导读 【青岛金王（002094）】：卡位新消费，蓄势新格局 【国电南瑞（600406）】：‘四轮驱动’彰显龙头风范，资产注入成就‘千亿市值’ 【华兰生物（002007）】：血液制品龙头优秀而全面 【理工环科（002322）】：台州模式待推广，环保、电力数据运营服务平台再起航 【雄韬股份（002733）】：铅电龙头内外兼修，锂电转型动力强劲 研报精要 长江证券 传统产业龙头，重新卡位再起航 青岛金王，原主要生产产品包括蜡烛、香薰、精油等，为亚洲最大蜡烛生产企业。在蜡烛市场逐渐饱和后，公司2007年开始拓展油品贸易，但油品贸易毛利率较低，业务规模也有限。延续之前消费品经营思路，2012年公司开始借助资本拓展新型消费领域，以收购方式进军化妆品市场，并围绕全产业链持续整合，以打开新的成长格局。经过4年的坚定转型，截至2016H1公司化妆品业务收入占比17%，毛利额占比达56%，完成主业的华丽蜕变。 品牌迭代加速，渠道运营前景大 我们认为公司着力布局的化妆品渠道运营市场极具发展前景。随着年轻消费群体崛起，个性化消费特征显现，品牌崇拜弱化，性价比优势突出，反映在化妆品则为新品牌崛起、龙头企业市占率持续降低，品牌迭代加速。因此，渠道网点价值及渠道运营价值凸显，比如欧莱雅进军新兴市场采取收购品牌产品占据网点、代运营企业凭专业运营优势使新生品牌快速占领市场等。随着中国化妆品市场持续放量，且新兴品牌涌现，化妆品渠道运营前景巨大。 渠道布局为王，品牌延拓市场 公司布局化妆品市场思路顺应行业趋势，围绕渠道整合为核、拓展品牌打开市场为基的战略，且节奏清晰、执行力较强。截至目前渠道整合方面：线下已整合上海月沣所在屈臣氏、万宁等网点，并加速整合区域代理商；线上在持有杭州悠可37%股权基础上，拟进一步完成全部股权收购，极大巩固公司线上渠道运营和品牌资源基础。品牌拓展方面：公司除持有具有较强研发实力的广州栋方45%股权外，陆续整合护肤品牌植萃集及彩妆品牌韩亚，展望2017年公司在渠道运营和品牌拓展方面仍将持续。 投资建议：卡位新消费，蓄势新格局 公司已完成化妆品全产业链基础布局，并以线下线上渠道+品牌资源对接为战略核心，卡位化妆品领域。在此基础上，以蓝海产业投资基金为中心延拓“颜值经济圈”，借力专业资本加快外延布局。我们认为公司战略定位清晰，执行力强，未来有望进一步完善颜值产业版图。假设悠可整合17年完成，预计16-17年EPS为0.5和1.32元/股（不考虑悠可37%股权增值为0.9元），PE为57和22倍，公司今明两年业绩复合增速超140%，员工持股价为25元/股，悠可换股价为23元/股，给予现价较高安全边际，维持“买入”评级。 风险提示： 1.化妆品行业增速大幅度下行；2.并购整合进度和效果不达预期。 中投证券 国电南瑞为A股市场智能电网二次设备龙头，及国内轨道交通综合监控领域最大供应商。公司业务覆盖四大领域，智能电网、轨道交通控制及工业控制、发电与新能源以及节能环保。 投资要点： 配网自动化及农网建设为公司发展带来新机遇；电改背景下的智能电网调度及交易系统业务，保障未来两年业绩稳健增长。公司在配电网主站市场，市占率约60%，终端占有率约10%，在往年国电电网智能化建设投资中占比最高。配网改革激发万亿配网建设相关投资，公司有望受益配网自动化业务及增量配网总包业务。国家电网调度体系由原来的五级调度向三级调度体系转变，催生了地县—体化调度中心的建设需求，电改又催生交易平台的巨大需求。调度系统及交易平台仍将是短期内公司稳健的业绩增长引擎，公司的配网自动化相关业务有望爆发式增长。 轨道交通自动化产品步入正轨，助力提高业绩潜力及突破电网行业天花板。未来三年，城市轨交综合监控系统年均投资百亿，而公司在综合监控系统市场占有率已经超过40%。公司已进入轨交信号系统市场，未来有望做到轨交信息化建设的全覆盖。公司试行PPP模式，稳固城轨市场，继续扩张铁路市场。 节能环保产品峥嵘发展，电能替代催生港口岸基供电系统需求，公司在充电设备领域拥有超过10%的市场份额。港口岸电领域市场空间大，竞争小，尤其是在高压变频，高压变压设备板块，公司有绝对优势。‘十三五’期间年均岸电工程投资约30亿，公司有望斩获年均10亿订单。 资产注入指日可待，有望增厚公司业绩。2016年底到了南瑞集团承诺的期限，以业务整合、股权转让、资产注入等方式解决普瑞特高压、中电普瑞、南瑞继保与公司之间存在的同业竞争问题。资产注入有望成就公司的干亿市值之路。 盈利预测：预测公司2016-2018每股收益分别为0.64元、0.72元、0.78元。考虑到要注入的资产质地优良，资产注入后，公司净利润可能翻番，所以给予公司明年32倍估值，2017年目标价为20.48元。 风险提示：配网建设不达预期，轨交业务扩展放缓，充电桩建设不达预期。 国金证券 国内血液制品龙头企业，稳定成长中：华兰生物是国内血液制品行业长期的龙头企业，能力全面优秀，已经成功走出贵州浆站关停带来的影响，重回增长轨道。2015以来随着血液制品量价政策限制松动，公司进一步展现出业绩弹性。 血液制品业务——三大优势三位一体：血制品是公司最重要业务，具备规模、品种、市场三方面突出优势。我们看好公司维持血制品龙头地位，在行业集中提升过程中进一步做大做强，成为最先接近国际先进血制品企业水平的行业领导者。 公司采浆规模和浆站管理水平均属行业一流水平，我们预计2016年采浆量将突破1000吨，继续维持快速增长。 公司血制品品种多且市场优势全面，凝血酶原复合物和人凝血因子VIII批签发量居行业之首，是行业量价变化的受益者之一。 公司多年来在全国各省市招标采购中表现出色，市场分布均衡，市场优势稳固。 疫苗业务——行业陷入低速等待转机：山东疫苗事件影响国内疫苗产业，预计公司疫苗业务今年亏损幅度将有所扩大，但体量较小故对公司整体业绩影响不大。我们认为公司疫苗业务的转机在于出口业务的开辟、新品种上市和行业整体政策的调整。 单抗业务——投资未来：单克隆抗体药物是国际市场超重磅品种的“摇篮”，其国内市场还处于较低水平，发展前景广阔。华兰基因公司单抗生产技术水平和规模均处于国内单抗行业前列，目前已经形成以四大重磅单抗为首的产品研发梯队，正在陆续获得临床试验批文。 投资建议：通过对采投浆量进行最新的预测调整，我们预测2016-2018年EPS0.84、1.09、1.37元，对应当前股价PE42倍、32倍、26倍。考虑采浆量高增长在业绩上的反应有一定延后效应，公司未来两年的业绩增长确定性较高，维持“买入”评级。 风险提示：浆站审批和监管收紧；血液制品价格受到行政干预和限制；采浆成本上升。 东兴证券 公司发展及战略分析：我们梳理公司发展历程，先后经历夯实基础期（2000-2009年）、高速增长期（2010-2013年）、转型蝶变期（2014年至今），目前吸收碧蓝环保后，公司将实现土壤修复、环境监测、电力系统数字运维服务等多领域布局，由传统电力在线监测设备销售商转型数字运维、环保服务系统供应商战略初显成效。 重点布局土壤修复，碧蓝环保业绩大概率超预期。根据我们的测算，我国土壤修复的市场空间约为4.6万亿元，“十三五”期间，以“土十条”和《土壤污染防治法》为契机，行业空间有望逐步打开。公司通过收购湖南碧蓝环保切入土壤修复领域，我们结合行业高增速、在手充沛订单、设计精妙的收购方案等多方面因素判断，2016、2017年碧蓝业绩大概率将超出承诺业绩水平。同时，在“土十条”中明确将浙江台州作为土壤修复示范区，公司作为浙江省内兼具技术、资质、经验、区域优势的龙头企业，极有可能将台州示范项目收入囊中，从而确保未来3-5年内业绩维持高速增长。 “台州模式”有望推广，水质监测业务厚积薄发。尚洋环科独创“台州模式”，变传统监测设备销售为向政府提供监测数据服务，提高净利率同时为后续现金流提供有效保障；浙江省“五水共治”投入力度空前，台州模式通过验收、效果显著，未来在省内有望得到大力推广；除水质监测外尚洋环科已切入大气监测领域，水质+大气双轮驱动，助力公司腾飞“十三五”。 博微护城河优势依旧，稳健增长为公司提供充足安全边际。博微新技术以电力工程造价软件业务起家，市占率为80%、毛利率为97%，护城河优势明显，稳健增长完成1.30/1.56亿业绩承诺毫无压力。研发实力强大，目前在研发多项新型核心技术，一旦成功推向市场带来新的利润增长点。深耕电力行业，未来待国网公司重启招投标后，有望与公司传统电力在线监测业务形成良好协同。 公司盈利预测。预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.78亿（备考为2.38亿）、2.93亿和3.81亿元，对应EPS分别为0.44元（备考为0.59元）、0.73元和0.95元，对应PE分别为50倍、30倍和23倍。首次给予公司“强烈推荐”评级，12个月目标价格为32.28元/股，建议关注。 风险提示:市场竞争加剧、土壤修复行业释放速度不达预期。 东兴证券 公司是国内铅蓄电池行业龙头和主要出口基地。公司目前销售产品以铅酸电池为主，以锂离子电池为辅，主要用于UPS电源、通信、储能、电动车等领域。2016年上半年，实现营收11.74亿元，同比增14.24%；归母净利润0.57亿元，同比增18.44%。 三大基地齐发力，业绩稳步攀升。公司积极优化产业结构，打造了深圳、湖北和越南三大生产基地，其中，深圳和湖北基地主要面向国内市场，越南基地主要承接海外订单。随着国内人力成本、原材料、制造成本和税收的不断提高，公司稳步推进“越南雄韬年产120万KVAh蓄电池新建项目”，进行产能外移，为公司出口创收提供了持续的增长动力。 锚定磷酸铁锂技术，瞄准动力电池市场。公司及时调整发展战略，逐步退出原有钴酸锂等消费类锂电池业务，着力发展磷酸铁锂电池业务。公司募资约8亿元投建“10亿瓦时动力锂电池新能源建设项目”，加快公司在新能源汽车、通讯和储能领域的布局。同时公司积极储备动力电池回收利用技术，蓄力动力电池梯次利用市场。 提前布局燃料电池和能源互联网市场。公司投资持有北京氢璞创能21.74%的股份，以加快推进燃料电池产品的研发和应用，并募投逾1亿元资金进行“燃料电池等项目研发中心及能源互联网云平台开发项目”建设，卡位能源互联网市场，深入产业并实现公司利益的最大化。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2016-2018年营业收入分别为26.2亿元、33.9亿元和43.4亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.5亿元、2.1亿元和2.8亿元；每股收益分别为0.42元、0.60元和0.80元，对应PE分别为58.8、40.7和30.6，给予6个月目标价为28元，维持公司“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动，电池出口市场疲软，新能源汽车行业发展未达预期，进入工信部动力电池目录未达预期。 技术解盘仅供参考，风险自负。 研报精要 yanbaojy 每天为您提供新鲜出炉的深度研报，让您深度研判市场热点。
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