医药中的“茅台股”

2021-01-06 11:28

今年以来，医保局的大动作频频，推动国内医药业发生了翻天覆地的变化。在医保局的努力下，药企、医院、患者这三个传统上被认为不可能“平和相处”的三方势力正在被推向一个对三者均有利的平衡点。

“冠脉支架不是终点，而是起点，接下来还有1350亿高值医用耗材等着我们去推动、去解决，未来还会有惊喜”，联采办集中采购组组长高雪对集采的未来充满希望。

根据此前各家公布的治疗方案推算，百济神州的年治疗费用约8万元（3周/次，200mg/次，18次/年）；君实生物的年治疗费用约7.7万元（2周/次，240mg/次，26次/年）；恒瑞医药的年治疗费用在5.4万元左右（3周/次，200mg/次，18次/年），是三家中年治疗费用最低的一家，极大地减小了肿瘤患者的负担。

在医药行业有这么一句话：中国医药看江苏，江苏医药看连云港。医药产业作为连云港的支柱产业，同时也是中国医药的创新孵化基地，在70多平方公里的连云港开发区汇聚了近30家医药生产企业，恒瑞医药便是其中一员。

至此，卡瑞利珠单抗共获得4项适应症的治疗，是目前覆盖肿瘤适应症最多的国产PD-1抑制剂，给恒瑞打开了巨大的抗癌市场空间，并在抗癌新领域形成卡位。

除了抗肿瘤药，恒瑞的其他药品也是各细分领域的领先产品，恒瑞的麻醉镇痛药和造影剂的毛利率分别为90.2%、72.9%。平均下来，恒瑞的毛利率高达87.7%，在整个医药行业处于绝对领先的地位。

三季报显示，恒瑞医药今年前三季度实现营收194.13亿元，同比增长14.57%；实现净利润42.59亿元，同比增长14.02%。

折旧的计提方法有四种，分别是年限平均法、工作量法、年限总和法和双倍余额递减法，其中，后两者又合称加速折旧法。

选择加速折旧法，透露了管理层对公司未来的自信，事实上，公司的表现也从未让人失望。

高额研发投入，全额费用化

恒瑞医药2019年的研发投入为38.96亿元，占营收的比重为16.7%，从绝对金额来看，恒瑞是整个医药行业最舍得砸钱搞研发的公司，相比之下，今年在科创板上市的君实生物则稍逊一筹，9.46亿的研发费用差不多相当于恒瑞的零头。

更值得称赞的是，恒瑞对研发投入进行全额费用化处理，对于这类研发周期长达数年甚至数十年的药企来说，对部分研发支出进行资本化进行资本化处理本来无可厚非，实际上很多药企也是这么做的，例如国内研发支出排第二的复星医药，虽然2019年的研发投入高达34.63亿元，但是资本化比重达到了41.05%。

总的来看，恒瑞是国内当之无愧的医药“一哥”，尽管未来可能出现增速放缓的现象，但是考虑到公司已经处于高位，且过去的成长性一直很优异，“优等生”的形象深入人心，另外，过去的“反向操控”利润也给未来腾出了增长空间。

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