美元是否走到最高点？

原作：龚蕾

 

    周五，黄金从一个月高点小幅走低，目前约为每盎司1176美元。市场静待晚些时候美国劳工部非农数据，以及美联储在2017年可能的加息步伐信息。

    最近美国经济数据喜忧参半，服务业活动在2016年12月创新高，新订单上涨，而小非农数据不及预期。美元指数目前约为101。若非农数据强劲，将支持美联储2017年首次加息，加息将增加持有非收益黄金的机会成本。若非农数据疲弱，美联储加息可能会等等。

    首先，从历史上分析，美元指数快速上涨，可能增加欧美市场局部通缩可能。强势美元下，非美市场债券市场风险增大。美联储希望通过美元升值吸引海外资金，但特朗普可能不会让美元升值太快，美元上涨将不利于出口。

    其次，美国股市需要美元适度走低，美国大约一半以上的上市公司财报盈利依赖出口。经济学家罗伯特·希勒研究发现，美国股市市盈率已接近1929年时数值约28，美联储加息将更加谨慎，以避免股市可能转向。

    再次，美国债券市场达到近20万亿美元，若债券违约风险，后果不堪设想。美元升值吸引海外资金，而美元升值让美元计价债务更加昂贵。美元指数短期内突破110概率不大。

    美元是否走向最高点呢？

    美元不是避风港。美元在1971年脱钩金本位，美国上一次金融危机后，美联储推出非常规量化宽松债券购买，市场中债券较多。

    在美国市场中，有三种债券类型，国债、企业债务、消费者债务。目前，这三种债务占美国经济增长GDP的136%，企业债务和消费者债务所占比例较高。抵押贷款是迄今为止最大消费类债务，占总债务72%，低利率推动了抵押贷款债务增长。抵押贷款外，学生贷款增长较快，数据显示，18至25岁学生中，每个人平均债务从2005年4637美元增长到2015年10552美元，60%以上学生持有贷款。大约有70%以上美国人持有信用卡。

    美联储通过美元升值预期吸引海外资金，而美元指数可能趋向顶部，首先，全球贸易中，越来越不以美元为中心，全球货币市场多元发展。其次，美国三十多年债券牛市已处于一个路口。再次，股市上涨释放美元计价昂贵债务，美元可能被高估了。

     宽松货币下，资金流向是推升资产价格因素，美元升值与资金流入一般是反向，美元预期升值，推动资金进一步流入美国债券和股市。然而，美银美林研究，全球资金更看好新兴市场，新兴市场债券和股市更加吸引资金流入。从估值与资金流向分析，发达市场后金融时代，资金回流白银，进而流入亚洲新兴市场。

    科学技术不会受到利率影响。美元走低，推动美国企业出口，而出口商品离不开亚洲和新兴市场消费者，美元升值或跟随亚洲新兴市场资金流动，亚洲股市与新兴市场债券或迎来机会。

    新年伊始，黄金价格连续五天上涨，白银价格开始攀升。当黄金利空出尽时，黄金价值支持黄金上涨。资金从高估值金融市场流向低处实体，白银投资金额小于黄金，白银与黄金具有相同贵金属特点，在实体经济上涨时期，白银涨幅比黄金大，而白银上涨支持黄金，表现为实体经济价值增长推升金融市场。

    若非农数据逊于预期，美元可能走低。

 

  

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