美联储维持低利率或释放两个风险
来源:英国经济数据
作者:Dan_Amerman
时间:2015年10月1日
原文地址:http://www.marketoracle.co.uk/Article52503.html
翻译:龚蕾
为什么美联储维持接近零的低利率呢?
市场广泛接受的答案是,非常低的利率可以促企业增加投资,有助于企业盈利,然而,美国失业率下降至5%,经济复苏增强,那么为什么继续维持低利率呢?
现在美联储或许考虑的是,提高利率是否会触发金融市场风险?如果提高利率,储蓄可能会增多,投资可能会减少,随着利率提高,对于金融市场会不会有双重风险。
美联储维持低利率或释放了两个风险:
第一,金融危机2008年以来美联储维持接近零的低利率,有助于控制负债。
举个例子,美国目前有超过18万亿债务,大约相当于其经济总量大小,这也是金融危机时期债务的近一倍债务,意味着,美国不得不支付两倍的利息,如果提高利率,债务利息增长,所支付将要到期债务的利息就要高于几十年前。
随着债务增加,利息支付也随之增加,目前维持接近零的低利率如此之低,有助于债券市场。
根据美国财政部数据,平均利率低于2.5%,不包括财政部通货膨胀保值债券。而若一旦加息,未偿还债务借贷成本增加5%,利息成本增加约两倍,联邦赤字将提高约9000亿美元。
联邦债务成本会随着利率提高而从5%增长到10%,美国历史上有五次加息,全年赤字总额超过至2万亿美元,随着利息提高,美国债务增加,利息费用也随之增加。
利率接近零有助于负债累累的经济,利率大幅提高不但会让联邦赤字飙升,而且州和地方的赤字也可能会随着地方税率提高而增加,债券进入资本市场的大公司,低利率有助于公司债券。
第二,低利率有助于利率衍生品。
提高利率,超过500万亿美元的衍生金融产品可能会有风险,根据国际清算银行,华尔街和世界金融公司的资产负债表增长,账面利润增长。资本金融公司已承诺世界主要借款人,包括国家、省市区、企业借款人、商业业主等,通过购买利率衍生产品,这些利率直线上升,次级抵押贷款衍生产品的风险可能会增大。
根据麦格劳·希尔出版的一本名为抵押贷款债务与抵押贷款衍生品的书籍中,对华尔街衍生金融产品做了研究,提高利率,金融衍生产品风险可能会增大。而维持低利率,有助于金融衍生产品。
举个例子,一家保险公司出售在加利福尼亚州、纽约州、佛罗里达州的衍生保险产品,次贷衍生品与次级抵押贷款等,可能会随着次级市场而下跌。衍生产品与不良贷款相关度比较高,如果提高利率,不良贷款的风险增大,衍生品也有风险。
当利率提升,华尔街和金融机构万亿美元的合同,还有支付等风险增大,如果利率大幅增加,风险可能会遍布,从个人到国家。
华尔街和银行业有比较高的杠杆,美元计价的万亿储备,还有衍生品合约。
举个例子,加入一个城市可变利率债务由1亿美元,如果短期利率比较低,债务会受到保护不必支付更多,如果提高利率,短期利率从2%上升至7%,财务公司必须支付每年700万美元利息,利息来自100万美元欠款利息上涨。
若利率上升至5%,在实践中,信用承诺是一个复杂的链,所有金融公司偿付能力连接在一起,华尔街和全球金融系统有数百万亿美元的利率衍生品,这些归结为信誉,华尔街和利率衍生品随着利率上升而风险增加。
如果利率持续大幅增加,如华尔街有1万亿抵押贷款衍生品,利率衍生品可能与次级衍生品风险增大。换一种方式说,传统保险公司如果不严格调节与控制好行业内风险,利率提高,保险理赔可能达不到金融机构的稳定水平。
从金融学知识分析,全球最大金融机构,若提利率提高,金融系统的外层可能会被刺穿,剩下的无非是保险无信用。
因而,维持低利率有助于释放金融市场风险,美联储会保持足够耐心,维持利率在一个较低范围内。
图1.美国十年期国债收益率。
图2.美国债券增长。
(以上仅代表笔者阅读译文,译文水平有限欢迎指导。)
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