推出量化宽松易为何结束难？

来源：英国每日电讯报

作者：Mehreen Khan

时间：2015年11月12日

原文地址：http://www.telegraph.co.uk/finance/economics/11988053/QE-has-paved-the-way-for-a-new-financial-crisis-warn-Germanys-Wise-Men.html

翻译：龚蕾

   德国经济学家智库委员会表示，欧洲央行推出量化宽松，由于低利率给金融稳定可能带来一定风险，结束刺激措施可能更难。

   欧洲央行表示，必须结束量化宽松刺激措施，以避免欧元区的金融风险，德国顶级经济学顾问警告，货币政策推出是为了避免金融系统出现风险，现在结束量化宽松可能会冒险。

   （一）德国柏林会议上，经济学家表示，欧洲央行维持接近零的低利率，欧洲央行必须提前考虑缩减债券购买，避免在欧元区金融风险。

   货币政策可能会让金融稳定面临风险，长期低利率减少了银行和保险公司收入，提高了冒险与投机，低利率维持时间过长也可能存在风险。

   他们呼吁欧洲央行及时结束量化宽松货币政策，防止金融体系进一步积聚风险。

   （二）八个月前欧洲央行启动类似美联储的债券购买量化宽松，欧元区经济增长速度比较慢，低通胀困扰大宗商品价格，消费者物价指数有下降压力。

    反过来，提高利率过快也可能会危机银行体系的偿付能力。

    德国经济学家表示，考虑能源通胀因素，德国核心通胀率出现回升现象，这也是德国货币偏向鹰派表现，欧洲央行加大量化宽松，包括地区和市级政府，比如巴黎和巴伐利亚的债券，欧洲央行通过债券购买和资产证券支持已经可扩大了资产负债表。

   （三）过渡扩张的货币供应推迟刺激增长，而市场更需要生产力所需要的经济改革。

    根据报告，进一步结构改革可加强市场竞争力，也是经济复苏自我维持的一个至关因素。

   爱尔兰、西班牙、葡萄牙等已经采取了痛苦的改革来纾困经济增长，虽然提高利率可能会影响到房地产等行业，但是许多行业出现了价格虚高迹象。

   必须从零利率中退出，考虑到金融系统稳定性，同时必须减少投机冒险，资产价格上涨。提高利率可能会影响到大部分银行偿债能力，债券资产价格下跌，寿险行业收入减少，但是，顾问委员们表示，应该退出货币刺激，保证金融系统安全性。

   德国财政正积极通过严格的非救助程序，迫使私人债权人承担银行倒闭风险，而不是纳税人来承担。尽管退出量化宽松更难，但是这些计划可避免另一个雷曼时刻风险与债务重组。

图1.欧元区通胀率。

图2.欧元区财政支出。

   （以上仅代表笔者阅读译文，译文水平有限欢迎指导。）