油价下跌与谨慎选择债券

原作：龚蕾

    企业在生产经营过程中，可能会由于扩大业务、增加新项目、收购兼并等需不断追加资金，企业在自有资金不能完全满足需求时，会采取对外筹资渠道：第一，上市企业发行股票筹集资金。第二，发行企业债券筹集资金。第三，向金融机构贷款融资获得资金。

    全球原油价格下跌，对于消费者是好消息，然而对石油生产企业来说却增加了压力，根据最新研究报告，许多石油企业财务压力增加，如果油价继续下降，能源企业投资收益率将会下降，企业债务增加，也可能会出现企业违约现象。

    如英国石油企业，受到石油出口减少影响，石油企业不得不削减成本，减少投资，减少新增项目，规模较小的石油企业债务上涨后，企业经营更加困难。

    并且，油价下跌往往会伴随金融市场波动。经济学家认为，油价下跌对于全球债券市场来说，压力持续增加，尤其是垃圾债券。一些能源企业违约风险增加。如果石油价格持续下跌，一些中小石油企业债务风险很大。与石油相关的股票和债券风险增加，连巴菲特也表示，他在2015年要抛售完石油股票。

    首先，一起来分析美国十年期国债收益率。一直以来，投资者为寻求固定收益率安全资产，纷纷投资美国债券，在美联储宽松货币环境下，债券价格上升，而债券收益率呈现下降。观察家预计债券市场可能会进一步下跌。美元走强，大宗商品价格下滑，来自欧洲经济各种不确定性，从1981年以来美国债券收益率总体上一直处于下降趋势。

    第二，再来分析英国债券市场，根据英国每日电讯报，英国在50年代和60年代，英国政府国债收益率大约5%，而2013年英国十年期国债收益率只有约2%。考虑到通货膨胀率，实际收益率可能已经很低。

    笔者查阅相关资料，债券收益来自三个方面：债券的利息收益、资本利得和再投资收益。债券利息收益就是在债券发行时决定了的，资本利得就是债券买入价与卖出价之间差额，再投资收益就是投资债券获得的现金流量再投资利息收入。一般来说，市场利率与债券价格呈现反向关系。

    根据英国每日电讯报，适度利率前提下，债券收益率很大程度上受到通胀程度影响。目前，从全球经济来分析，美联储仍维持低利率，欧洲利率也是很低且通胀率很低。如果通胀率上升，赤字融资成本将增加，债务占GDP比例很难降下来，甚至是上涨。

    英国维持非常低的短期利率，以维持银行投资组合中养老基金和保险有较高比例，若债券收益率开始上升，债券持有人就会出现大量资金损失，尤其是以养老基金和保险公司为主的银行。如果欧元危机再次发生危机或再次出现风险，就可能会有大量资产涌入国债。而随着经济复苏，第一个可能就是利率上升，国债泡沫风险就可能增加。

    第三，股票市场与债券市场相关分析。一般来说，股票与债券出现反向相关变化。全球原油价格下跌，黄金市场疲软。而同时，美元走强，美国股票市场似乎更加活跃起来。尽管美联储2014年10月退出量化宽松债券购买，十二月会议上耶伦维持低利率，接下来几个月，耶伦会促高通胀率，以进一步为加息铺路。从这个角度分析，全球债券市场风险其实是有些增加。

    （以上仅代表笔者个人一点儿不全不足想法，欢迎指导欢迎交流。）