一张图看美国股市市盈率

原作：龚蕾

   美国股市创新高。

   然而，据耶鲁大学经济学家希勒研究，美股市盈率已达到27.7，接近1929年美国股市下跌之前市盈率，研究认为，一般当周期性市盈率高于27时，投资者需适度撤离减持了。

   投资者在分析股票时，常常会用到一个概念，就是市盈率，什么是市盈率呢？投资学这本书对市盈率的解释为：市盈率就是一家上市公司股票的每股市值与每股盈利的比率。可以分为动态市盈率和静态市盈率，理论上，市盈率低的股票适合投资。

   由于资金流动特点是向着收益率高之处，这也是资本逐利性。市盈率越高的股票，市场表现越好。市盈率的倒数就是当前的股票投资报酬率，即为股息收益率，市盈率越高，股息收益率越低。市盈率是一个相对静态指标，而股票投资是一种权益性投资，具有长期性投资特点。

   动态市盈率的计算公式为：动态市盈率=股票现价÷未来每股收益的预测值=静态市盈率*1/(1+年复合增长率)N次方。

   举个例子，若A公司市盈率为20倍，五年内预期收益增速12%。20(倍市盈率)/12(预期收益增速的百分比)=20/12=1.66。

   动态市盈率大于1，表示市场增长预期高于预计。动态市盈率小于1，表示市场对增长预期过低，股价被低估。动态市盈率最适合应用于股息率为零或股息率很少的股票。若把股息考虑进去，动态市盈率=市盈率/(预期增速+股息率)。

   诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·希勒的一份研究。具体分析如下：

    1、1920年至1930年牛市，市盈率从5倍上涨到约30倍。

   2、1930年至1948年熊市，市盈率从30倍下降到约50倍。

   3、1948年至1985年牛市，市盈率从10倍上涨至约20倍。

   4、1965年至1982年熊市，市盈率从23倍下降约近10倍。

   5、1982年至1999年牛市，市盈率从近10倍上涨到约40倍。

   6、1999年至2010年，市盈率从45倍下降到约20倍。2008年市盈率达到一个低点。

   7、2010年至2015年，美国股市市盈率上涨到约26倍。

   8、2016年迄今，美国股市市盈率约为27.7倍。

   罗伯特·希勒基于历史数据，上市公司市盈率一般在25左右比较合理。从美国股市市盈率分析，美国个股中大约70%高估了。投资者仍需谨慎股市可能如橡皮筋弹回风险。投资者或许可以根据市盈率的变化来判断股市是处于熊市还是牛市。目前，美国股市市盈率约为27.7，接近1929年美国股市大跌时倍数。

   罗伯特上个月表示，周期性市盈率超过27倍，在历史上仅有三次，1929年美国股市下跌，2000年科技股票下跌。2007年房地产股市泡沫时期，当时为27.5倍。另一位研究者回测，发现在市盈率小于10倍时买入股票，年收益率有望超过10%，若市盈率超过20倍，年化收益率低于3%，而当市盈率高于30倍时，则变成负汇报。   

   然而，美国大选结束迄今，11月大约有470亿美元资金净流入。美国股市创新高，市盈率已超过25倍，预期年华收益率将可能低于债券收益率，估值较高，投资者或可适度减持，适度减持或迎来机会。

   （以上仅代表笔者个人一点儿不全不足想法，欢迎指导欢迎交流。）