美联储缩减QE可能延迟至12月后

来源：米塞斯日报
作者：Frank Shostak
时间：2013年10月2日
原文地址：http://www.mises.org/daily/6546/Fed-Could-Delay-Tapering-Until-After-December
翻译：龚蕾

    彭博大多数经济学家认为，美联储可能会在12月开始缩减QE计划。9月18-19日会议与预期不同，美联储决策者决定持续一个非常量化宽松的货币政策与资产购买。
    大多数政策制定者都认为，美国经济还没有复苏足够强大足以促进经济持续增长。原因是经济还需要美联储的支持。
    如果美联储决策者决定缩减债券购买QE，大多数专家认为，美联储宣布缩减QE同时可能会保持相当长一段时间零利率政策，避免缩减债券购买减少带来的负面影响。
    例如，在1994年美联储开始收紧时，联邦基金利率从1994年1月的3.05%上升到1995年4月的6.04%。有人认为，这造成了经济活动急剧放缓，工业生产增长率从1994年12月的7%下降到1995年12月的2.7%。
    图1.

    我们建议货币供应量变化而不是利率变化推动了经济活动。利率仅仅是一个指标。
    工业生产增长势头从1994年12月到1995年出现了急剧下降，从1992年9月的13.7%下降到1995年4月份的负0.3%。
    美股AMS增长势头急剧下降，削弱了以前支持美股增长上升势头的各种泡沫活动。
    （即使美联储联邦基金利率维持在一个非常低的水平，经济活动也取决于美股AMS的增长势头。）
    请注意：美股增长势头与美联储资产负债表年增长率同时下降，从1993年6月的12.7下降到1995年12月的4.4%。
    图2.

    而从1993年至1995年，美联储资产负债表变化与货币供给增长势头变化呈现正相关。而这一次不同的主要原因是银行不愿意扩大贷款了。
    美联储资产负债表增长势头从8月28日的28%攀升至9月的30.6%，现金储备8月份是2.17万亿美元，9月份是2.2万亿美元，2008年1月是2.4万亿美元。
    图3.

    因此，货币增长措施下的美股增长势头已经明显减弱，9月份是6.7%，8月份是7.7%。
    我们认为，美联储目前的努力对经济影响非常小，预期也是下降。美股年增长率从2011年10月的14.8%下降到今年9月份的6.7%，我们认为可能会抑制经济活动。
    再次，不论美联储何时决定缩减资产购买，这都是可能发生的。
    基于每股增长势头考虑，预计工业生产增长率从8月2.7%下降到10月的负1%。
    图4.

    美股增长势头下降，经济活动急剧下滑，美联储可能会推迟缩减QE至12月。
    我们要考虑到所有的可能性，也可能是因为美联储一些鲁莽政策上的困难。
    （接近零利率政策可能造成了严重储蓄分配不当，削弱了财富生成过程，因此经济能力来支撑实质经济增长。
    如果我们的评估是有效的，我们建议，财富增长停滞或下降可能会对银行贷款产生更大压力，请记住，真实财富决定了银行放贷能力。
    结论：
    无论美联储资产负债表是否变化，2011年10月以来美股增长势头下降，不论美联储计划如何都会决定经济活动。因为真正财富增长遇到麻烦可能会给银行贷款进一步增加压力，因此货币供应量的势头有可能继续增长。