股债商资产轮动下市场机遇

原作：龚蕾

 

   巴菲特说，当你身边所有人都在一个资产上赚钱的时候，要谨慎了。因为一场盛宴总会结束，最终是有人买单的，这是告诉投资者要懂得经济周期规律。美银美林对近三十多年资产或行业回报率研究，把经济周期分为衰退、复苏、过热、滞胀四个阶段。每个阶段对应某一个资产类别，债券、股票、商品等。

   经济学知识告诉我们，经济有一定周期，高低循环，有低谷有高峰。今年六月英国脱欧靴子落地，风险偏好回升，商品、股市反弹，黄金、白银、债券等避险资产也上涨，美联储加息靴子落地，债券市场下跌，黄金、白银等避险资产下跌，资金在股票、债券、商品、黄金、不动产等资产中轮动，然而，金融资产不可能同时下跌。哲学知识告诉我们，任何事物存在有前提，无条件是不可能的，那么，全球债券收益率上涨，债券下跌的前提是什么呢？

   美联储决定12月加息，黄金价格走低，周四下跌至每盎司约1122美元，本周黄金累计下跌约2%。美元指数在美联储宣布加息第二天上涨突破103，美元计价债务更加昂贵，债券市场资金面持续趋紧，资金逃离美债，全球央行减持或抛售美债。据监测机构数据，当周全球债券型基金资金普遍出现流出。

    黄金、债券、股票、不动产、商品，在这几个资产中，黄金走低，债券下跌，房地产投资减少，还有股票和商品，金融市场资产不可能全部下跌，否则会出现通缩风险。按照这样的逻辑，股票与商品迎来上涨机遇。资金进入股市，间接有助于实体上市公司财报营收，而美元升值短期让大宗商品承压，长期经济复苏与需求推动大宗商品价格上行。因而，全球通胀率逐渐回升，对于股票市场与实体经济是好消息。

    尽管美国股市估值已很高了，诺贝尔获得者希勒对美国股市市盈率研究，美国股市市盈率已超过25倍，但是，有几个因素可能支持股市上涨。第一个，特朗普基建与财政支出。第二个，减税计划。第三个，资金从债市转向股市，宽松货币下，资金涌向哪里，哪个资产价格上涨。在美联储缩减资产负债表前，美国股市维持较高，哲学知识告诉我们，任何事物存在有前提，美国股市大牛市反转也需前提，如美联储开始缩减资产负债表。

    美国股市与日元有趣的伙伴关系下，日元走低也将有助于支撑美国股市。日元兑美元走低，持有美元投资者可以通过借出美元，换回日元，赚取点差。据美国财政部，日本成为了美国国债最大的外国持有人。随着美联储本周如期宣布加息，欧洲央行宣布延长购债且缩减规模，市场转向日本央行。假若日本通胀率不上升，日本央行可能会退出宽松转向收紧货币提高利率，据华尔街日报，最近，资金从美债转向日本债券市场，原因或是日本债券流动性高于美债。

    亚洲股市有上涨潜力，从实体经济角度，资金撤离美债转向白银，实体经济是金融市场的基础，美元升值更加需要亚洲股市流动性支持。因而，亚洲股市上涨有潜力，但需谨慎资金外流。股票、债券、商品，资金在金融资产中轮动，债券市场离不开股票市场，股票市场与债券市场相互依存，债市股市均离不开实体经济。股市波动上涨为债市提供流动性，债市逐渐释放风险，实体经济加速优化升级。美元升值吸引资金从大宗商品进入债市，而科技创新正逐渐降低企业生产成本，原油价格背后是供应需求市场的均衡，投资者把握资金轮动下，实体服务业与亚洲股市带来的机遇。

 

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