耶伦如何面对QE缩减挑战

翻译：龚蕾

    美国11月数据远超预期，美债收益率上行，美债价格下跌，金银价格下挫，美国股市下跌。

    十一月，美国供应管理协会调查数据远超预期，指数上升至57.3，达到四月以来最高，ISM报告同样令人鼓舞，包括生产、新订单和就业分项指数等都有所改善。美国投资者在关注周五的非农就业报告数据。

    这些数据与即将到来的美联储十二月数据完全适合，而德意志银行战略家艾伦说，数据强劲可能增加了美联储开始缩减QE的可能性。

    全球2008年金融危机以来，美联储采取了三轮量化宽松货币政策，而资产负债表已经达到了3.6万亿美元，伯南克任期将要结束，美联储将不得不开始削减资产购买计划，也成为量化宽松政策，而耶伦如何面对这一项艰巨任务，同时避免紧缩。

    2013年早些时候，伯南克认为他会开始缩减QE并且于2014年中期结束并加强经济复苏与增强劳动力市场，随后，由于财政状况显著收紧，特别是房地产市场，住房抵押贷款利率飙升迫使美联储维持QE并且向投资者保证，这是美联储面临挑战的时刻，如何缩减且不惊吓到市场。

    据巴克莱认为，市场已经领悟到美联储QE要开始结束了，现在重点是发展正向引导，让收益率曲线靠前，野村证券研究团队认为，要把通货紧缩与缩减QE区分开来。

    十二月新一轮美联储会议纪要就要来到，美联储决策者在做着QE的挣扎，权衡着不同的方案，缩减会伴随着资产泡沫，伯南克和耶伦都表示降低失业率，联邦公开市场委员会倾向于重视质量。

    美国经济有望加速，野村预计企业和家庭资产负债表会在危机后修复并增长，房屋价格上涨从4%-5%变成3%-4%，失业率可能会推到7%。

    美国劳动力市场数据也将作为重要参考数据，巴克莱预计量化宽松政策将于2014年下半年结束，但美联储要看到劳动力市场大幅改善，今年夏天美国财政紧缩使得下行风险加大，而提高利率会影响到房地产市场和汽车行业，美联储会继续关注失业率。巴克莱研究表明，失业率是劳动力市场一个重要数据，而野村证券认为，就业市场将开始紧缩，因为非农就业人数创纪录速度增长。

    伯南克量化宽松政策是一个双刃剑，刺激了美国经济，给市场注入了洪水般的廉价资金，而市场现在开始预期开始缩减QE可能的意外后果，据野村说，联邦基金利率首次上调大概会是在2016年初。

    美国市场已经预期量化宽松政策将要结束，但耶伦将成为金融危机后美联储量化宽松QE缩减开始的监督负责人，伯南克反复论证联邦公开委员会拥有的政策工具与专业知识来决策如何退出QE，这是以前从未有过的尝试，伯南克会开始他的第一个步骤。耶伦最新信号是：利率引导。她倾向于维持更长时间低利率而先考虑准备缩减QE。

参考文章：

1、《Strong US data hurt gold and Treasuries》

2、《The Fed After Ben: Janet Yellen, The Challenge Of Tapering And A Bloated $3.6 Trillion Balance Sheet》

3、《Yellen stands by Fed's low interest rate policies》

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