股市上涨为何债市或牛转熊？

来源：英国经济数据

作者：John_Mauldin

时间：2015年10月22日

原文地址：http://www.marketoracle.co.uk/Article52747.html

翻译：龚蕾

 

    英国经济学家研究认为，这可能是一个股票牛市，尽管投资者仍依稀记得2008年美股下跌，以及熊市中的损失。但是，过去六年来，投资者可能错过了一些机会。

    从投资者观察角度，尽管估值表明，美国股市市盈率比较高，但是，从客观的投资态度分析，若从长远分析，投资股票可能是对市场前景的一个看好。从金融市场近期波动，投资者可能低估了收益，高估了风险。

    从通胀率角度分析，市场希望通胀率上升，央行也不希望出现通缩。然而，迹象表明，大多数市场仍有上升趋势，纽约证交所交易数据看，投资者有抛售、有买入，从美国股市分析，也许一些投资者撤离，也有一些投资者进入。

    从美联储是否加息分析，市场关注美联储何时加息，也有分析人士认为，美联储不会加息，可能推出QE4，英国经济学家认为，世界不需要刺激，美国经济复苏增强，十二月可能会启动加息。

   从投资者信心角度分析，经济复苏越来越好，市场并不需要超宽松的货币政策，美联储必须激发投资者的信心，利率正常化以给市场更多确定因素。

   从债务角度分析，家庭债务与收入比例恢复到2002年水平，商业信心增强，信贷以稳健步伐增长，汽车销售达到十年来最高，建筑加快，失业救济人数减少。

   从历史数据看，美国股市过去三年围绕美联储修正，标准普尔下跌领先于美联储收紧货币。

   从全球经济来看，经济正在改善，全球服务也指数扩大，美国、欧洲、日本等经济越来越健康，而中国已成为全球经济增长的主要驱动力。

   第一，欧洲经济复苏处于早期阶段，根据摩根研究，油价可能会继续下跌，信贷改善也会输送到通胀率，欧元区失业率为11%，雇佣增长比较强进，德国实际工资增长较快，西班牙劳动力市场转好。

   第二，日本核心通胀率仍在加速，八月份达到0.8%，过去五个季度比较积极，企业部门可持续发展，失业率达到1996年来最低。

   第三，中国消费者信心指数继续上升，已成为全球经济增长的驱动力，消费和服务业增长比较快。

   第四，美联储加息或恰逢全球贸易流动的改善。

   为什么债市或牛转熊呢？

   大宗商品价格下跌，尤其是铜价和石油。尽管过去六年来回报率增长，事实上，股票牛市在建立利润。美国标准普尔股指连续十二个月上涨，投资者期待进一步盈利增长。在发达国家，债券价格近34年来几乎是直线上升，债券市场最长周期始于1981年，也是历史上规模最大的牛市。

   英国经济学家研究认为，长期牛市债券可能已经接近牛背。美国长期国债收益率接近历史低点，德国十年国债收益率达到历史低点，油价下跌、人民币贬值、投资者抛售等因素均可能促债券市场牛市结束。

   美银美林研究发现，2009年以来，流入债券基金为1.2万亿美元，流入股票型基金资金为5730亿美元，债券型基金流入达到66%，而股市只有6%。债券市场资金或将流出，六年来，股市和债市上涨，不过，可能两者处于不同阶段。股市从最低向上恢复，而债券高收益率时代可能已过去。

   图1.美股指数。

   图2.债市或牛转熊。

   （以上仅代表笔者阅读译文，译文水平有限欢迎指导。）