土耳其里拉下跌或给我们三点启示
原作:龚蕾
周五里拉再次走低,里拉对美元走低至约6.3,这周短短几天里拉下跌约25%,从2017年9月以来,里拉累计下跌约100%。
(一)亚洲市场对里拉下跌似乎是绝缘,然而,里拉下跌或给我们哪些思考?
1、土耳其市场依赖外部融资和其它国家,容易受到美元持续上涨的影响,若美元大幅上涨,里拉可能面临麻烦,给持有外币的金融投资者造成问题债务。目前,投资者不担心土耳其里拉下跌会变成全球危机,但并不意味着里拉下跌不会继续为金融市场注入波动性。
2、里拉下跌似乎来自于美元上涨,欧洲银行持有土耳其敞口风险,在市场中,当美元上涨时,防御性板块上涨,当美元走低时,大宗商品市场走强。与此同时,投资者可能低估了美元波动对全球市场的影响,今年夏天以来,美国征收贸易关税,地缘局势,土耳其里拉下跌也可能是新兴市场的风险因素。
3、防御型股票由强劲财报收入和每股收益增长支持,包括科技股和非必需消费股票,随着美国市场企业成本上升,通胀上涨,投资者或需避开防御型股票而适度组合能源、材料、或工业股票,以平衡股票组合。美联储年底前可能再次加息,收入导向型股票,公共事业、消费必需品、电信、房地产投资信托等将面临逆风。
4、里拉下跌本质上可能是由于债务,大量以美元计价的债务。1997年制药1998年亚洲金融危机,也可能是金融资产的末期。随着里拉下跌,美元上涨,美元指数周三上涨至14个月高位。美国和中国的贸易谈判计划,促使美国股市周四大幅上扬,美国股市本周累计上涨约0.6%,本周早些时候因美元上涨而美股反弹。
5、美联储上次会议纪要将于下周公布,有关于缩减资产负债表,美元上涨可能会提上议事日程,鲍威尔就任美联储主席以来第一次主题研讨会,市场寻找线索,希望了解新兴市场,特别是土耳其货币危机是否会引起美联储的焦虑,因为美联储逐渐常态化利率。
6、土耳其里拉短短几天下跌约25%,英国脱欧继续,意大利债券利率是否上升,持有欧元还是美元?您愿意拥有欧洲计价的欧洲股票,还是美元计价的蓝筹股?美国股市估值较高,但若欧洲股市下跌,美国股市看似风险较小,更具吸引力。虽然美元指数达到96以上,但美元可能继续走高。
(二)里拉下跌或许给我们三点启示:
第一,谨慎债务。不仅土耳其,亚洲持有较多美元债务,像是房间里的大象。土耳其里拉低迷,新兴市场货币危机的特征,随着一个国家货币兑美元下跌,那些借入外币的投资者更难偿还债务,新兴市场和企业通常以美元借款,贷款人在低利率和美元较低时成本较低。韩国、印度、马拉西亚、印度尼西亚等过去曾受过类似货币相关的危机,原因是债务。亚洲外部融资因庞大贸易顺差和外汇储备而更强劲,1997年亚洲金融危机时,泰铢大幅下滑,削弱了当地公司支付债务利息的能力。
当以美元计价的债务推动外汇储备和出口时,货币波动的国家容易出现短缺美元。什么因素可能会引发亚洲美元债务风险呢?美元资产负债表增长拉低了全球债券市场空间,低利率推动投资者进入债券,那些依赖美元债务的经常账户提供资金的国家来说,这可能带来麻烦。亚洲与土耳其联系很少,因此不太可能直接蔓延。但土耳其里拉下跌,投资者需谨慎债务,特别是美元计价债务。
第二,美国股市风险可能来自于美元持续上涨。美国股市估值较高,据美银美林研究报告,上周资金流出美股,也流出科技股。众所周知,科技股大多引领美国股市反弹上涨,然而,资金为何流出。投资者可能低估了美元对市场的影响,美元持续上涨,让美元计价债务更加昂贵,美元上涨,美国企业借贷成本上升,公司利润可能减少,美元上涨,美国企业出口更难,而美国企业生产产品更加需要亚洲消费者市场。据大西洋月刊,美国汽车企业生产汽车大多不是销售给美国人,而是出口赚得外汇收入,美国汽车企业雇佣墨西哥工人,支付不贵的工资,然后飞速组装流水线,整车出口赚得出口收入,如果美元持续上涨,出口减少,企业收入将减少。
第三,资金流动性。美元上涨也好,债券增长也好,全球市场更加需要流动性资金,这些资金用于企业偿还债务,用于企业融资贷款持续经营,流动性资金更加珍贵。随着美联储逐渐收紧货币利率常态化,超级宽松货币时代结束,英国央行、加拿大央行等,随着市场通胀上升,劳动力市场强劲,逐渐收紧货币提高利率,流动性收紧,投资者组合将更加多元,黄金价格走低,市场流动性更加宝贵,流动性资金犹如市场新鲜血液,投资者可用于购买新资产,投资新科技,市场蕴藏新动能,新经济,新产业,新科技,新服务,均需要流动性资金,企业采购新设备,投资新科技,雇佣劳动者,流动性资金支持企业持久运营,流动性资金犹如市场新鲜血液,是中小企业活跃发展的源泉。
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