相信不少读者注意到了，中巴最近有个“新动作”，就是由@考拉和@树懒两位小伙伴每周推出1~到2篇价值投资干货文章。这些文章均以巴菲特致股东的信为蓝本，通过深度研究、拆分解读，试图找出巴菲特投资实践之脉络与亮点，及其中蕴含的巴菲特投资思想之精髓，尤其是对于普通投资者的可借鉴之处，以期对大家的投资活动有所裨益。
其实，在投资圈里，也有位对巴菲特颇有研究的大V，他就是我们本期要关注的人物——任俊杰。他将巴菲特口中的“价值投资很简单”解读为投资的概念很简单，即“买股票就是买企业”，这种“简单”是针对于市场上林林总总的复杂投资理论而言的，但具体怎么买企业，并不是一件简单的事。于他自己而言，简单的是投资就是要做好两件事：选准和拿住。但要做到哪一样，都是很不容易的。
选准：
选择你能懂的好公司
在著作《奥马哈之雾》一书里，任俊杰将巴菲特的投资体系比喻为“七层塔”，位于塔最底层基石的是“将股票视为生意的一部分”，随后依次是“正确对待股票价格波动”，“安全边际”，“对‘超级明星’的集中投资”，“选择性逆向操作”，“有所不为”，“较低摩擦成本下的复利追求”。其中，第一条是区分巴菲特与其他投资者的最有效标准。
具体在选股环节，任俊杰将巴菲特的分析框架拆分为两个层面：商业模式与护城河。在商业模式上，即寻找被需要、难以替代具有定价权的特许企业；护城河是关键，只要具备护城河才能长久地实现第一层面的美丽愿景。任俊杰则在融合这两点的基础上，形成了自己衡量企业的“几把尺子”，概括来说就是外部结构、内部结构、财务、企业有无蓝海机会、企业是否简单易懂及买入价格是否有安全边际六点。
当然，这其中规避不了选股的一个重要问题：估值。虽然巴菲特多次提过“未来现金流折现”估值法，并将之通俗地形容为“对折现一元的东西要尽量用四毛去买”，但任俊杰认为这只是理论上的估值法，巴菲特在实际操作时应当有更简单的方法。比如，在坚持现金流折现基本思想的基础上，计算一下它的“年复合回报率”。他举例说，一家公司过去七八年甚至更长时间每股收益增长率为15%，分析之后认为未来十年很大概率还会以15%的速度增长。如果现在PE15倍,进一步分析10年以后PE是多少，如果10年后15倍PE的概率很大，那么会得出一个大致的结论，即理论上,当十年之后卖出或者做市值计算的话，持有这个公司的年复合收益率大约就是15%（未含股息）。
他认为，在评估过程中，投资者只需要确定两点：第一，公司每股收益的长期增长率（5~10年）；第二，买入PE和评估期结束时的市场PE。
当然，不管采用简单还是复杂的估值法，有一条根本是不是不变的，就是投资者要尽量懂企业，没有这个前提，其它就不存在了。现在很多人把精力花费在贴现公式上，却忽视了怎么把一个企业搞懂，无异于缘木求鱼。
拿住：
不做波段，卖出理由只有一个
巴菲特有个注明的观点：只有在三种情况下他才考虑卖出股票：企业基本面发生了改变，价格出现了过分高估，发现了更好的投资标的。而任俊杰坦言自己不做波段也是因为太难，尤其是当持有标的不变时，只是基于价格高估而卖出，指望等到价格低估时再买入这种情况，因为费雪曾专门讨论过这个问题，并总结：“我从来没有见过高价卖了低价再接回来的成功案例”。此外，任俊杰认为，即便高抛低吸成功，也会让自己很辛苦，并不划算。
而对于发现更好投资标的就卖掉持有的公司，在他看来是有风险的。因为巴菲特也说过：”既然发现了一个好的，为何还要去尝试其它的呢？”
不过，不做波段并不等于一直持有不卖出，对于任俊杰而言，适卖出的理由通常只有一个，企业的基本故事发生了改变。但这一点并不容易掌控。
对茅台长达10多年的持有，是很多人对任俊杰的最大印象。在他看来，即便国内外高端酒业竞争激烈，但茅台的最大竞争优势就是不可替代，茅台符合巴菲特对于特许企业规定的三条标准：被需要、难以替代、有定价权。虽然不少人担心今后喝茅台的人会越来越少，但任俊杰认为情况远没有那么悲观。
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