现如今，对崇尚价值投资或者崇拜巴菲特的人来说，伯克希尔是财富与荣耀的代名词。但，曾经二十多年的时间里，对巴菲特本人来说，伯克希尔却是挥之不去的梦魇。
一、一个小小的非理性埋下的种子
伯克希尔组建于1929年，棉纺织是他的主营业务。1948年时，公司在新英格兰地区有11家工厂，超过1100万工人，同时获得了1800万美元的税后收入。如果你对这些数字没有概念，可以看一下以下一组数字。同年，IBM税后收入是2800万，3M为1300万，时代杂志900万。
然而好景不长，到1965年春天，巴菲特当时开设的合伙人基金拥有控制权时，仅剩下2纺织厂，2300名工人。
巴菲特从1962年11月开始购买伯克希尔公司的股份，起初购买价为7.6元/股。说来可笑，巴菲特最初并没有控股这家企业的意愿，纯粹是因为发现了一直价格被低估的股票。几年后，当时的伯克希尔总裁Stanton像巴菲特保证，会以每股11.5美元的价格买入股票；但三周后，Stanton给出的实际报价为11.375美元。巴菲特对Stanton的行为相当不满，于是转向Stanton的妹婿，当时伯克希尔董事会的老主席Malcolm Chase购进股票，并在1965年，取得伯克希尔的控制权。在这一点上，巴菲特的冲动使他离开了他擅长的理性、保守的领域。
二、老标准出来“老”问题
从1965年的标准来看，对伯克希尔的投资，看上去不错。最终的购买均价为14.86/每股，该公司1965年年末的营运资产净额为19/每股，拥有“很大”的安全边际。
巴菲特对企业的管理者Ken Chace赞誉有加，而且这种欣赏一直持续到最后。
另外，伯克希尔的盈利能力虽然算不上突出，但仍是令人愉悦的。
所有这一切都表明，按照巴菲特早期的，来源于格雷厄姆的“捡烟蒂式”的投资理念，伯克希尔不过是太多寻常投资中的另一个罢了。
三、错判的所在
然而，自从巴菲特收购伯克希尔之后，纺织业的冬天就降临了。到1970年前，公司的表现虽然常常不及预期，但来自管理层的热情和工会的配合态度，还是让巴菲特对伯克希尔抱有信心。他甚至在1975年的4月，又收购了两个更便宜的纺织厂，以期利用伯克希尔原有的销售优势解决这两个纺织厂运开工不足的局面，进而提升总体表现。
但是，这次投资却成了解释经济学沉没成本概念的好案例。从1978年开始，巴菲特真正把伯克希尔视为鸡肋，因为，相较于同一时期公司旗下的保险、糖果、报业等产业，投入在纺织业上的精力和美元能带来的产出十分可怜，而又非常脆弱，很难提供持续可靠的收益。
另外，他在致股东信里字里行间流露出的，更多的不是对于纺织业的憧憬，而是为什么不能（不是不想）离开的原因。1981年开始，巴菲特开始正式承认投资伯克希尔是一个错误。在1985年的致股东信中，在关闭这家公司之后，巴菲特再次提到在判断企业的发展前景上，自己看走了眼。伯克希尔并没有像他预想的那样，短期能够产生稳定的现金收入。从而，使他被迫做出了这样一个决定。
值得一提的是，当时处置伯克希尔的实际情况，挑战了两种主流观点：1、大部分投资人买卖股票时看重账面价值（就像早期巴菲特的作风一样）；2、经济学者相信的重置价值对于公司股价的重要性。但实际的情况是：卖掉的机器设备账面价值86万，实际卖掉只收到16万，低于账面价值2折不到，扣除掉处置消耗的成本，最后几乎一毛不剩；但当时买一套新的设备却要花是3、4千万美元。
四、梦魇到光环
虽然，伯克希尔二十年的陪伴，对巴菲特来说远远算不上愉悦。我们也不应该苛求巴菲特当时“不应该”做这个收购，就好比我们不能苛求周世宗柴荣“不应该”把禁军交给赵匡胤一样。
而且，这个“错误”给巴菲特带来的可能远不止于此。正如巴菲特的伙伴查理芒格所强调的，研究事业与人生各方面的失败要比研究成功重要的多。
首先，正是在这段时期，巴菲特的投资理念开始升华，他开始意识到公司发展前景的重要性，不在做一个满地找“烟蒂”的“小男孩”，而开始寻求那些“宝贝”公司。命运也给了他很好的回报，在这期间，他接连控股了喜事糖果，大都会/ABC等后来耳熟能详的公司，并且是以并不算“便宜”的价钱，之后，在巴菲特的投资检查清单上，“便宜”也越排越后。
其次，巴菲特意识到公司前景往往比管理层的努力来得更为重要。这就好比遇到一艘会漏水的船，无论再好的舵手都无济于事；当务之急，是在这船沉之前，赶紧找到下一艘不会漏的船。
再次，理性的光芒再次显现，即使巴菲特这样一贯冷静的主，一时冲动也会酿成长久的恶果。在理性学习的道路上，可能永远没有结业这个名词。巴菲特在这期间和之后一直在强调，持股控股的目的本质上是为了赚钱，而不是追求虚幻的一味的扩张。（然而，有些戏剧性的是，巴菲特虽然目的在于赚钱，但伯克希尔规模的扩张也让人咋舌。当你真正关注本质时，其他都会水到渠成）
最后，虽然这不是与投资直接相关的，巴菲特在对待伯克希尔的态度上，还是提现出他绅士和温情的一面，工厂里的几千工人一直是他心有不忍，管理层的努力也让他难言放弃，虽然这些都不是事情的决定性因素。但，也许正是他身上的这一面，使他愿意并且能够持续的找到那些正直和充满职业操守的职业经理人。
写到这，不禁想起明朝同一时代的两位大咖，唐伯虎和王阳明。唐伯虎少年得志，却因涉及科场案一蹶不振，而后坎坷一生，郁郁而终。王阳明年轻时两次科举不中，后终于及第，又因得罪权贵而被贬贵州，一度陷入低谷；而后才有“龙场悟道”，终成一代大师。
价值投资的一个重要特征就是注重长期性，不以一时一地的的得失做判断。同样，在看待错误的问题上，可能更好的做法是拉长时间轴，从更长远的眼光和更多维的角度看待它。
但愿你以后每一个梦，不会一场空。Make every pain count！
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