从五个角度看美国股市牛市并未结束

原作：龚蕾

 

   美国上市公司财报季，盈利支撑股价。今年迄今，周五美国银行股小幅走低，摩根士丹利、微软等公司公布财季财报。美联储布拉德呼吁加息保持谨慎，以避免债券收益率曲线倒挂。

   （一）美元创三周以来最大单日跌幅，这个夏天，强势美元让黄金承压。有投资者认为美国股市处于九年牛市，也有投资者认为，2015年至2016年美国股市小幅走低，在英国脱欧后2016年7月开始了又一次上涨牛市。无论如何，美国股市牛市并未结束。

   下面从五个方面分析：历史、收益与市盈率、利率、技术，市场心理。

   1、历史使人明智，2017年美国股市累计调整幅度不超过3%，没有出现明显下跌。2018年遵循相同模式，尽管今年早些时候美国股市曾多次小幅下跌，但幅度没有超过20%。

   近80年来美股平均年累计下跌幅度约14%至15%，也没有超过20%的牛熊界限。2018年迄今，市场经历一个强劲年后市场应该做的事情，横向移动并消化收益。回顾历史，2003年美国股市强劲上涨，2004年做消化。在2004年美国总统大选后再创新高。

   市场或静待今年晚些时候，比如11月。美联储再次加息一次或两次，市场进入新高点的确切时间点，今年市场将逐渐消化2017年强劲上涨后收益，9月至10月可能突破。如果美国股市能够突破，明年仍可能继续上涨。

   2、上市公司盈利与收益。

   上市公司财报季，令人难以置信的增长和利润率增加。美股估值比年初略下降，1月份标准普尔股市远期市盈率约19，目前远期市盈率约16，仍有空间可以扩大。从1997年以来，标准普尔股市的平均市盈率已超过23，目前比率更高因为利润增长。美国上市公司回购股票，市场上流动股票数量减少，美国市场更加需要全球市场资金。

   3、利率。

   美联储保持较低利率，虽然美联储已开始加息，但是，利率仍处于历史低位。美联储利率常态化过程将比较缓慢，历史上，美联储平均利率约4%，这种较为低利率继续为股市提供支撑。

   从长期债券收益率与短期债券收益率的息差缩小，有些人认为美国经济将可能陷入经济衰退，然而，美国通胀上升，核心通胀已接近或达到美联储目标，在通货膨胀环境下，资产价格上涨仍较快。

   美国国内生产总值GDP增长率仅1.5%至2.5%，这个速度不快，近9年，美国股市牛市上涨，经济增长速度不快，为什么不能加快到更高呢。

   4、技术指标与交易量。

   在美国股市中，大型机构占交易量约70%，大公司仍然控制市场。这也是投资者每天每周跟踪上市大公司，例如科技股。科技大公司支撑美国股市，也在美国股市下跌时引领反弹上涨。大公司股票支持美股，当美国股市股票出售时，市场通常降低至逻辑支撑水平，然后机构再次购买。这也可能是回购或其它因素影响，美国股市具有一定的弹性。

   5、市场心理。

   市场参与者总觉得，美国牛市将要结束。美股牛市可能处于牛市后期阶段，然而，没有更多经济数据证明熊市已到来。过去几年，美国股市开始回落时，许多市场情绪指标看跌。例如，2018年6月底美国股市小幅回调，200亿美元流出美国股市，恐慌指数或看涨看跌比率等，也可能这种恐惧恰恰支撑了美股走高。

   美国股市目前走高并非容易，沿途可能会有修正或回调。美国股市下跌也可能是新机会。在历史上1997年或者俄罗斯债务危机期间，美国股市曾大幅调整，在美联储利率常态化过程中，美国股市牛市仍可能继续。