一、公司基本情况
中国建筑股份有限公司于2007年12月由中建总公司、中国石油集团、宝钢集团和中化集团作为发起人共同发起设立的股份有限公司，并于2009年7月上市。公司是一家综合性的建筑地产商，主营业务范围包括房屋建筑工程、 基础设施建设与投资、房地产开发与投资及设计勘察。公司拥有“中海地产”和“中建地产”两个品牌，并拥有全国唯一、承包范围最广、资质等级最高、含金量最大的建筑企业资质证书，同时 拥有房屋建筑、公路工程、市政公用施工总承包 3 个特级资质。
二、摘要信息
2016年前三季度共实现营业收入6702.01亿，同比增长9.6%；实现净利润327.6亿，同比增涨30.3%。期间费用合计191.08亿，同比增长12.8%；毛利率为9.46%，去年同期为11.44%，利润率为6.27%，去年同期5.5%。加权平均净资产收益率13.1％，去年同期11.8%；每股收益0.79元，同比增长31.7%。
三、财务分析
建筑行业是一个毛利率水平较低，杠杆较高，ROE水平不高，竞争激烈的行业，就行业特性来说，并不能算是一门好生意，不过任何行业中都会出现优秀的公司，而从投资者的角度来看企业的盈利能力，最根本的还是体现在ROE上，中国建筑09年上市以来，ROE都保持在15%以上，在国内整个建筑行业来看，是相当不容易了。
我们先来看资产负债的总体情况，近5年的资产负债率维持在70％?80%的区间内，2016年三季报的资产负债率是78.64%，来看看具体的负债结构。
2016年前三季度公司总负债10562.7亿，其中近73%的是流动负债有7666.7亿，流动负债中，应付账款3679.1亿占到48%，应付票据176.1亿，预收款1865亿，占24.3%，主要是地产业务预收售房款，中国建筑不仅是个建筑公司，也是半个地产公司，有短期借款288.2亿，占3.8%；非流动负债近2896亿，其中48%是长期借款1393.6亿，比15年期末增加41.7%，主要是公司投资业务开展，对长期资金需求增加，还有1169亿的应付债券，占40.4%。下面再来看看资产情况：
2016年前三季度公司总资产13431亿，其中流动资产10693.2亿，占到80%，其中存货有5248.1亿，占到49%，比15年期末增加35.4%，主要受合并中信物业组合影响，公司地产业务存货增加。货币资金余额为2581.2亿，占到24.1%；应收帐款1579.13亿，占到14.8%，比15年期末增加36.7%，主要是经营规模的扩大以及对“营改增”影响，部分项目加快了确认项目债权力度。应收票据55.5亿，预付款317.4亿；在非流动资产中，长期应收款1352.1亿，占到近50%，投资性房地产326.9亿，占12%，长期股权投资297.3亿，占11%，固定资产275.6亿，占10%。
高负债是建筑行业的特点，同时也形成了高的进入门槛，如些庞大体量的资金，不是一般的公司能随便进行参与竞争的，利用这种竞争优势，形成寡头垄断，再提高毛利率，从而提高盈利能力，提高ROE，增加股东回报。
接下来具体看看中国建筑的营收、费用和现金流的情况
2016年前三季度实现营业收入6702.01亿，同比增长9.6%；基础设施业务和房地产开发业务占比有所提高，实现营业利润420.18亿元，同比上升25%，归属上市公司股东的净利247.65亿，同比上升30%。盈利大幅增长, 主要得益于公司主营业务的稳健发展和下属香港上市子公司中国海外发展有限公司收购中信集团物业组合形成的投资收益（近66亿）。
费用方面
2016年前三季度三项费用191.08亿，同比增长12.8%，其中销售费用为18.1亿元，同比增加25.7%，管理费用127.7亿元，同比增加9.1%，财务费用45.3亿，同比增加19.8%。
现金流情况
2016年前三季度销售收到现金6572.1亿元，同比增加16.8%，购买商品支付现金5594亿元，同比增加9.1%，经营现金流量净额为234.2亿，去年同期为负155.3亿。
四、公司分析
2015年年报显示公司三大主营业务房建、基建、地产业务毛利率分别为 7.8%、11.0%、31.3%。2016年前三季度，公司建筑业务新签合同额约 12,831 亿元，同比增长 34.3%。其中，房屋建筑工程 9,176 亿元,同比增长 14.6%;基础设施建设与投资 3,596 亿元,同比增长 141.2%;设计勘察 59 亿元,同比增长 3.0%。
从分地区来看，境内陆区新签合同额 11,909 亿元,同比增长 34.2%;境外地区新签合同额 921 亿元,同比增长 35.2%。
从实物量来看,公司建筑业务累计施工面积 98,904 万平方米,同比增长 6.3%;新开工面积 18,800 万平方米,同比增长 13.5%;竣工面积 6,443 万平方米,同比下降 1.1%。
2016 年前三季度,公司地产业务合约销售额约 1,514 亿元，同比增长 49.7%;合约销售面积约 1,082 万平方米，同比增长 22.8%。公司新增土地储备约 1,865 万平米;期末拥有土地储备约 8,018 万平米。公司房地产新开工面积 1,156 万平米,同比增长 43.8%;竣工面积 1,070 万平米,同比 增长 60.8%;在建面积 2,582 万平米,同比下降 17.4%。
中国海外发展完成了向中信集团物业组合的并购，提升了公司在一二线城市的土地储备，为公司地产业务未来增长奠定了基础。
分红方面
公司自2009年上市以来每年都分红，累计分红金额为237.3亿元，目前股息率2.35%。
最后简单小结下，中国建筑业绩增长稳定，地产业务价值突出，土地储备充裕，现金流大幅改善，不论是规模和资质，还是其承建超高层和高难度建筑的丰富经验，或是其各级政府，央企的关系，都形成了竞争优势。对投资者来说，建筑行业算不上一门好生意，竞争激烈，高杠杆，低毛利，但正是因为如此，市场有时会对这类公司给出极低的估值，创造很好的投资机会。
中巴价值投资研习社
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