暗藏暴涨因子 8股值得满仓布局 2015年03月01日 11:18来源： 采编：东方财富网 [color=rgb(0, 0, 0) !important]常宝股份 ：产品结构优化初见成效，全年业绩同比增长 产品结构优化初见成效，全年业绩同比增长：作为成本加成的简单制造业企业，2014年原料成本降幅较大带动公司产品价格下跌，但在销量同比略有增长的推动下，公司全年收入仅下降5.3%。同时，在积极优化产品结构及拓展海外市场的措施之下，公司全年“双高”及外销产品占比同比提升，最终导致公司全年业绩实现同比增长。就具体品种而言，预计2014年油井管或受油气领域反腐影响而订单交付有所延迟，锅炉管销售占比应有提升，不过这有待年报公布数据验证。
4季度业绩同比继续改善：虽然环比来看，公司4季度业绩或主要因季节性结算原因有所下滑，但在收入同比下降21%的情况下，4季度业绩同比增长近30%，或依然源于公司优化产品结构措施显现成效。
中长期增长依赖募投项目产能释放带动品种结构优化：目前公司产品结构包括油井管、套管与高压锅炉管三大类。在保证传统主业稳定增产的情况下，公司积极推进产品结构调整，CPE、U 型管、高端油井管等项目将成为公司未来业绩释放的主要动力。
预计2014、2015年公司EPS分别为0.61元和0.75元，维持“推荐”评级。
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长江证券 [color=rgb(0, 0, 0) !important]顺络电子 ：毛利持续提升，产品多元化方向看好
2014 年对于顺络电子是创纪录的一年，公司收入利润大幅增长，均达到历史新高， 若考虑股权激励对 2014 经营利润的影响， 公司实现净利润 2.34亿元。我们认为，公司利润的大幅度增长，主要来自于自身毛[color=#000 !important]
利率水平提升，新产品如大功率电感等显着提升毛[color=#000 !important]
利率水平。收入增速为近几年来较低水平，主要是因为公司处于扩产期，新增产能有望在 2015 年导入。具体指标方面，公司 2014 年毛利率为 36.4%，保持稳定，销售期间费用率为 16.18%，较上年度保持稳定。同时，公司也在 2014 年中完成了[color=#000 !important]
增发，新的资金将进一步助力企业发展。
顺络电子主要从事各类电感器件的生产， 产品广泛的应用于智能机等终端产品中。目前公司作为国内电感龙头企业，其产品广泛的应用于华为、联想等品牌的智能机中，已经逐步完成了进口替代。展望未来，公司将会持续受益于智能机方面业务的成长， 2015 年，核数的增长将会持续，配套电感器件需求也将同步，同时多模多频段 4G 制式将带来更加复杂的射频环境，因此电感的需求也将同步增长。
新产品及新业务方面，顺络电子逐步开拓 NFC、无线充电等新产品，并拓展智能家居、汽车电子等新领域。由于电感器件在复杂电器中具有必须特征，公司新产品导入将值得期待。另外随着新能源汽车等应用中无线充电的开始使用，公司有望在汽车领域展开新的市场。作为一家具有良好研发机制以及对市场良好理解的龙头电感企业， 我们认为公司有能力在新产品及新领域取得突破。
公司技术实力优秀，管理水平高，在客户中建立了稳固的基础，我们看好公司在规模不断扩张的过程中，实现稳健的发展。因此我们维持对公司的推荐评级， 15-17 年 EPS 为 0.78、 1.03、 1.32 元，对应 PE 为 28、 21 、17 倍。另外利润分配预案中的每 10 股转增 10 股带来高送转投资良机。
(长江证券 高小强)
[color=rgb(0, 0, 0) !important]开尔新材：量价升促业绩大增，高基数致Q4放缓 工业保护搪瓷和轨交业务贡献主要增速。公司全年收入与业绩高增长主要源于：1、工业保护搪瓷领域高景气持续，公司销售规模显着提升；2、轨交建设回暖带来立面装饰搪瓷需求复苏。另外，Q4收入增长16.2%，业绩增长11.7%，随着基数的不断扩大，增速无可避免出现放缓。
工业环保空间不断拓展，业务增长动力仍较足。我们看好未来工业领域的突破，源于：1、配件更换市场的到来：14h2开始，脱硝元件更换陆续到来，以目前8.6亿千瓦的装机容量，5年的更换期，1.5万元/吨的价格测算的话，每年的配件更换市场空间为27亿元。2、新建空预器市场空间较大：以每年新装机容量5000万千瓦，对应空预器需求为200台，单价3000万元，那么需求至少在60亿元以上(目前仅5家可以做整机).3、新产品低温省煤器掀开更大的市场需求：以8.6亿千瓦的存量装机改造和50%的改造渗透率折算的话，市场空间约200亿。目前公司也斩获中标华能济宁电厂低温省煤器改造项目，打开一道先河。
内立面业务回暖，水涨船高。公司成立之初就从事内立面装饰业务，技术优势明显，市场份额处于绝对龙头低位。由于战略调整，12~13年该领域业务有所放缓；不过随着14年下半年轨交建设需求复苏，公司业务也水涨船高，从目前从订单结构上看占比也有所提升。我们判断在交通基建投资刺激下，这一复苏趋势可以得到延续；而公司也将持续持续受益。
产能瓶颈渐消除，脱缰快奔。目前公司处于发展的快速上升期，但是产能瓶颈一直都在，本部和合肥开尔产线基本都处于超产状态。15 年下半年，位于金华的募投项目 50 万方幕墙新厂区建成达产，将极大缓解目前的供给缺口问题(幕墙工艺最为先进，可生产内立面).
材料优质性能护航，应用领域不断拓宽，成长性持续看好。预计15、16年EPS为0.54、0.72元，对应PE为32、24倍，继续推荐。
(长江证券 范超)
[color=rgb(0, 0, 0) !important]海能达：收入增长略低于预期，关注PDT放量及海外增长 海能达发布2014 年业绩快报，营业收入19.5 亿，同比增长15.9%，归属[color=#000 !important]
上市公司股东净利润4782.5 万，同比下降64.6%。业绩在预告范围之内，略偏下限；收入略低于预期，主要受模拟下滑影响较大。具体点评如下：
收入增长略低于预期，主要受模拟下滑及PDT 低于预期的影响。数字产品和天海电子是营收增长的主要因素，但从14 下半年开始，公司利用低端DMR 数字机替代模拟终端，导致模拟产品的收入下降较多，预计同比下滑接近50%。数字产品预计整体增长20%左右，主要受益于DMR 及PDT 的持续增长。分产品来看，预计DMR 同比增长30%以上；PDT 整体增长25%左右，实际低于年初规划，主要因国内公安PDT 建设进度低于预期；TEtrA 基本持平。
费用率有所上升，汇兑损失同比明显增加。公司为拓展全球营销网点，导致销售费用快速增长，且研发费用持续投入，重点投向LTE 宽带集群的战略储备及下一代产品预研，导致费用率同比有所提升。此外，受人民币升值和外汇贬值等因素影响，汇兑损失增加较多，预计达到4000 万左右，Q4 受影响较大。毛利率方面，因OEM 增长及天海电子并表收入大幅增长，导致综合毛利率有所下滑，但我们判断，数字产品仍然维持了较高的毛利率水平。
2015 年关注PDT 放量，并期待海外超预期。全球专网模转数是趋势，包括moto、建伍、海能达在内的专网领军企业，其数字产品均保持了较快的复合增长，而海能达凭借数字产品在全球专网的市占率不断提升。2015 年，我们认为，海外市场有望成为超预期因素；国内市场PDT 推广有可能会提速，但是在预算明朗化之前，我们建议保持较中性的预期，并关注各地招标的正式启动。
维持“强烈推荐-A”。海能达上市三年以来，收入规模接近翻番，海外营销完成布局，产品能力实现从终端到系统再到整体解决方案的提升。在客户方面，实现在政务网、军用集群领域的先期储备，展望下一个三年，除了公安PDT 建设有望切实落地外，海外、政务网、军品均都有可能成为公司业绩的催化剂。预计2014-2016年EPS 分别为0.07/0.29/0.49 元，当前股价对应15-16 年PE 分别为40/23 倍，考虑到公司15 年的业绩弹性及未来的高成长性，维持“强烈推荐-A”。
风险提示：国内PDT 进度低于预期，国内恶性价格战持续，海外大项目落地低于预期，费用控制不达预期。
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招商证券 周炎，王林，罗聪)
[color=rgb(0, 0, 0) !important]四维图新：车联网业务快速增长 点评：
车联网业务收入保持快速增长。公司2014 年营业收入10.59 亿元，同比增长20.22%。公司2013 年受诺基亚手机销量萎缩影响，来自消费电子导航地图收入大幅下滑，2014 该业务继续下滑。剔除消费电子导航地图收入影响我们预计公司车载导航及综合地理信息服务收入增速在25-30%左右，车联网业务保持快速增长。公司已经或即将为宝马iDrive、丰田G-Book、奥迪MMI、大众MOSC、沃尔沃IT、长城Motor 等国内外主流车厂的车联网项目提供服务，公司与腾讯合作的“趣驾”车联网品牌正逐步占据国内主流车厂前装Telematics 服务平台，与腾讯合作打造汽车生活入口生态。
所得税缴纳调整拉低净利润增速。公司2014 年营业利润6128 万元，同比增长29.57%；利润总额17339 万元，同比增长42.76%；归属净利润11749 万元，同比增长11.6%。归属净利润增速低于营业利润及利润总额增速，主要原因在于所得税缴纳调整。公司2013 年根据国家规划布局内重点软件企业批复调整2011 年至2012 年所得税率差异，所得税仅-683 万元，2014年公司前三季度缴纳所得税1767 万元，对净利润增速影响较大。
车联网行业正处于破局前夜。[color=rgb(0, 0, 0) !important]
保险公司对车联网的参与正逐步把行业带入加速发展期，UBI 车险通过车载硬件记录车主驾驶行为数据厘定车险费率，能够大幅提高车载硬件的普及率与车主使用粘性，公司与腾讯在车联网行业布局全面，我们预计未来保险公司通过前装车机记录车主驾驶数据从而给予车主保费折扣也将成为可能。
投资建议：
我们坚持认为保险对车联网的参与将推动车联网产业进入加速发展期，公司股权激励充分绑定了管理层的利益，公司未来有望在腾讯车联网产业布局中发挥数据资源优势，逐渐切入C 端客户领域。我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.17、0.25、0.33，维持“增持”评级。
风险提示：
车联网政策出现反复，整车厂、第三方服务商、车主商业利益无法平衡。
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光大证券 范佳瓅，姜国平)
[color=rgb(0, 0, 0) !important]金风科技： 2014年净利润基本符合预期 2014 年净利润基本符合预期
业绩快报显示2014 年净利润18.29 亿，同比增长328%，每股收益0.68 元，基本符合我们预期。营业收入177 亿，同比增长44%。净利润率从2013 年的3.5%提高到10.3%，主要原因是毛利率提高和风电场资产转让收益。
预计2015 年再现抢装，2015 年之后行业装机将会平稳
我们预计，2015 年初电价下调之后，风电业主将加快开发在手风电资源，形成抢装潮。2015 年之后我们预计在“大力发展风电”的政策基调下，可能会出台配额制等政策对冲电价下调影响，行业装机预计将会维持平稳。
金风市场占有率有望加速提高
我们认为在风电电价下调进程开启之后，行业的市场集中度将提高，没有度电成本优势的企业将逐渐被淘汰。我们预计金风的市场份额将加速上升，主要的原因是金风能够做到更低的度电成本：1)规模经济效益；2)过去几年研发创新投入远超同行业，在此基础上推出的新产品具有较强竞争力。
估值：维持[color=#000 !important]
盈利预测和目标价
我们维持盈利预测不变，目标价17 元基于瑞银VCAM 现金流贴现模型得出(WACC=8.6%)，对应2015 年PE20 倍。
风险声明
行业风险：如果电网建设速度低于预期，风电并网和消纳问题没有得到缓解，风电场的开发可能减缓，从而整个风机设备行业的量和价都面临下行的风险。 公司风险：金风业绩处于转折点，业绩弹性较大，可测性较差，如果风机价格上升幅度低于预期，金风的毛利率可能低于预期，业绩面临下行风险。
(瑞银证券 李博)
[color=rgb(0, 0, 0) !important]中国人寿：结构性变化， 周期性推动力， 战略执行初步利好信号显现；加入强力买入名单 类别：公司 研究机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：马宁 日期：2015-02-27
建议理由
我们将中国人寿(H)的评级从中性上调至买入并加入我们的强力买入名单，因为预计其表现将领先于同业企业，得益于：1)我们青睐大型寿险企业，因为它们在目前的利率积极因素下经营杠杆较大；2)银保业务的负担减轻，令中国人寿能够重新专注于利润率较高的代理人业务。虽然新战略的连贯性尚待观察，但我们看到了执行方面的初步利好信号。我们将2014-16年预期新业务价值增速上调至11%-15%(原预测：9%-13%)。据此，我们将12个月目标价格上调至36.70港元(原为23.21港元)，上行空间15%。
推动因素
利润率和新业务价值增长在多年表现不佳过后，此次可能令其提高的推动力有何不同？1)关键绩效指标：更加透明并且转为以质量为导向，给予代理人管理和高利润率产品更高的权重。2)调整代理人激励结构(包括对高活动率/长期产品/交叉销售给予奖励)，应会提高生产率和利润率。在新规下，保证代理人团队达到一定的出勤率/新雇员/活动比率的负责人的收入将提高10%-20%，但如果未能达到目标则会受到惩罚。对于新雇员而言，给予表现出众者的奖金非对称提高，但给予表现落后者的奖金保持在较低水平。提高优质代理人的收入应会降低代理人流失和费用率。
估值我
们使用基于内含价值回报率的2015年预期股价/内含价值(1.7倍)，将中国人寿(H)的12个月目标价格延展至36.70港元，隐含12.9倍的新业务倍数。我们对中国人寿(A)的12个月新目标价格为人民币29.73元，评级为卖出，因为估值较高而且较H股溢价高达53%。
主要风险
1)投资回报大幅下降；2)如果市场持观望态度(因为公司过去的战略执行情况未达预期)，那么预计的估值重估可能会延迟。
中国人寿：结构性变化， 周期性推动力， 战略执行初步利好信号显现；加入强力买入名单
类别：公司研究机构：高盛高华证券有限责任公司研究员：马宁日期：2015-02-27
建议理由
我们将中国人寿(H)的评级从中性上调至买入并加入我们的强力买入名单，因为预计其表现将领先于同业企业，得益于：1)我们青睐大型寿险企业，因为它们在目前的利率积极因素下经营杠杆较大；2)银保业务的负担减轻，令中国人寿能够重新专注于利润率较高的代理人业务。虽然新战略的连贯性尚待观察，但我们看到了执行方面的初步利好信号。我们将2014-16年预期新业务价值增速上调至11%-15%(原预测：9%-13%)。据此，我们将12个月目标价格上调至36.70港元(原为23.21港元)，上行空间15%。
推动因素
利润率和新业务价值增长在多年表现不佳过后，此次可能令其提高的推动力有何不同？1)关键绩效指标：更加透明并且转为以质量为导向，给予代理人管理和高利润率产品更高的权重。2)调整代理人激励结构(包括对高活动率/长期产品/交叉销售给予奖励)，应会提高生产率和利润率。在新规下，保证代理人团队达到一定的出勤率/新雇员/活动比率的负责人的收入将提高10%-20%，但如果未能达到目标则会受到惩罚。对于新雇员而言，给予表现出众者的奖金非对称提高，但给予表现落后者的奖金保持在较低水平。提高优质代理人的收入应会降低代理人流失和费用率。
估值我
们使用基于内含价值回报率的2015年预期股价/内含价值(1.7倍)，将中国人寿(H)的12个月目标价格延展至36.70港元，隐含12.9倍的新业务倍数。我们对中国人寿(A)的12个月新目标价格为人民币29.73元，评级为卖出，因为估值较高而且较H股溢价高达53%。
主要风险
1)投资回报大幅下降；2)如果市场持观望态度(因为公司过去的战略执行情况未达预期)，那么预计的估值重估可能会延迟。
常宝股份：产品结构优化初见成效，全年业绩同比增长
产品结构优化初见成效，全年业绩同比增长：作为成本加成的简单制造业企业，2014年原料成本降幅较大带动公司产品价格下跌，但在销量同比略有增长的推动下，公司全年收入仅下降5.3%。同时，在积极优化产品结构及拓展海外市场的措施之下，公司全年“双高”及外销产品占比同比提升，最终导致公司全年业绩实现同比增长。就具体品种而言，预计2014年油井管或受油气领域反腐影响而订单交付有所延迟，锅炉管销售占比应有提升，不过这有待年报公布数据验证。
4季度业绩同比继续改善：虽然环比来看，公司4季度业绩或主要因季节性结算原因有所下滑，但在收入同比下降21%的情况下，4季度业绩同比增长近30%，或依然源于公司优化产品结构措施显现成效。
中长期增长依赖募投项目产能释放带动品种结构优化：目前公司产品结构包括油井管、套管与高压锅炉管三大类。在保证传统主业稳定增产的情况下，公司积极推进产品结构调整，CPE、U 型管、高端油井管等项目将成为公司未来业绩释放的主要动力。
预计2014、2015年公司EPS分别为0.61元和0.75元，维持“推荐”评级。
(长江证券 刘元瑞，王鹤涛，陈文敏)
