财政刺激与耶伦仍是宽松鸽派

原作：龚蕾

    这几天在读《美国回来了》一书，这本书讲述了2008年美国金融危机以来美国一系列非同寻常的应对决策，包括伯南克量化宽松QE，财政政策刺激、美联储零利率、金融监管等。

    伯南克推出量化宽松货币QE，就是为了应对金融危机可能给美国经济带来的更糟糕的事情发生，正如作者赞迪所说，所有刺激政策的宗旨都只是终结萧条、带动复苏，而非为长远发展开创局面；判断刺激手段的优劣，不仅要看危机时的有效性，而且要看退出后的平稳性。

    但美国不会轻易退出宽松，既然货币宽松边际效用降低了，有经济学家认为，美国货币政策QE刺激后，或将出台一系列财政政策刺激，财政政策刺激主要内容：第一，增支，第二，减税。比如增加基础设施铁路地铁等建设。第三，削减预算，削减预算的同时，有可能会裁员消防员、教师、警察等。第四，医疗、教育行业方面等。

    第一，财政政策配合货币宽松的及时推出

    美国金融危机后，推出了10%的财政刺激，2009年2月，通过的《复苏法案》又包含了一揽子近8000亿美元的4年计划方案；美联储还通过量化宽松政策购买了以万亿美元计的国库券和政府担保次债；如果加上国会创建的7000亿美元的援助资金，数字确实是天文般的。财政刺激维护了金融体系的稳定，为掉头回升打下基础。

    第二，再工业化与新一轮制造业复苏。

    笔者翻译了大西洋月刊《美国制造业迎来新革命》一文中，美国制造业正将迎来一场巨变，根据贝利和博斯沃思最新研究，机器人技术、材料纳米、信息技术等正引领新的一场美国制造业革命。原因之一，就是始于2008年经济危机的裁员，另一个根本原因是美国制造业不平衡发展，美国大部分制造业的扩张集中的一些特定领域：电子产品大约90%，而汽车、航空、电器与化学等却在90%比例以外，最新数据表明，工业经济增长放缓。原因之二是贸易赤字。

    美国是用再工业化来推进制造业复苏，金融危机使美国各个阶层充分认识到制造业复兴的重大意义，专门推出《美国制造业振兴法案》，在新技术、日益改善的基础设施、完整产业链的支持下，制造业正加速向美国“回流”，波士顿咨询公司更预测，到2020年前，美国每年可以从欧洲、日本和中国等出口大国，夺取700亿至1150亿美元的制造业出口额。

    第三，能源方面，能源行业变化是巨大的。美国拥有世界第二大页岩气储量，并具备全世界最先进新技术，石油和天然气是从岩石水力压裂提取出来的，美国能源热潮使得天然气价格低于全球平均水平，进而，美国制造业独特竞争优势。美国能源政策持续推进政府收入增行，夯实能源基础，并带动美国制造业实体经济复苏。

    第四，金融方面，美国金融体系呈现出偏胖与有些臃肿，也呈现出表面的繁荣。

    《危机时代的不确定性与一揽子财政刺激计划：开放经济体的经济政策》一文中，作者认为：随着利率接近于零，货币政策已经不再有效。财政政策之所以看起来十分有效是因为在流动性约束下的经济主体会倾向于花掉其新增收入，这会增大财政政策的乘数效应。

    第五，企业减税与“泡水业主”的出现。

    牛津经济研究院预计，耶伦有可能比伯南克更加专注于金融体系，关注更大金融稳定与减少系统性风险，还有更加审慎监管，更加严格的宏观审慎框架，包括风险资本和杠杆率、流动性、限制风险活动，进行银行压力测试等。耶伦会保持金融稳定与美国整体经济活动，继续完成全部QE缩减与退出。耶伦喜欢用海量数据、图表和表格来表达观点，或者说她更喜欢用明确数据来表达，更专注于更广泛的就业，耶伦仍是一个非常的鸽派。 

    或者说，耶伦与伯南克一样，都是非常宽松鸽派，但她或更偏向用财政刺激与利率调节，而伯南克是非常的货币宽松刺激。

    （以上仅代表笔者个人一点儿不全不足想法，欢迎交流。）