东方：银行AH溢价倒挂暗示内陆银行股低估 荐4股

www.eastmoney.com   2009-10-02 09:36     东方证券

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　　历史上A/H银行股溢价两次倒挂的时间,是国内银行股见底的时间

　　上周五AH银行股溢价率为负,由今年8月初的130%大幅下滑至98%的水平,虽然周一A股银行股强于港股,溢价率仍低。昨日部分银行AH股股价仍形成倒挂,包括交通银行(601328)、招商银行、工商银行(601398)等。

　　AH银行股溢价率大幅下滑并出现负溢价,主要缘于内陆银行股与外围市场8月以来截然不同的表现。在过去的一个月中,内陆银行股受到信贷数据不佳、资本充足率新规可能实施的影响,表现持续低迷,而外围市场银行股则在预期全球经济走出低谷、美国道琼斯指数持续反弹的背景下,屡屡创出反弹新高。

　　历史上,AH银行股溢价率仅有2次倒挂,分别出现在2006年7月和2008年9月。AH银行股溢价率的最低点曾到达93%的水平。值得注意的是,AH银行股溢价率两次倒挂出现的时间均与A股银行股价到达底部时间相吻合,随后A股银行都有较大幅度的上涨,并为投资者带来了丰厚的回报。

　　从上市银行与沪深300指数估值比率来看,截至上周末,银行业与沪深300指数的PE比率为0.65,PB比率为0.82。而历史上,两者的PE比率最低值为0.63,PB比率最低值为0.74,目前银行股相较沪深300指数的估值水平处在底部区域,银行股相对A股整体的估值优势较为显著。

　　在我们统计的全球8大区域中,A股银行股基于2009年的动态PE为14.4倍,处于全球第五的水平,且与后三名的PE水平基本一致。同时A股银行股基于2009年的预测ROE水平排名全球第二。较低的PE估值与较高的ROE水平足以反映出,目前A股银行股在全球银行股中的估值优势同样明显。

　　我们维持银行股“看好”评级。8月宏观数据以及近期的草根调研表明,银行净息差已进入中期上升通道。在息差回升背景下,我们预测行业明年业绩增速将超过30%。较低的估值水平加之较高的业绩增速预期,使我们有理由看好银行股未来的表现。

　　我们当前仍推荐息差反弹空间较大以及资本充足、资本自给率较高的银行。我们的推荐顺序依次为兴业银行、招商银行、北京银行、南京银行。