欧洲央行缘何与美联储反向而行
原作:龚蕾
本周欧洲央行宣布扩大宽松,降低存款利率,延迟债券购买计划。欧洲主要股指下跌,亚洲股市下跌至三周低点,全球性隔夜抛售。与此同时,耶伦在华盛顿表示,预期将在本月加息,欧洲央行缘何与美联储反向而行呢?投资者如何消化欧洲央行宽松与美联储预期收紧呢?
(一)欧洲央行为何扩大宽松
首先,欧洲央行今年年初推出债券购买量化宽松,最根本原因是为了避免陷入日本式通缩。从凯恩斯原理解释,适度宽松可以促进企业增加投资,消费者增加消费,从而促通胀率提升,促进经济增长。
欧洲央行行长在会议上表示,如果通胀率并没有很快上升,欧洲央行还会继续扩大宽松计划。虽然市场依赖大量廉价资金,但是本次会议这个声明并没有让投资者兴奋。因上一次宽松推出后并没达到预期效果,相反,欧元兑美元上涨。扩大宽松让投资者或许认为,欧洲经济复苏并不强,债务增长,地缘局势不确定性。
(二)欧洲央行会议后为何投资者抛售
其次,欧洲央行鸽派政策为了推动经济蓬勃发展,欧洲央行委员会得出结论,复苏继续,但是货币政策是有效的。会议后,欧美股市下跌,进而传导至亚洲市场,日本、韩国、澳大利亚股市,达到三年以来新低,为什么投资者减持股票呢?
1、让我们比较一下美国长期国债收益率与欧洲国债收益率:
欧洲负利率债券已经达到3万亿欧元,欧洲国债中大约40%收益率为负数。德国国债收益率约为-0.4%,法国国债收益率为-0.3%,西班牙国债收益率为-0.05%。
美国国债收益率在耶伦本周讲话后上扬,市场认为,短期美债收益率上升速度快于长期国债,短期债券收益率对美联储动向比较敏感,而通胀预期对长期影响更大。
2、耶伦曾表示,她希望提高市场流动性,因为过去一些年来大量资金被固定在债券市场,美国标准普尔中许多公司通过股票回购继续增发债券,债券太多了,市场缺少流动性。金融危机后的三轮量化宽松涌进市场,货币涌进金融市场,推高资产价格,这种流动不均衡特点让资产价格大涨,除此以外,并没有多少进入实体经济。在美联储决定加息前,耶伦静待一个消息:就是欧洲央行继续放水,增加流动性。
3、很明显,美国国债收益率稳定且上涨,欧洲债券早已开启负利率时代,欧洲会议后,欧洲债券收益率继续创新低。一涨一跌,长期国债收益率出现反向走势。唯一不同的是,美国国债收益率中,短期比长期上升更快一些。
(三)欧元与美元。
美元升值,美国企业出口减少,但是美元升值美国海外分公司资产缩水。总部位于美国的外国分支公司资产缩水,这个很好理解,美元计价的资产升值,那么其它货币计价的资产相对减少。股本回报率=税后盈利/总股本,若利润不变,公司资产缩水,股票收益率上升。从而,美国公司股票收益率会继续上涨,宏观上支撑美国股市。
美元升值,美国人到欧洲旅游更便宜,购物更便宜。但是,欧洲人到美国旅游就会花费更多。欧洲人除非不出国在国内消费,即便如此,欧洲人也会与亚洲或非洲人做贸易。
欧洲央行宣布扩大宽松,进一步拉低欧元。存款利率下降至负数,鼓励欧洲人消费,继续购买债券,然而,如果欧洲人平均工资增长缓慢,欧洲商品物价比较高,欧洲人拿什么来消费。
提到物价指数,石油价格降低约一半,便宜油价降低了燃油成本,而据摩根最近研究发现,美国越富的人持有债务越少,而越穷的人持有债务更多。中等收入者的消费支出减少,商家必须想办法迎合高端和低端消费者。为什么呢?中等收入者的资金纷纷投向了债券,买股票、买车、按揭贷款买房,积累了债务。
欧洲宽松拉低欧元,希望促进出口增长,增加海外销售收入。而美联储预期加息,美联储主席耶伦希望让持有同等货币的美国人购买力增强,多多消费。还有一个原因,就是欧洲央行表示,如果通胀率不上升,会继续扩大宽松,避免通缩。美联储希望美元升值,美国人消费增加促进经济复苏。
(以上仅代表笔者个人一点儿不全不足想法,欢迎指导欢迎交流。)
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