事件:公司发布2017年三季报,实现收入129.60亿(+22%)、归母净利润24.19亿(+11%)、扣非后归母净利润18.6亿(+12%)。
Sisram完成分拆上市,医美龙头迎新发展。Sisram主营能量源医疗设备,包括激光、强脉冲、红外线、射频等,产品主要用于医学美容和微创治疗。Sisram2014-2016年收入分别为1.0亿美元、1.1亿美元(+9%)、1.2亿美元(+7%),净利润分别为671万美元、859万美元(+28%)、850万美元(-1%)。2017年9月19日及10月8日,Sisram按每股8.88港元发售及配发股份合计1.12亿股,募集资金共计9.96亿港元。配售完成后Sisram仍为公司控股子公司。分拆上市有助于拓宽Sisram的融资渠道,加快资源整合,加快产品研发和外延扩张。
完成Gland Pharma收购,国际化再进一步。公司近期完成了对Gland Pharma约74%的股权收购,出资不超过10.9亿美元。Gland Pharma是印度第一家获得美国FDA批准的注射剂药品生产制造企业,本次收购使得公司获得了高质量的药品生产能力和高效的规范市场药品注册能力。同时,Gland Pharma具备较强的盈利能力,2017财年(2016Q2-2017Q1)实现收入约15亿人民币(+10%),净利润约4亿人民币(+32%),鉴于Gland Pharma拥有26个ANDA批件及100个在审的ANDA品种,预计其业绩将保持快速增长。
持续高强度研发投入,生物药研发稳步推进。公司高度重视研发投入,积极布局生物医药前沿领域,如打造全国领先的生物类似药研发平台、与全球细胞免疫治疗先锋Kite合作打造免疫治疗产业平台。2017前三季度公司研发费用达7.0亿元,同比增长46%,主要用于单抗生物药、小分子创新药及一致性评价。10月30日公司公告,利妥昔单抗注射液(生物类似药)用于非霍奇金淋巴瘤治疗获CFDA药品注册审评受理,重组抗TNF-α全人单克隆抗体注射液(生物类似药)用于治疗斑块状银屑病适应症启动临床III期试验。根据IMS CHPA资料,2016年,利妥昔单抗和TNF-α抑制剂在中国分别实现销售额约15亿元和9.5亿元,皆为重磅品种。叠加曲妥珠单抗类似药(处于III期临床)及PD-1等生物药的稳步推进,创新药研发进入收获期将为公司估值提升提供催化剂。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.33元、1.57元、1.83元,对应PE分别为30倍、26倍、22倍,维持“买入”评级。
风险提示:药品招标降价的风险、药品研发进度或低于预期的风险、外延并购整合或低于预期的风险。