以退为进 “末日”尚早

　指数震荡了五天，热点喧嚣了五天。K线图上“红旗飘飘”（旗形整理），板块个股此消彼长。两百点的反弹高度，五个交易日的强势震荡，无疑市场正在步入一个微妙时刻，获利盘开始考虑进退去留，踏空资金则权衡二次落点。在这样的一个十字路口，不妨从根本上把握此次反弹的性质，从而对当前操作做出指引。

　　本次反弹缘于经济企稳、改革红利、增量资金入场等多重利好共振。经济方面，11月PMI、全社会用电量、工业增加值等数据继续回升，前11个月国有企业累计利润同比增速也较10月明显回升。政策方面，新型城镇化成为经济工作重点，赋予市场鲜明的做多主线；特别是，监管部门采用多种方式拟解决IPO排队问题，有望令长期横亘在市场上方的“堰塞湖”逐渐分流。资金面上，以QFII和产业资本为代表的增量资金大举入场，引发外围资金的跟进和场内资金的加仓。天时地利人和之下，上证综指自1949点持续反弹，并一度创出3年多以来的最大单日涨幅。

　　通过对反弹逻辑的梳理，不难看出，当前市场面临的经济环境和政策环境明显改善，资金具备足够的做多底气。不过，经济L型企稳走势已成为共识，上市公司利润明年的反弹高度很可能有限，政策改革的效果显现尚需时日。因此，当前市场环境暂时不支持行情反转、牛市到来的判断。将本轮行情定性为政策刺激和资金推动下的一轮中期反弹更为适当。

　　值得一提的是，企业业绩回升的基本面拐点和流动性改善的季节性拐点恰好在明年年初发生“共振”；而最近几年年初A股几乎无一例外地展开反弹，也在不断激活市场的学习效应。因此，本轮反弹具备一定程度的“春季抢跑”特征，可认为是春季攻势在政策和资金配合的情况下提前展开。

　　至于部分投资者担心的“一致预期反向”魔咒，有业内人士指出，市场表现往往不同于一致预期，但并非完全相反，“非黑即白”的判断有失偏颇。实际上，此次反弹不论是时间还是力度都远远强于先前机构对春季行情的预期，至于真正春季行情的成色将取决于明年年初流动性和基本面的改善幅度。

　　既然短期市场环境向好，且资金对于跨年行情的热情升温，筹码锁定性强于以往，因此“龙尾蛇头”阶段市场或维持强势。上证综指在上涨两百点后确实存在回调需求，但在强势格局尚未逆转下，存量资金的腾挪炒作以及踏空资金的低位布局还将继续，政策、补涨、年报、题材等多重热点有望反复活跃。