欧洲央行缘何与美联储反向而行
原作：龚蕾
本周欧洲央行宣布扩大宽松，降低存款利率，延迟债券购买计划。欧洲主要股指下跌，亚洲股市下跌至三周低点，全球性隔夜抛售。与此同时，耶伦在华盛顿表示，预期将在本月加息，欧洲央行缘何与美联储反向而行呢？投资者如何消化欧洲央行宽松与美联储预期收紧呢？
（一）欧洲央行为何扩大宽松
首先，欧洲央行今年年初推出债券购买量化宽松，最根本原因是为了避免陷入日本式通缩。从凯恩斯原理解释，适度宽松可以促进企业增加投资，消费者增加消费，从而促通胀率提升，促进经济增长。
欧洲央行行长在会议上表示，如果通胀率并没有很快上升，欧洲央行还会继续扩大宽松计划。虽然市场依赖大量廉价资金，但是本次会议这个声明并没有让投资者兴奋。因上一次宽松推出后并没达到预期效果，相反，欧元兑美元上涨。扩大宽松让投资者或许认为，欧洲经济复苏并不强，债务增长，地缘局势不确定性。
（二）欧洲央行会议后为何投资者抛售
其次，欧洲央行鸽派政策为了推动经济蓬勃发展，欧洲央行委员会得出结论，复苏继续，但是货币政策是有效的。会议后，欧美股市下跌，进而传导至亚洲市场，日本、韩国、澳大利亚股市，达到三年以来新低，为什么投资者减持股票呢？
1、让我们比较一下美国长期国债收益率与欧洲国债收益率：
欧洲负利率债券已经达到3万亿欧元，欧洲国债中大约40%收益率为负数。德国国债收益率约为-0.4%，法国国债收益率为-0.3%，西班牙国债收益率为-0.05%。
美国国债收益率在耶伦本周讲话后上扬，市场认为，短期美债收益率上升速度快于长期国债，短期债券收益率对美联储动向比较敏感，而通胀预期对长期影响更大。
2、耶伦曾表示，她希望提高市场流动性，因为过去一些年来大量资金被固定在债券市场，美国标准普尔中许多公司通过股票回购继续增发债券，债券太多了，市场缺少流动性。金融危机后的三轮量化宽松涌进市场，货币涌进金融市场，推高资产价格，这种流动不均衡特点让资产价格大涨，除此以外，并没有多少进入实体经济。在美联储决定加息前，耶伦静待一个消息：就是欧洲央行继续放水，增加流动性。
3、很明显，美国国债收益率稳定且上涨，欧洲债券早已开启负利率时代，欧洲会议后，欧洲债券收益率继续创新低。一涨一跌，长期国债收益率出现反向走势。唯一不同的是，美国国债收益率中，短期比长期上升更快一些。
（三）欧元与美元。
美元升值，美国企业出口减少，但是美元升值美国海外分公司资产缩水。总部位于美国的外国分支公司资产缩水，这个很好理解，美元计价的资产升值，那么其它货币计价的资产相对减少。股本回报率=税后盈利/总股本，若利润不变，公司资产缩水，股票收益率上升。从而，美国公司股票收益率会继续上涨，宏观上支撑美国股市。
美元升值，美国人到欧洲旅游更便宜，购物更便宜。但是，欧洲人到美国旅游就会花费更多。欧洲人除非不出国在国内消费，即便如此，欧洲人也会与亚洲或非洲人做贸易。
欧洲央行宣布扩大宽松，进一步拉低欧元。存款利率下降至负数，鼓励欧洲人消费，继续购买债券，然而，如果欧洲人平均工资增长缓慢，欧洲商品物价比较高，欧洲人拿什么来消费。
提到物价指数，石油价格降低约一半，便宜油价降低了燃油成本，而据摩根最近研究发现，美国越富的人持有债务越少，而越穷的人持有债务更多。中等收入者的消费支出减少，商家必须想办法迎合高端和低端消费者。为什么呢？中等收入者的资金纷纷投向了债券，买股票、买车、按揭贷款买房，积累了债务。
欧洲宽松拉低欧元，希望促进出口增长，增加海外销售收入。而美联储预期加息，美联储主席耶伦希望让持有同等货币的美国人购买力增强，多多消费。还有一个原因，就是欧洲央行表示，如果通胀率不上升，会继续扩大宽松，避免通缩。美联储希望美元升值，美国人消费增加促进经济复苏。
（以上仅代表笔者个人一点儿不全不足想法，欢迎指导欢迎交流。）
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