教你炒期货18：对冲套利背后的依据

在前面的部分，我简单介绍了产业套利与跨期套利，这些套利都是期货交易者可以直接进行操作的，当然，还有期现套利，这个产业客户可以进行操作，由于大部分交易者基本上都没有办法进行交割，所以我就没有介绍期现套利。其实，产业套利、跨期套利、期现套利背后都有着严格的逻辑在支撑。今天再给大家介绍一种套利方法，那就是对冲套利。

什么是对冲套利呢？简单来说，两种不同的投资标的既有共性的因素，又有特性的因素，对冲套利做的就是希望两个标的共性的因素消失，留下特性的因素，从而来获得预期收益。这么说可能有的交易者还是不太明白，那我就用例证法吧。举例来说，买入沪铜，卖出沪锌的铜锌套利组合，两者都是有色金属是共性，铜的供应短期和锌的供应过剩是特性，这种对冲套利组合的操作策略大多来源于计量统计层面或不严谨的品种关系，并不注重资产本身以及价格回归的逻辑，这种操作的收益与损失存在风险。

让我们来看一下铜锌套利这个组合的情况如何，我们采用沪铜主连的历史价格比上同期沪锌主连的历史价格，然后看一下铜锌比的历史走势情况，如果铜锌比不断上升，说明我们做多铜空锌套利的组合可以赚不少钱；相反，如果铜锌比不断下降，说明我们空铜多锌套利的组合可以赚不少钱，究竟结果如何，我们看一下下面的图就知道了。

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从趋势可以看出，做空铜多锌的套利从2011年到现在基本上是赚钱的，比值从4跌到了2。由于铜和锌都是有色金属，这是它们的共性，在共性的影响下，很多时候，铜和锌基本上都是同涨同跌的，只是涨跌幅度有所不同；从供需角度来看，铜的供应过剩和锌的供应短缺是特性，在特性的影响下，导致了上涨的时候锌涨得多，铜作为对冲品种，亏损较少，从而使套利组合整体获利；下跌的时候铜跌的多，锌作为对冲品种，亏损较少，从而使套利组合整体获利，这是对冲套利的基本思路。

就我个人而言，我并不太喜欢做这种对冲套利，但是当市场实在没有什么好的机会时，我也做过这种对冲套利，我个人更喜欢做那些具有严格逻辑回归，具有安全边际的套利策略。当然，市场上有专门研究做套利的，例如浙商期货副总经理魏丁，人称套利胡子，他早年做单边亏怕了，就开始专门做套利。他经常推荐各种稀奇古怪的套利组合，有的是对冲套利，有的是跨期套利，有的是产业套利，感兴趣的交易者可以去关注一下。其实这些基本的逻辑并不难，只要你理清楚了，以后注意观察市场上的机会就可以了。