【国信电子】京东方A-业绩低于预期，市占率持续提升

业绩低于预期，市占率持续提升

n  业绩低于市场预期，公司市场占有率进一步提升

公司发布业绩预告，预计2018年度归母净利润338000万元~350000万元，同比下降55%~54%，低于市场预期。对应Q4单季度0.01~1.21亿元。主要原因是半导体显示行业景气度持续在低位徘徊，主要面板产品价格持续下跌，对公司经营业绩造成较大的影响。随着公司过去几年新投产的福州8.5代线、成都6代AMOLED产线、合肥10.5代线的陆续投产，公司产能持续释放，带动市场占有率进一步提升。根据群智咨询数据，从18年全球电视面板出货量来看，京东方已经超越LGD成为全球第一，全年出货量已经达到5427万片，同比增长超过24%。而在中小尺寸产品上，公司引领国内柔性OLED的发展，顺应OLED大趋势，实现在全球顶级旗舰机型的供货，并持续提升良率以及产能。其他产品上面公司进一步拓展细分市场，增加附加值较高的产品的出货量，巩固显示器件市场地位的同时，深化物联网转型战略，加快产品结构优化调整。

n  19Q2半导体显示行业有望触底，展望全年依然维持供过于求判断

对于19年的大尺寸面板行业，我认为行业有望从Q2开始反弹。目前面板价格已经逼近部分厂商现金成本，一季度大部分产能开始岁休并减少产能利用率，面板价格再次大幅下跌空间有限。从供给端而言，我们认为今年新产线投产释放产能并不是主要影响因素，主要是来自18年投产产线的进一步爬坡。考虑到三星L8-1产能的退出虽然会有效缓解供过于求现状并提振行业景气度，但我们认为整体行业层面上一直到20~21年供过于求将是常态。对于OLED而言，公司已经迈过过渡期，良率以及产能均显著提升，成本进一步下降，盈利能力有所改善，并随着OLED面板在手机渗透率的提升而进一步提高市占率，我们认为19年将是公司OLED业务的重大转折点。

n  对行业景气度谨慎乐观，下调公司评级至“增持”评级

展望2019年公司的大尺寸面板和OLED面板市占率有望进一步提升，但考虑到半导体显示行业全年依然供过于求。我们下调公司业绩预期，预计19/20年净利润分别为41.96/57.20亿元，对应EPS 0.12/0.16元，19年/20年净利润同比增长21.7%/36.3%。当前股价对应19/20年PE 21.6/15.8X。虽然面板价格已经基本触底，但考虑到全年行业依然供过于求的风险，我们下调公司评级为“增持”评级。

风险提示：

1，半导体显示行业供过于求，下游需求低迷；

2，公司市占率提升以及OLED下游需求不达预期；

附表：财务预测与估值

附往期报告精选

《光弘科技-300735-动态报告：逆势增长的华为产业链精品供应商》——2019-01-08

国信电子团队联系方式

首席分析师：欧阳仕华 18620377869

分析师：唐泓翼 13818243512

分析师：高   峰 18510332641

分析师：许   亮 18588413309

特别提示： 

本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。

法律声明：

本订阅号（微信号：国信电子研究）为国信证券股份有限公司经济研究所（电子行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（电子行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 

本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息和资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认定是可靠的，但是国信证券不保证其准确性和完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。