油价下跌与谨慎选择债券
原作:龚蕾
企业在生产经营过程中,可能会由于扩大业务、增加新项目、收购兼并等需不断追加资金,企业在自有资金不能完全满足需求时,会采取对外筹资渠道:第一,上市企业发行股票筹集资金。第二,发行企业债券筹集资金。第三,向金融机构贷款融资获得资金。
全球原油价格下跌,对于消费者是好消息,然而对石油生产企业来说却增加了压力,根据最新研究报告,许多石油企业财务压力增加,如果油价继续下降,能源企业投资收益率将会下降,企业债务增加,也可能会出现企业违约现象。
如英国石油企业,受到石油出口减少影响,石油企业不得不削减成本,减少投资,减少新增项目,规模较小的石油企业债务上涨后,企业经营更加困难。
并且,油价下跌往往会伴随金融市场波动。经济学家认为,油价下跌对于全球债券市场来说,压力持续增加,尤其是垃圾债券。一些能源企业违约风险增加。如果石油价格持续下跌,一些中小石油企业债务风险很大。与石油相关的股票和债券风险增加,连巴菲特也表示,他在2015年要抛售完石油股票。
首先,一起来分析美国十年期国债收益率。一直以来,投资者为寻求固定收益率安全资产,纷纷投资美国债券,在美联储宽松货币环境下,债券价格上升,而债券收益率呈现下降。观察家预计债券市场可能会进一步下跌。美元走强,大宗商品价格下滑,来自欧洲经济各种不确定性,从1981年以来美国债券收益率总体上一直处于下降趋势。
第二,再来分析英国债券市场,根据英国每日电讯报,英国在50年代和60年代,英国政府国债收益率大约5%,而2013年英国十年期国债收益率只有约2%。考虑到通货膨胀率,实际收益率可能已经很低。
笔者查阅相关资料,债券收益来自三个方面:债券的利息收益、资本利得和再投资收益。债券利息收益就是在债券发行时决定了的,资本利得就是债券买入价与卖出价之间差额,再投资收益就是投资债券获得的现金流量再投资利息收入。一般来说,市场利率与债券价格呈现反向关系。
根据英国每日电讯报,适度利率前提下,债券收益率很大程度上受到通胀程度影响。目前,从全球经济来分析,美联储仍维持低利率,欧洲利率也是很低且通胀率很低。如果通胀率上升,赤字融资成本将增加,债务占GDP比例很难降下来,甚至是上涨。
英国维持非常低的短期利率,以维持银行投资组合中养老基金和保险有较高比例,若债券收益率开始上升,债券持有人就会出现大量资金损失,尤其是以养老基金和保险公司为主的银行。如果欧元危机再次发生危机或再次出现风险,就可能会有大量资产涌入国债。而随着经济复苏,第一个可能就是利率上升,国债泡沫风险就可能增加。
第三,股票市场与债券市场相关分析。一般来说,股票与债券出现反向相关变化。全球原油价格下跌,黄金市场疲软。而同时,美元走强,美国股票市场似乎更加活跃起来。尽管美联储2014年10月退出量化宽松债券购买,十二月会议上耶伦维持低利率,接下来几个月,耶伦会促高通胀率,以进一步为加息铺路。从这个角度分析,全球债券市场风险其实是有些增加。
(以上仅代表笔者个人一点儿不全不足想法,欢迎指导欢迎交流。)
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