1月19日全天两市延续弱势震荡格局,沪指收报3101.30点,跌0.38%;深成指收报9768.57点,跌0.37%;创业板指收报1844.14点,跌0.09%。证券、计算机和通讯板块领涨。 其中,证券行业最新研报如下:
导读
【中国银河(601881)】:银河战舰,全速启航
【广发证券(000776)】:市场化之基因,铺设坚实发展之路
研报精要
招商证券
银河战舰,实力雄厚,重塑A股十大券商格局。银河证券作为中国证券行业巨头之一,396家营业部遍布全国各地,总资产排名行业第7,净资产排名行业第6,16前三季度营收净利润双双排名上市券商第5,回A打破上市券商竞争局势。银河证券属于汇金豪门,而汇金直属国务院,其资源调动能力不可比拟,公司未来创新启航或境内外业务联动时将优先、充分享受大股东政治属性带来的全方位资源优势。
基本面稳扎稳打,业务结构日益优化,首发资金到位后加快发展步伐。公司逐步降低对经纪业务的依赖程度,自营和资管收入占比逐步提升。同时公司立志成为一家引领证券行业发展趋势、具有国际竞争力的大型综合性金融服务提供商,A股募集资金到位后加大对传统五大业务的投入和海外平台的搭建,加快发展步伐朝战略目标前进。
经纪业务-行业领先,规模优势显著。经纪业务是公司着力打造的特色业务,也是公司重要的收入来源,依托雄厚客户基础,市占率排名第四;营业网点合计388家,居可比大型券商之首;并且通过差异化服务、互联网建设、多种交易渠道、24小时集中式客户服务中心等,同时积极转型财富管理,有效控制佣金率下滑程度。
自营业务-稳健风格创造奇迹。公司强调稳健经营和价值投资,严格风控取得巨大成效,是16上半年唯一投资收益同比正增长的上市券商。公司稳健的价值投资方式在市场环境较差时的优势显露无遗,16上半年年股债均出现大幅度调整,基本所有券商自营收入皆出现不同程度的同比下滑,但公司逆市上扬,投资收益同比增长5.45%,稳打稳扎创造奇迹。
首次推荐我们给予银河证券强烈推荐评级,基于1)中国券商巨头之一,回归A股进一步增强资本实力;2)资本金增厚巩固公司传统经纪业务;3)资金补充支持信用业务发展;4)投行项目储备受益IPO加速,我们预测银河17年EPS为0.59元,对应市场价13元、2.5X17年PB,市值1350亿.
风险提示:市场交易清淡。
华泰证券
股权结构决定市场化基因,特色文化造就坚实发展之路
公司股权结构分散,是中国前十大券商中唯一一家非国有控制的证券公司,无实际控制人和控股股东。均衡持续、多元化的股权结构为公司形成良好的治理结构提供了坚实保障,确保公司市场化的运行机制。经过多年的业务开展,公司积累了雄厚的客户资源。机构客户方面,公司致力于服务中国优质中小企业,致力成为中国资本市场综合服务商;公司个人客户主要为珠三角及长三角地区的富裕人群,客户质量较优。
经纪转型财富管理方向坚定,beta牛开启国内智能投顾先河
经纪业务转型财富管理方向坚定,积极利用公司资管业务优势及子公司广发信德私募产品优势,针对中高净值客户打造全方位一体化的金融服务。目前公司50万元以上的中高净值客户数量占比不到10%,对经纪业务收入的贡献比却超过三分之二。针对50万元以下的大众用户公司主要利用互联网平台提供低成本、标准化服务。2016年6月公司率先推出智能投顾平台“Beta牛”,由公司研究所金融工程团队负责策略研发,目前已有24万用户。目前公司佣金率为0.04%左右,略高于行业平均水平,未来进一步下行压力不大。
投行项目储备丰富,自营投资能力较强业绩较优
公司将投行业务定义为各项业务的源头,持续推动向“资源配置型投行”转型,打造服务全产业链。2016年公司投行业绩实现亮丽增长,目前投行项目储备数量较好,预计未来增长可持续。在监管力度加大的市场环境下公司投行业务实行三级风控体系,聘请外部独立专家以确保审核的公正性,业务立项标准大幅提升。资产管理业务截至2016年9月末主动管理规模近4300亿元,占全部资管规模比重约60%,产品以固定收益类为主。自营投资风格稳健,以固定收益类投资为主。在12月债市剧烈波动的环境下公司灵活控制仓位,且积极使用期货等套保工具,当月仍实现较好收益。
对两融未来市场空间仍有信心,海外业务实现三地布局
截至2016年末公司两融规模541亿元,全年股票质押交易188笔,总质押市值502亿元。公司注重加强融资融券客户管理,引导客户专业投资、理性投资,科学、合理、审慎确定融资业务规模。海外业务目前以香港子公司为核心,未来有进一步增资计划;公司在加拿大设有财富管理公司,目前已开始实际运作;公司在伦敦收购了法国外贸银行伦敦分部,目前主要开展证券投资类业务。
综合实力突出,核心优势显著
公司是中国领先现代投资银行,综合金融服务能力领先,创新业务能力突出。公司股权结构较优,市场化机制优势明显。近年来境外业务布局加速,看好公司的综合实力和较强的品牌价值,预计2016-18年EPS为1.08元、1.35元和1.54元,对应PE为16倍、13倍和11倍,维持增持评级。
风险提示:业务开展不如预期,市场波动风险。
技术解盘仅供参考,风险自负。
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