看,在没有下折条款的约束下,二级市场持有人从高点持有至今的亏损幅度超过了90%,这一幅度也远远高于下折分级的持有者。
“下折的初衷是好的,既能控制风险,让B 的杠杆处于相对合理水平,也保证了A份额的收益。”上海一家基金公司的产品经理对资管君称,“但大熊市来临的时候,投资者教育的缺失让持有人付出了惨痛的代价,下折机制才会饱受非议。”
该基金经理续称:“分级基金是一种不错的工具化产品。对于市场的非议,建议监管层进一步改善机制,比如放开二级市场涨跌停板、推广上交所分级母基金上市的机制。”
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