由中国基金报、中国基金业协会互联网金融专业委员会、盈米财富等联合举办的“拥抱组合时代——2016财富管理与基金组合投资高峰论坛”于7月14日在京召开， 此次高峰论坛是业内首个深度探讨基金组合投资及智能投顾的盛会。此论坛由中国基金报、中国基金业协会互联网金融专业委员会主办，天弘基金协办，盈米财富、理财联盟、通联数据承办，博时基金、银华基金、泰康资产作为战略合作伙伴参与举办。
在“2016年财富管理与基金组合投资高峰论坛”上，CFA协会理事会主席Aaron Low做了《全球资产配置》主题演讲，以下演讲实录，以飨读者。
核心观点：
首先，现在的投资趋势越来越趋于目标导向，对于投资顾问来讲是非常重要，我们可以在其中扮演非常重要的角色；其次，资产配置更加依赖投资组合的构建，在这个环节当中，FOF能够扮演更好的角色，帮助大家获得更好的回报以及更好的风险管控；最后，要找一个更好的办法从更理性、更好的角度研究预期回报，这是未来投资顾问或者资产管理的专业人士发挥重要作用的关键结点。
大家下午好，刚才两位开幕致辞的领导讲话，我感同身受，并且让我更加坚信现在的中国，是推动以及规划下一步个人理财业务发展的正确时点，也让我想到了在2002年，当时我在新加坡，那时新加坡的个人理财行业也刚刚兴起，并且由此带来了在整个亚洲区域内，个人理财业务的蓬勃发展，在过去的15年当中，我们也学到了很多的经验。
今天我想要说一下目前我们面临着很大的挑战，在全球资产配置和计划方面，我们到底如何正确的进行资产配置，正确的选择投资标的呢？尤其目前正处在负利率、缓慢增长以及强烈波动的全球市场环境下，很多事情和过去的十年乃至二十年相比都已经完全不一样了。
我们认为这不仅仅是西方社会面临的问题，这是一个全球性的问题，这也是为什么目前这么多的养老金或者退休计划都处在危机之中，我们要找出如何更有效的进行资产配置和计划，以此来防止下一次灾难性风险的发生。
现在出现的这种新的资产配置趋势，带来了新的资产类别以及另类投资产品。这个趋势看起来是在2016年开始蓬勃发展，但事实上在金融危机之后便已经出现，如果我们看一下资产增加的趋势和交易量，会发现新的增长点出现在不动产、私募股权以及对冲基金上。
如果我们看一下这些传统的资产配置模式，在新兴市场，现在已经出现了从传统的债券投资转向了不动产投资，而在相对成熟的西方市场，择时从债券转到了包括对冲基金在内的另类资产投资，我们认为在未来一段时间当中，这两个趋势依然会非常明显。
目前从全球的资产配置的情况来看，更多的资金流入到了另类资产，所以现在其实要找到的是哪类另类资产类别值得投资。现在增长最快的是另类投资产品的投资。
在投资策略方面还有一个问题，如何把这些另类资产打包成为一个传统的可被接受的投资类别。
我们稍候会说一下关于FOF的情况，根据我们论坛的主题，要了解一下为什么会出现这样的转型，向FOF转型当中的背景情况有哪些。
事实上投资人对于传统的资产类别有很多不切实际的幻想，这也直接导致了我们目前在全球的养老金投资计划出现危机的原因。与此同时，我们也看到一种更为流行的投资办法或者投资组合的建造模式，包括智能Beta或者另类Beta，稍候这些会在之后对于FOF介绍当中有对应的解释。还有一个众所周知的转型，是从消费收益基准转向结果获益目标导向为指导的投资。
尽管如此，长期以来，在这个行业出现了很大的缺口或者不平衡，是对投资和预期的回报之间不切实际的预期和幻想。考虑一下我们在新常态语境下的表达，意味着全球范围内的低增长和高风险，极大程度上限制了我们可用的资产配置工具。
我们来看一下这个图表，先看一下左手边，左手边所谓传统的配置模型，也就是现在大部分的机构在沿用的配置方式，最下面的三个板块，股票、信贷和现金，这基本上是新兴市场最主流的配置形式，上面是现在的另类投资的配置形式，包括对冲基金、私募股权和房地产。从传统配置的图表来看，如果结合一个个人投资者，从他个人投资篮子的配置情况来看，这种配置其实远不够完美。
我们看一下右边的图表，这些所谓新兴配置方式，并不是独立于传统配置方式而存在，事实上现在的趋势是缓慢的，但是不可逆的或者说非常清晰的一种趋势，会逐步的渗入到传统的配置方式当中去。这也带来了风险控制或者说风险分配的新做法，在过去风险是和某一个单一的投资配置相对应，现在我们把它分到了不同的篮子里面。
现在我开始讲FOF的问题，之前大概说了一下所谓另类投资或者另类配置的趋势以及它的前因后果，现在回到FOF，FOF在趋势当中扮演了什么样的角色？为什么说FOF是一个很有意思，也很重要的投资渠道呢？事实上FOF提供了一种更有效的办法，对投资决策过程当中的Alpha和Beta进行更有效和更多样化的配置。
从这个图表来看，作为一个初期投资者，首先FOF能够帮助他对一个他也许不那么了解的行业代替他做一些尽调或者组合配置的工作，比如说投资标的行业是私募股权，对投资者来说不见得有相关的背景知识，投资FOF就能把尽调的步骤外包给FOF来做。
在完成第一个阶段的学习过程之后，进入第二阶段需要通过几年不断的学习，在这个时候，投资者可以进行更为主动的投资，比如选择一些大型的对冲基金或者大型的私募股权，或者聘请外部的投资顾问，通过磨合打造出内部投资的流程和机制；然后就可以过渡到第三个阶段，因为已经具备了相关专业的知识，就可以选择更高风险的对冲基金或者私募股权；到了第四个阶段，当你的规模和能力足够强大的时候，可以以联合投资的形式对FOF进行投资，所以在这个时候你就不再是某一个FOF的投资者，而是以FOF合伙人的身份进行投资，这个图表列的四个阶段就是一般FOF的投资机构所要经历的四个学习阶段。第一个阶段大部分是家族企业或者高净值的个人，主权基金或者养老基金基本上是第四个阶段的投资者，这就是FOF投资的投资阶段。
这个图表讲述的是FOF投资的基本流程，这些流程由哪些部分组成以及如何运作，在操作流程当中起到的作用是什么？比如说用智能的投顾、自动的算法或者优化的策略，对FOF来说在两个领域比较有优势，一方面是它能做的事情，另一方面，是它能用什么样的技术来做这样的事情。
我们来看一下底部的这三列，一个是优化、一个是定量分析、一个是定性的细化，是FOF能够优于一般公募基金的三个优势，因为这三个类别在最后的投资组合搭建过程当中，能够让这个组合更为专业、更加完整，并且能更好的融入到整个投资的过程当中去。
我们来看一下这个表，不同的业务形式，有两个维度，横轴指的是产品整合性，纵轴指的是投资能力，所以我们要看的就是在这个维度当中，所谓的另类组合也好、对冲基金也好、私募股权也好，如何能够把它们相应的放在现有的投资配置的篮子当中，并且与你现有的投资产品能够一致。
右上方板块是所谓的多元化资产管理人，比如说，黑石，他们能够为他们的客户提供相对全面的投资选项，包括FOF，包括被动型的产品，他们基本上能够向他的客户提供市面上所有的投资类别。左上方是多重另类投资产品类别，列出了非常有名的公司，这些公司是真正意义上的FOF投资机构，他们完全专注于FOF产品投资。
主要讲一下SmartBetas，Smart Betas ETF在西方市场非常流行，在这个领域，FOF有很大的空间做很多事情，尤其是在Beta构建的环节中，Smart Betas如何跑赢指数，对比来看，Smart Betas与传统指数比较，能赢两个百分点以上。
除此以外，SmartBetas和另类Beta也扮演了非常重要的角色，FOF和对冲基金共同创造出了另类Beta，另类Beta的资产配置在另类资产配置方面非常有用，因为传统的Beta对于很多投资人来说，缺乏透明度，容易产生误导，所以在另类投资当中，另类Beta和Smart Betas显得尤为重要。
相比较，智能Beta是一个热门的投资类别，很多FOF自身会建立有效的SmartBetas，如此一来能跑赢传统指数两个到两个半的百分点。相比之下，另类Beta不是特别成熟的类别，现在大家做的是找到特别的因子，观察它们如何在新的另类Beta构建当中发挥作用，虽然不是非常成熟的框架和类别，但是现在大量的另类投资已经在做这件事情了，大的对冲基金，如黑石基金和KKP，增加这个类别的投资，找出另类Beta成熟的框架或者说最好的投资时间点。
我再解释一下另类Beta，我们拿多空股票对冲基金举例子，复制一个多空股票对冲基金，30%传统Beta的比重加上空头波动，得到多空股票另类Beta，通过这个Beta指导你的资产配置。但是落实到最后的投资产品，需要注意的是，买方关注的并不是如何打造这个产品，而是你提供的产品能不能帮助他构建更好的一揽子投资组合，或者说能否更好的融入到现有的投资产品中。如果说这个产品能够帮助他实现，并且符合他整体的投资理念，你应该会有很好的机会把这个产品卖出去。重要的是，要知道做另类资产配置的人想什么，他们想要什么。
最后，我想说一下，关于现在另类Beta，我们可以用它打造一个更有意义的投资组合。帮助有财富增值需求的人管理他的风险敞口，从现在来看，传统投资形式，像股票、债券丧失吸引力，机构投资人已经看到了这一点，散户也会看到这一点。作为投资顾问我们有足够的经验帮助投资者建造一个简单易懂、易操作的一揽子投资组合，让他们更好的进行投资。在这个PPT中列出的常见另类Beta的类别，基本上是我们认为在未来五到十年当中，机构投资者投资转移的些方向。作为投资顾问，我觉得未来趋势也是我们需要关注的一方面。
总结有三点，首先，现在的投资趋势越来越趋于目标导向，对于投资顾问来讲是非常重要，我们可以在其中扮演非常重要的角色；资产配置更加依赖投资组合的构建，在这个环节当中，FOF能够扮演更好的角色，帮助大家获得更好的回报以及更好的风险管控；最后，要找一个更好的办法从更理性、更好的角度研究预期回报，这是未来投资顾问或者资产管理的专业人士发挥重要作用的关键结点。
谢谢大家！
联系客服
