土耳其里拉下跌或给我们三点启示

原作：龚蕾

 

   周五里拉再次走低，里拉对美元走低至约6.3，这周短短几天里拉下跌约25%，从2017年9月以来，里拉累计下跌约100%。

   （一）亚洲市场对里拉下跌似乎是绝缘，然而，里拉下跌或给我们哪些思考？

    1、土耳其市场依赖外部融资和其它国家，容易受到美元持续上涨的影响，若美元大幅上涨，里拉可能面临麻烦，给持有外币的金融投资者造成问题债务。目前，投资者不担心土耳其里拉下跌会变成全球危机，但并不意味着里拉下跌不会继续为金融市场注入波动性。

   2、里拉下跌似乎来自于美元上涨，欧洲银行持有土耳其敞口风险，在市场中，当美元上涨时，防御性板块上涨，当美元走低时，大宗商品市场走强。与此同时，投资者可能低估了美元波动对全球市场的影响，今年夏天以来，美国征收贸易关税，地缘局势，土耳其里拉下跌也可能是新兴市场的风险因素。

   3、防御型股票由强劲财报收入和每股收益增长支持，包括科技股和非必需消费股票，随着美国市场企业成本上升，通胀上涨，投资者或需避开防御型股票而适度组合能源、材料、或工业股票，以平衡股票组合。美联储年底前可能再次加息，收入导向型股票，公共事业、消费必需品、电信、房地产投资信托等将面临逆风。

   4、里拉下跌本质上可能是由于债务，大量以美元计价的债务。1997年制药1998年亚洲金融危机，也可能是金融资产的末期。随着里拉下跌，美元上涨，美元指数周三上涨至14个月高位。美国和中国的贸易谈判计划，促使美国股市周四大幅上扬，美国股市本周累计上涨约0.6%，本周早些时候因美元上涨而美股反弹。

    5、美联储上次会议纪要将于下周公布，有关于缩减资产负债表，美元上涨可能会提上议事日程，鲍威尔就任美联储主席以来第一次主题研讨会，市场寻找线索，希望了解新兴市场，特别是土耳其货币危机是否会引起美联储的焦虑，因为美联储逐渐常态化利率。

   6、土耳其里拉短短几天下跌约25%，英国脱欧继续，意大利债券利率是否上升，持有欧元还是美元？您愿意拥有欧洲计价的欧洲股票，还是美元计价的蓝筹股？美国股市估值较高，但若欧洲股市下跌，美国股市看似风险较小，更具吸引力。虽然美元指数达到96以上，但美元可能继续走高。

    （二）里拉下跌或许给我们三点启示：

    第一，谨慎债务。不仅土耳其，亚洲持有较多美元债务，像是房间里的大象。土耳其里拉低迷，新兴市场货币危机的特征，随着一个国家货币兑美元下跌，那些借入外币的投资者更难偿还债务，新兴市场和企业通常以美元借款，贷款人在低利率和美元较低时成本较低。韩国、印度、马拉西亚、印度尼西亚等过去曾受过类似货币相关的危机，原因是债务。亚洲外部融资因庞大贸易顺差和外汇储备而更强劲，1997年亚洲金融危机时，泰铢大幅下滑，削弱了当地公司支付债务利息的能力。

    当以美元计价的债务推动外汇储备和出口时，货币波动的国家容易出现短缺美元。什么因素可能会引发亚洲美元债务风险呢？美元资产负债表增长拉低了全球债券市场空间，低利率推动投资者进入债券，那些依赖美元债务的经常账户提供资金的国家来说，这可能带来麻烦。亚洲与土耳其联系很少，因此不太可能直接蔓延。但土耳其里拉下跌，投资者需谨慎债务，特别是美元计价债务。

   第二，美国股市风险可能来自于美元持续上涨。美国股市估值较高，据美银美林研究报告，上周资金流出美股，也流出科技股。众所周知，科技股大多引领美国股市反弹上涨，然而，资金为何流出。投资者可能低估了美元对市场的影响，美元持续上涨，让美元计价债务更加昂贵，美元上涨，美国企业借贷成本上升，公司利润可能减少，美元上涨，美国企业出口更难，而美国企业生产产品更加需要亚洲消费者市场。据大西洋月刊，美国汽车企业生产汽车大多不是销售给美国人，而是出口赚得外汇收入，美国汽车企业雇佣墨西哥工人，支付不贵的工资，然后飞速组装流水线，整车出口赚得出口收入，如果美元持续上涨，出口减少，企业收入将减少。

   第三，资金流动性。美元上涨也好，债券增长也好，全球市场更加需要流动性资金，这些资金用于企业偿还债务，用于企业融资贷款持续经营，流动性资金更加珍贵。随着美联储逐渐收紧货币利率常态化，超级宽松货币时代结束，英国央行、加拿大央行等，随着市场通胀上升，劳动力市场强劲，逐渐收紧货币提高利率，流动性收紧，投资者组合将更加多元，黄金价格走低，市场流动性更加宝贵，流动性资金犹如市场新鲜血液，投资者可用于购买新资产，投资新科技，市场蕴藏新动能，新经济，新产业，新科技，新服务，均需要流动性资金，企业采购新设备，投资新科技，雇佣劳动者，流动性资金支持企业持久运营，流动性资金犹如市场新鲜血液，是中小企业活跃发展的源泉。